明泰铝业：轨交项目顺利推进，业绩增长逐步兑现

研究机构：明泰铝业 评级：买入

投资要点：

轨交项目推进顺利，2016 年三季度开始贡献业绩。轨交铝型材项目由

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与南车合作，设计产能为2 万吨轨交铝型材。

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与南车四方合资成立了郑州南车，股权占比为16.67%，未来将形成500 节/年的轨道车辆生产能力，此外还将承担中原地区动车组的维修工作。该项目将充分利用

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在中原地区的位置优势，成为郑州南车的对口供应商。根据我们的不完全统计，到2020 年，中原地区轨交车体所需的铝材市场空间为86 亿元/年。

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将抓住中部地区高速铁路和轨交建设相对落后的市场机遇，预计2016 年-2018 年分别有望贡献净利润2000 万元，9400 万元和1.3 亿元，100%达产后有望贡献净利润1.88 亿元。

交通用汽车铝板材项目产能逐渐爬坡，新增产品包括新能源汽车电池外壳等。2015 年公司新上了1+1 热连轧生产线，主要用于生产面向交通用铝市场的中高端铝板材，该生产线设计产能为20 万吨。公司目前已开拓包括比亚迪、宇通在内的客户，将为它们供应新能源汽车锂电池外壳箱等，该生产线未来还将用于生产罐料车用铝板、船板等产品。该项目综合净利率高于15%，预计2016 年有望贡献净利润增量约7000 万元，100%达产后有望贡献净利润1.28亿元。

铝价有望维持坚挺，利好铝加工企业。在供给侧改革的催化作用下，行业高成本产能去化加快，电解铝行业供需格局得到改善。截至2016 年底国内电解铝行业运行产能为3316 万吨，产能利用率达80%（行业正常水平），预计2016 年国内原铝消费量将达到3351 万吨。银行等信贷部门对有色金属行业收紧信贷规模有望大幅减缓电解铝新增产能，预计电解铝行业年内有望维持供求紧平衡，铝价有望维持在12000 元/吨的水平，铝价的平稳将大幅降低铝加工企业承担的短期价格波动风险。

新项目放量推动业绩进入增长期，维持“买入”评级。随着“高精度交通用铝板带项目”于2015 年下半年达产，以及非公开发行募投项目“年产2 万吨交通用铝型材项目”于2016 年下半年达产，公司的业绩将进入新的增长期，我们维持盈利预测不变，预计2016-2018 年公司有望实现净利润2.41 亿元，3.33 亿元和3.66 亿元，对应的动态市盈率为32 倍，23 倍和21 倍。而同期轨交板块的其他公司如永贵电器、康尼机电根据2017 年万得一致预期测算的市盈率分别为42 倍和31 倍，基于以上分析，我们维持

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“买入”评级。

金科股份：设立教育&社综服务公司，搭建社区服务生态圈

研究机构：天风证券 评级：买入

投资要点：

设立教育公司&社综服务集团

7月5日，公司公告，①拟以自有资金出资注册成立全资子公司金科社区综合服务集团有限责任公司，资本金为10亿元；②以自有资金出资注册成立全资子公司金科教育投资管理有限责任公司，资本金为10亿元；③发行按揭购房尾款资产支持专项计划产品，总发行规模不超人民币20亿。

社综服务集团：打造社区服务生态圈

公司以现有物业项目和模式为基础，通过托管、股权合作、并购等方式，快速拓展物业服务管理面积，构建海量住户群。提高社区智能化管理系统，完善互联网平台，构建大数据库。一方面，积极开放社区综合服务平台，引入高质量的外部服务商家共建社区服务生态圈；另一方面，重点投资发展社区线下核心业务，以学前教育为重点大力发展教育产业。

