安琪酵母600298

安琪酵母股份有限公司 成立于1986年，是从事酵母、酵母衍生物及相关生物制品经营的国家重点高新技术企业、上市公司。公司主导产品包括面包酵母、酿酒酵母、酵母抽提物、营养健康产品、生物饲料添加剂等，产品广泛应用于烘焙食品、发酵面食、酿酒及酒精工业、食品调味、医药及营养保健、动物营养等领域。

公司主营面包酵母、酵母抽提物、酿酒酵母、生物饲料添加剂、营养保健产品、食品原料等 的生产和销售，产品广泛应用于烘焙与发酵面食、食品调味、微生物发酵、动物营养、人类营养 健康、酿造及酒精工业等领域。公司投资领域还涉及生物肥料、酶制剂、制糖、塑料软包装、乳 业等。

公司产品分为工业用产品和民用产品，工业用产品通过经销商分销或直供的方式提供给用户， 民用产品则通过经销商分销或直销的方式交付给消费者。 目前，公司拥有 15 家全资及控股子公司，1 家参股企业，全球共拥有 11 条酵母生产线、4 条酵母抽提物生产线，酵母类产品发酵总产能超过 18.5 万吨；公司的营销网络遍布全球，主导产 品出口全球 140 多个国家和地区，已设立了开罗、莫斯科两个海外子公司；公司出口产品由安琪 香港统一销售，避免了公司全球多工厂独立销售的问题。

行业发展现状与行业周期性特点

现代酵母产业起源于欧洲，历经上百年的发展历程和持续的技术进步，酵母产业沿着酵母制 品和酵母衍生制品两大产品线不断发展，已深入应用和服务于食品制造、饲料工业和生物制造等 领域。酵母工业属于生物产业中的生物制造业，生物产业是我国七大战略性新兴产业之一。

从产能分布上看，目前全球酵母总产能约为 150 万吨，乐思福、AB 马利、安琪分列行业前三 位；酵母行业产能主要集中在欧美，超过总产能一半；近年来中国成为全球酵母产能增长最为迅 猛的区域，带动了亚太乃至全球酵母产能的快速增长，2016 年中国酵母类总产能达到 30 万吨。

从消费市场上看，酵母消费市场增长不平衡，欧美及大洋洲活性酵母应用成熟，市场增长潜 力有限，酵母衍生品需求潜力较大；非洲、亚太等区域人口增长块，活性酵母市场需求增长迅速。

从应用领域上看，酵母应用的传统和主导领域为面食发酵、烘焙、酿酒，行业发展相对成熟； 酵母在饲料养殖、生物发酵等新兴领域市场容量巨大，应用前景广阔；酵母衍生品在风味、营养、 健康等领域应用的广度和深度正在进一步拓展。

从地域分布上看，中国已成为全球酵母行业竞争的主战场，行业龙头凭借规模、品牌、技术、 渠道等优势进一步巩固市场地位；中国酵抽提物产能平稳增长，行业集中度提升；酵母传统应用 领域平稳增长；酵母衍生品领域潜力较大，下游应用领域不断增加；中国酵母行业整合持续进行。

目前，公司已成为亚洲第一、全球第三大酵母公司，中国酵母行业唯一的上市公司。

2016年年报摘要

2016 年是公司“十三五”规划的开局之年，以“做国际化、专业化生物技术大公司，打造百年安琪”发展愿景为指引，团结奋斗，提升运营效率，销售收入、净利润创历 史新高，取得了“十三五”开门红。

报告期内，公司实现营业收入 48.61 亿元，同比增长 15.36%；实现归属于母公司所有者净利 润 5.35 亿元，同比增长 91.04%。

公司酵母发酵总产量达到 18.5 万吨，酵母及深加工生产20.13万吨，同比上年增长10.11%；销售20.06万吨，同比上年增长8.25。

糖业、特种酶均实现扭亏为盈；安琪德宏扩建项目、生物产业园烘焙原料生产线投产运行，安琪赤峰扩建项目、安琪柳州 扩建项目相继启动，俄罗斯项目进展顺利，已进入设备安装阶段,两批俄籍员工已完成在中国的专 业培训回国；“安琪”产品及品牌全球影响力持续提升，国际化水平显著提高。

公司资产负债率合理。

经营现金流良好。

2016 年公司创造了“十三五”的开门红，2017 年是公司“十三五”规划的第二年，也是公司 “三十年.再起航”的第一年，公司将继续瞄准“做国际化、专业生物技术大公司，打造百年安琪” 的发展愿景，强化战略目标，完善创新机制，全面提升国际化经营能力，努力实现经营规模稳步 增长、经营质量持续改善、创新能力显著增强、新业务实现突破的规划目标，2020 年营业收入达 到 80 亿元以上，全面缩小与国际先进同行的差距，成为全球最大的干酵母厂商。

2017 年，公司计划目标收入增长 15%以上。同时，加快新项目建设，提高和发挥投资项目效益。加强工程建设管理，确保新项目顺利投产。 董事会督促经理层重点做好以下发展性项目投资，主要包括：安琪俄罗斯新建 2 万吨酵母工厂、 柳州新建 15000 吨酵母抽提物生产线及现有生产线改造、安琪赤峰搬迁扩建年产 2.5 万吨酵母生 产线、宏裕包材扩建新增年产 6000 吨彩印包材项目；同时，董事会督促经理层加强工程建设管理， 做好项目建设后评估工作。

价值成长投资分析

公司2005年来的历史业绩增长率：19.18%，净利增长率: 21.58%，未来三年预估增长率: 28.59 %（17E:43.77%, 18E:23.91%, 19E:19.35%）。

当前股价：24.2，动态市盈率PE: 31.38，合理估值PE: 25，未来三年预期收益率: 69.4%。

最新估值可参见：http://www.51xianjinliu.com/xjl/600298.html

——现金刘

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