教育公司：建立重度垂直业务，完善社区综合服务

公司将依托物业社区资源，在整合公司社区现有教育资源的基础上，前期重点布局和发展学前教育，扩大社区教育机构布点，设立幼教、早教等服务机构，纵向延伸学前教育产业，未来延伸至K12阶段，壮大公司社区综合服务产业。公司利用地产企业在新建社区获取幼教经营牌照方面的重大优势，深挖新建社区所释放的新建幼儿园需求，以幼教产业入手，展开外延并购与内生整合在加强社区服务粘性，在实现社区业主服务价值变现的同时与房地产主业形成协同效应。

践行“地产+社区综合服务”战略，助推升级转型

公司依托房地产主业和社区资源，充分发掘现有相关产业协同发展优势，抓住消费结构升级红利。具体来看，一方面，发力房地产后服务市场，培植社区综合服务产业。另一方面，布局教育产业，分享教育市场增长红利，实现产业协同。

给予“买入”评级

公司依托房地产主业和社区资源，发力房地产后服务市场，培植社区综合服务产业，布局教育产业。预计16-18年EPS分别为0.38元，0.45元，0.51元，当前股价对应PE分别为10倍，9倍，8倍，我们给予公司13倍估值，目标价5.10元。

风险提示：转型进展低于预期。

一心堂：门店扩张继续推进，线上业务增添新亮点

研究机构：招商证券 评级：推荐

我们近期调研了公司，详细了解公司线下门店扩张情况和线上互联网业务。线下门店业务：作为零售药店行业整合先锋军，我们看好公司在深耕云南市场的同时面向全国的线下门店网络布局，我们预计下半年公司将继续保持较快的门店扩张步伐。线上互联网业务：公司互联网业务目前重点在医药电商、区域电商和线下实体门店互联网化三个方向发力，尤其是以生鲜业务为突破点的区域电商业务虽然上线时间不长，但发展迅猛，颇具看点。我们认为公司线上线下一体化发展将带来有效客流量、客单价和经营效率的协同提升，未来成长空间大，继续推荐。

线下门店扩张继续推进：公司长期来实行区域集中化发展战略，深耕云南市场的同时积极向西南省份乃至全国地区进行辐射布局。预计下半年公司将继续保持较快的门店扩张步伐。

云南区域：目前在云南区域公司竞争优势突出，门店总数超过2600家，云南主要区域的门店布局基本完成，未来重点向乡镇店延伸，进一步细化。乡镇店可能销售规模相对小一些，但开店成本低，盈利周期短（部分乡镇店开业3月左右可以实现盈利）。目前乡镇店已经开设500家左右，未来预计还有700家左右的开店空间。

云南省外区域：西南省份通过连续并购目前在四川、海南已经是第一位，广西、山西处于第二位。目前重点放在西南和华北两大区域。省外门店管理采用矩阵架构，行政线和职能线两条线管理。省外区域如果要达到云南地区的经营效果目前最大的难点在如何实现规模化（以广西为例，现有门店300家左右，如果门店翻番，后台管理几乎不用增加投入）。

并购方面：1、收购的对象：优先考虑门店年销售额可达200万左右的标的，收购价格一般按照PS进行估值；2、收购后的整合：（1）供应链整合，借助

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的规模效应增强向供应商的谈判议价能力；（2）市场重新整合，收购当地的门店布局进一步优化；（3）信息系统整合，一旦收购后门店的信息系统全部导入总部。（4）品牌方面，先用双品牌进行过渡，条件成熟后换成

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的品牌。

门店扩张中的一些问题：1、外延扩张的省份门店盈利情况：海南和广西现已经盈利，山西并过来后已经盈利。今年预计会有4个以上的省份实现盈利。2、物流：每个省均配有物流中心，四川有两个物流中心。物流中心直接对接门店。公司有16种算法来计算补货。门店根据过去销售情况自动生成补货单，由店长审核后提交，后台总部接到单，系统通过仓库库存做平衡，自动生成拣货单，员工拣货后自动变成发货单。3、地方保护主义，近些年情况逐渐好转。4、门店扩张能力：目前公司具备一年新开1000家门店的能力。 线上互联网业务：公司互联网业务目前重点在医药电商、区域电商和线下实体门店互联网化三个方向发力，尤其是以生鲜业务为突破点的区域电商业务虽然上线时间不长，但发展迅猛，颇具看点。 区域电商：公司推出"一心到家"的区域电商业务，以生鲜为突破口。虽然推出时间并不长，目前一天下单量大概3000单左右，客单价平均98元，一天接近30万销售，按照现在发展趋势预计下单量可能会突破5000单/天。预计区域电商业务3年之内可以过10亿销售规模。一心到家的销售产品中生鲜大概占一半，另外一半是其他超市产品，公司希望可以做成区域的网上沃尔玛。配送团队方面：昆明城区

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自己的队伍配送，外地跟EMS、顺丰等物流公司合作。 线下实体门店互联网化：将线下实体门店互联网化可以提供一个虚拟库存，对于很多长尾商品，门店一般情况下不会备货。这类产品如果有客户需求，可以通过门店店员导引到线上进行下单并发货。此外门店促销活动中赠品的备货很关键，多或少都有问题。

赠品可以在互联网平台上做一个积分商城，顾客在上面选好后，

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直接送过去。实体门店的互联网化还可以提供店员的互联网培训以及远程诊疗等服务。此外，

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也对其他零售药店开放互联网平台（药盟），目前已经在河南地区进行试点。 我们的看法：如果将连锁药店的收入模式简化为：收入=有效客流量×客单价，我们认为

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从收入端看，未来在有效客流量和客单价两方面都有较大的提升空间。线下门店业务，客流量的增长与线下门店扩张速度正相关，而客单价在线下的提升目前来看相对有限（当然如果处方外流、医药分开等政策放开，线下门店其他健康综合服务项目增加，线下门店在有效客流量和客单价方面都会有较大的提升空间）。线上互联网业务，我们认为

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以生鲜为突破口的区域电商业务值得关注。客户群体从线下门店的易病老人为主体的客户群向年轻人群体进行延伸；商品品类从传统的药械保健品等产品向生鲜、3C等产品甚至还可以向农村电商、跨境电商等相关品类延伸，区域电商在为

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电商业务带来电商流量的同时也进一步提升了有效客流量和客单价。同时，

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电商业务的发展也将门店内的员工营业空间由店内延伸到店外，营业品类由店内延伸到线上，门店的经营效率也将得到提升。我们看好

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线上线下一体化布局带来的成长空间，继续推荐。

维持推荐。预测16年净利增17%，EPS1.56元。公司致力于成为中国CVS，预计门店扩张步伐将进一步加快，线上线下一体化建设将给公司带来较大的想象空间，我们长线看好公司，维持推荐。

风险提示：扩张中管理风险和成本风险。

宝钛股份：钛供给面持续改善，航钛产品前景广阔

研究机构：华泰证券 评级：增持

宝钛股份是国内钛材龙头企业：公司是国内最大的钛及钛合金生产企业，主要产品为各种规格的钛及钛合金板、带、箔、管、棒、线、锻件、铸件等加工材和各种金属复合材产品，2015年生产钛产品7781.24吨，计划形成4万吨铸锭生产能力、3万吨钛及钛合金加工材及一定量的锆、镍、钢等金属产品生产能力，将国际市场占有率由现在的10%提升至20%。

钛行业去产能进入实质阶段：钛合金具有高比强度和耐腐蚀性，在2000年前后经历了价格上涨和产能扩张阶段。2015年由于生产钛及钛合金材料的主原料海绵钛价格持续下降，行业景气低迷，海绵钛产能比2014年的15万吨大幅降低了41.3%，仅为8.8万吨。由于行业需求不足，海绵钛价格下降，海绵钛生产企业陆续减产或停产。2015年实际海绵钛产量6.2万吨，比2014年的6.8万吨下降了8.5%，产能利用率为70.5%。

钛材下游需求分化，航钛产品基本面佳：钛加工材的消费量在2011年以后增速放缓，总消费量大约在4.5万吨到5万吨之间，2015年消费量约为4.3万吨，在传统的化工、冶金、电力、制盐等领域的用量均呈现出不同程度的减少，但在航空航天、船舶、医药等高端领域，出现了大幅增长，航空航天领域的产品利润率较高，消费量从2014年的4861吨增长至2015年的6862吨，增长幅度达到41.2%，应用占比提高到15.7%。

航钛及海工领域钛材具备较大市场空间：航空钛材用发动机的压气机、风扇叶片、盘、导向叶片、轴、外壳、翼梁、襟翼、阻流板、发动机舱、隔板、起落架等部位，可提高飞机发动机的推重比。国产飞机使用钛材的单机质量分数低于发达国家，大型国产运输机等机型的钛材消费仍是我国钛材主要增量点，未来需求大约100架次。海工领域将钛材用在船身、发动机周边及船内配管上，公司2015年成功研制深海探测器用球壳，为进入海工领域打下基础。

首次覆盖予以“增持”评级：公司在航空钛材领域具备国内和国际上的多项认证，部分产品已经实现稳定供货，海工钛材也拥有优势深海探测器球壳这一产品。公司未来将着力提升公司钛材在航空、航天、舰船、兵器、深海等领域的应用比例，高端钛材放量带来业绩改善。预计2016-2018年营业收入为24、26、29亿元，EPS为0.12、0.19、0.42，对应PE为175、108、50倍。根据相对估值法测算公司具备相对较高的安全边际；根据DCF永续增长模型计算，假设永续增长率在0%-1%之间，公司合理估值区间在21.24～25.57元之间，首次覆盖予以“增持”评级。

钢研高纳：坚定看好军工新材料行业

研究机构：长江证券 评级：买入

坚定看好中国军工现代化加速进程中的军工新材料行业。中国正面临日益复杂的外交环境，地缘风险有所上升，军工装备升级意义显著提升。军改完成后中国军工产业现代化明显提速，《关于加快推进国防科技工业科技协同创新的意见》的推出，筹备多年的航空发动机集团正式挂牌成立，“两机专项”即将落地等均显示国防装备升级的坚定决心。近期长征七号火箭成功升空近地轨道以及开幕的第二届北京军博会，显示了中国在航空航天、海陆军装备、新材料等领域的积淀与突破。

高温合金行业作为航空发动机的关键材料，未来前景广阔。钢研高纳作为当之无愧的龙头企业会充分受益行业的巨大发展。公司在研发实力、生产规模等方面，都处于领先地位。在航天发动机精铸件领域市场占有率90%以上；在汽轮机叶片防护片司太立合金、ODS合金、铝钛合金、燃气轮机涡轮盘等多种前沿高端及新型高温合金产品领域，公司研发、生产优势明显，多种产品处于独家供应地位。变形合金，新型合金等产品受益于航天及舰船技术的突破发展迅速。

坐拥天时地利人和，公司未来发展值得期待。天时：航空发动机作为世界最尖端的工业技术之一，是中国迈向高端制造2025的必由之路。军工现代化加速推进也将带动航空发动机行业迅速发展。地利：发动机用高温合金技术壁垒极高，是海外对中国最严密技术封锁的材料之一，行业发展只能自力更生。“需求确定性”和“订单无法外溢性”将推升订单持续增长。人和：新管理层锐意进取，激励机制日臻完善，二期股权激励进展顺利，同时下属天津河北两个子公司管理层均持股25%，钢研院国企改革走在前列，将更好激发管理层工作积极性。

投资建议：继续推荐。我们认为，在军工现代化加速发展的进程中，以高温合金为代表的航空航天新材料下游需求的爆发、政策的大力扶持以及较高的技术壁垒铸就了公司长期业绩高增长的确定性。我们坚定看好公司长期的发展前景。预计2016-2018年eps分别为0.40、0.57和0.79元，增速分别为34.2%，43.7%，37.6%，继续“买入”评级。

欧菲光：手机零组件创新不断，战略布局智能驾驶

研究机构：国海证券 评级：买入

指纹识别进入高速增长期今年年初APPLEPAY入华打破了银联、运营商、手机厂商之间互相制约的格局，运营商对苹果的放行给了安卓阵营手机厂商和银联合作更多的空间，使得NFC移动支付产业链缩短，未来渗透将呈现加速态势。指纹识别能够提高支付的安全性，便捷性，是移动支付天生的“搭档”，应用空间一旦打开，硬件渗透必然先行，使得今年指纹识别呈现高速增长的趋势。欧菲光是国内最大的指纹识别模组企业，向上游看与指纹识别芯片龙头FPC有着最紧密的合作，下游则覆盖华为、小米等国内安卓阵营几乎全部一线客户，处于行业核心地位。

双摄像头是下一次拍摄革命2016年公司调整摄像头出货结构，更多的承接高像素摄像头订单，预期毛利水平将保持稳定。同时，公司双摄像头模组技术储备丰富，与舜宇、光宝等厂商并列成为少数具备双摄像头模组出货能力的企业。预计今年的双摄像头正如去年的指纹识别，处于行业高速成长的前夜，明年市场需求将快速增长。而由于双摄像头技术难度较之单摄像头大幅提高，使得技术稍弱的企业无法通过价格战来进行竞争，欧菲光作为行业龙头将成为双摄像头放量的主要受益者。

战略布局智能驾驶去年开始设全资子公司欧菲智能车联，今年以来先后对外投资参与设立新沃财产保险股份有限公司，参股OEM北汽新能源，收购优质Tier1供应商华东汽电，逐步布局完整的智能汽车产业链。目前尚处于初级阶段，大量布局研发，基建和人才储备，主要技术覆盖ADAS系统，中控娱乐系统，汽车电子。目前正在各大整车厂商的供应商资质审核流程中，预计明年陆续拿到自主品牌的供应商资质，后年合资品牌资质，开始直接给汽车厂商供货，今年一方面小批量试制打样给国内和国际知名一级供应商，一方面通过收购的华东汽电，供应多款现有产品给华东汽电的现有客户。预计ADAS核心产品3-5年后达到出货增速高峰。

HK），在港股市场的估值高于同业电子公司，欧菲光技术目标为Tier1的ADAS模组供应商，定位类似以色列公司Mobileye（MLBL.US），公司当前估值介于两者之间，随着公司ADAS摄像头模组业务占比的提升，未来估值将逐步趋近MBLY，首次覆盖给予买入评级。

乐普医疗：药品放量支撑业绩30%复合增长

研究机构：东吴证券 评级：增持

国内心血管产业领跑者：公司在心血管介入治疗器械方面具有领先优势，并已成功实现国产化。公司现已形成医疗器械、药品、医疗服务及策略性业务(包含移动医疗、金融业务等)四大板块共同发展的全产业链平台布局。在国有股股东退出后，公司在董事长蒲忠杰先生带领下，外延并购心血管药物，率先开发基层市场，重现恢复业绩高速增长。我国心血管疾病患者人数达到2.9亿，心血管疾病的发病率和死亡率仍在快速增加。在分级诊疗等政策的推动下，基层市场有望爆发新一轮增长。

构筑三级心血管网络医院体系，打造心血管产业闭环：公司在2013年率先开发县级心血管介入治疗市场。目前公司在大力构建以“基层药店诊所”为入口的三级心血管网络医院服务体系。该体系包括北京心血管网络医院、五家大区级网络医院和1500家县级基层药店诊所。基层药店诊所将直接打开基层的心血管药械和家庭医疗器械的销售渠道，同时可以作为患者导流的入口。通过结合基因检测、第三方诊断业务，公司将获得更多的心血管潜在患者；通过医药电商、移动医疗和可穿戴设备，公司将与换成产生黏性，同时打造成为心血管产业链的闭环生态圈。

进军心血管药物板块，并购大品种+外延渠道，实现快速放量：公司通过外延并购获得了氯吡格雷、阿托伐他汀等心血管药物大品种，与公司的介入器械和基层优势渠道形成强大的协同优势。借助基层优势渠道，公司药品将快速放量，成为公司有力的变现点。氯吡格雷的竞争环境良好，国内仅有三家公司实现销售。公司作为最后进入的竞争者，积极参与各省市招标工作，相对较低的价格有助于快速抢占基层市场。新东港的阿托伐他汀钙片具有原料药+制剂布局，成本优势明显。阿托伐他汀钙片是国内最大的降血脂品种，仅有两家国内企业具有片剂批文。此外，公司现已获得抗心衰药物左西孟坦、奈西立肽，降糖药物艾塞那肽。未来公司将继续并购降血压、降血糖等心血管相关疾病药品，丰富公司的药品产品线。

我们预计公司2016-2018年归母净利润7.35亿、9.60亿和12.41亿元，EPS分别为0.42元、0.55元和0.71元，对应PE分别为43倍、33倍和25倍。我们长期看好公司在心血管领域的“药品+器械+服务”三位一体、“线上+线下”融合的全产业链平台布局，首次给予“增持”评级。

盛达矿业：受益锌银涨价，盈利有望大幅提升

研究机构：广发证券 评级：买入

受益锌银价格上涨，盈利有望大幅提升：2016年全球锌精矿供应缺口逐月增大，预计全年达到120万吨左右，LME锌库存下降64%至44万吨，锌价从年初1445美元/吨反弹到2170美元/吨，反弹超过50%；同时，白银供需缺口持续增加，到2015年达到32.8百万盎司，保值避险需求也推动银价从13.82美元/盎司涨至目前20.34美元/盎司。供给收缩、库存低位运行以及保值避险等因素将推动锌、银价格继续上涨，公司作为优质锌银矿企业，业绩有望大幅提升。

重组注入优质锌、银资源，实现外延式增长：公司非公开发行股票1.25亿股购买光大矿业和赤峰金都100%股权，同时向盛达集团非公开发行募集配套资金不超过12.38亿元。重组完成后，公司新增权益铅、锌、银金属量分别为24.09万吨、35.46万吨和1844吨，平均品位约为1.7%、2.4%和85克/吨，较此前权益储量分别增长107%、71%和82%，公司采选能力将由现有的90万吨达到189万吨，公司资源储量和产量的增加能够大幅提升公司核心竞争力。

资源禀赋优势助力企业内生增长：公司目前在产的拜仁达坝银多金属矿，是典型的大中型铅锌银富矿，铅锌银的品位高达2.62%、4.86%和252.83克/吨，高品位使得公司2013-2015年毛利率一直维持在80%左右，即便在2015年大宗商品价格持续下跌的情况下，公司营收和扣非净利润仍同比增长11.2%和8.2%，盈利能力强劲。

给予“买入”评级：预计公司2016-2018年EPS分别为0.48元、0.68元、0.85元，对应动态PE为40.39倍、28.60倍、22.99倍。给予公司“买入”评级。

上汽集团：6月销量小幅增长，三季度旺季可期

研究机构：兴业证券 评级：买入

事件：公司公告6月产销数据，6月销售整车45.48万辆，同比增长2.05%；上半年累计销售300.18万辆，同比增长4.88%。单月分品牌情况，上汽大众销售14.61万辆，同比增长8.18%；上汽通用销售14.65万辆，同比增长5.02%；上汽乘用车销售1.86万辆，同比增长54.97%；下滑主要来自通用五菱，同比-12%。

大众、通用进入复苏轨道，明年新品周期更加明显。上汽大众6月销量14.61万辆，同比增长8.18%，高于5月3.98%的增速，也高于去年全年5%的水平，反映出德系深厚的品牌积淀和产品力，随着下半年途观换代和B级SUV的投放，大众的盈利能力将进一步提升。上汽通用方面，6月销量14.65万辆，同比增长5.02%，而2015年通用下滑-0.46%，今年中旬凯迪拉克XT5、CT6新品密集上市，其中5月XT5销售2853辆，爬坡趋势良好，预计凯迪拉克产能释放将成为通用主要的盈利增长点。

wwwww1智能汽车RX5上市在即，上汽自主有望减亏。上汽乘用车6月销量1.86万辆，同比增长54.97%，销量增长进一步加速（5月增速44.10%）。公司与阿里联合打造的智能SUVRX5预计三季度投放市场，由于产品主打智能化、年轻化，细分市场增长较快，若最终定价合理有望成为上汽的明星产品。上汽目前规划的主力车型包括荣威350/550、RX5、MGGS，自主品牌产能利用率回升有望带动本部减亏。

低估值、高分红、稳增长的稀缺标的，维持“买入”评级。公司PB估值低于竞争对手，同时拥有较高的股息率（6.8%），考虑到2015年7月开始集团销量转负（2015年6-9月销量同比增速分别为0.00%、-1.88%、-1.67%、-1.35%），低基数为公司三季度增长提供支撑，而公司销量的复苏也与行业回暖匹配。预计公司2016-2018年公司EPS分别为2.85/3.00/3.17元，维持“买入”评级。

腾龙股份：主业稳健较快增长，看点在外延

研究机构：渤海证券 评级：增持

国内优秀的汽车热交换系统管路供应商

1）公司主营汽车热交换系统管路，包括汽车空调管路、汽车热交换系统连接硬件及热交换系统附件。同时，公司积极涉足节能环保类汽车零部件领域，如EGR冷却器零部件、汽车用轻合金材料以及车用传感器等。2）公司客户优质，主要给法雷奥、贝洱、伟世通等国外客户以及神龙、上汽通用五菱。长安福特、东本广本、南北大众、上海通用等合资客户供货。其中，上汽通用五菱、神龙是公司主要核心客户，2014 收入占比合计超四成。3）公司汽车空调管路销量保持较快增长，2012-15 年年复合增速达到18.10%，明显高于乘用车产量增速10.67%。这推动公司市场份额稳步提升，2015 年达到14.67%。

主业稳健较快增长，看点在外延

1）汽车空调管路占公司营收/毛利比重超六成，是公司收入与利润的主要来源。

公司产品技术水平已达到领先水平，并正在积极开发国内外市场，我们预计未来公司汽车空调管路市场份额将稳步提升，销量增速将高于整车而实现稳定较快增长。其中，我们预测今年公司汽车空调管路销量将达355.65 万套，同比增长15.24%。2）公司顺应汽车节能减排趋势，积极开发EGR 冷却器零部件、轻合金材料及传感器业务，近几年保持快速增长态势。随着公司未来进一步加大投资，拓展市场，我们预计这些业务将继续保持快速增长，从而成为公司新的增长点。3）公司收购厦门大钧80%股权，参股通宝光电将增厚今年业绩，从而有助于完成今年股权激励业绩考核目标。公司未来将积极进行外延式扩张，寻找并适时通过并购等手段进入新领域，尤其是代表汽车生态、汽车技术发展方向的新领域，拓展新利润增长点。其中，2015 年报提到“2016 年，公司重点推进的工作包括：充分利用资本市场，积极实施外延式扩展，培育新的增长点。” 4）综上分析，我们认为，公司原有主业整体上将保持稳健较快增长，未来向诸如代表汽车生态、汽车技术发展方向等新领域进行外延式扩张将为公司中长期增长做铺垫，同时也有利于提升公司估值空间。

盈利预测，首次覆盖给予“增持”评级

我们预计2016-18 年公司实现营业收入7.34/8.86/10.75 亿元，同比增长17.47/20.72/21.43%， 实现归母净利润1.12/1.35/1.61 亿元， 同比增长21.02/20.54/18.83%，对应EPS 分别为0.51/0.62/0.74 元/股，对应2016 年动态PE 为48 倍，首次覆盖给予“增持”评级，建议积极关注。

风险提示：汽车消费景气度低于预期；新项目进展低于预期；原材料价格波动风险；外延进展低于预期。

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