上海智德伍军做投资最重要的是人品.

上海智德伍军：做投资最重要的是人品

上海智德伍军：做投资最重要的是人品 更新时间：2010-8-2 0:04:31 　　商业银行联手阳光私募发行的理财产品越来越受到追捧。

近日，记者从中国民生银行获悉，该行联手上海智德投资管理有限公司发行的“智德精选5期证券投资信托计划”受到了客户的热烈欢迎。

上海智德公司投资总监伍军具有16年投资及管理经验，曾任中银国际基金投资部总经理兼中银持续增长基金经理、东方证券自营总部负责人、万国证券商品期货投资经理；设计并发行中国第一只具社会责任感的基金――中银持续增长，该基金在2008年初规模已近人民币200亿。

在市场单边下跌的2008年，成立于2008年6月的智德持续增长也保持着好看的业绩，即使在沪深300最多下跌了43％时，该产品净值一直稳定在面值，最低时也未跌破0.96元。截至2008年底，智德持续增长取得11％的绝对正收益，是少数几只获得正收益的产品之一。到了2009年8、9月，大盘深度回调，两个月跌幅近20％，部分前期风光的私募理财产品净值急速缩水。此前不显山露水的智德持续增长截至2009年9月26日净值为1.4495，再创新高。这正如智德公司的追求目标一样――“积短期绝对收益为长期超额回报。”

本期，记者深度对话伍军先生，还原一个阳光私募掌门人的投资哲学和为人处世之道。

最近，伍军将上海智德投资管理有限公司的司训改成了“小盈靠智，大赢靠德”。相对于以前的“小盈靠智，大盈靠德”，伍军说，由“盈”到“赢”虽仅是一字之差，但确定了上海智德立志成为中国甚至国际私募界一家领导型的资产管理公司的战略定位。

“小盈靠智，大赢靠德。超越眼前所见方是远见。”这是上海智德投资管理有限公司投资总监伍军做投资十六年来一直恪守的投资准则。他跟记者说，这是一个职业选手必备的素质。

从他设计并发行的中国第一只社会责任感基金“中银持续增长”到现在的“智德持续增长”，伍军完成了从公募到阳光私募的华丽转身，并且都向投资者交出了满意的答卷：中银持续增长在2008年初已近规模200亿元。之后，伍军创立了上海智德投资管理有限公司，2008年排名第一的公募基金跌了30％左右，而他管理的阳光私募基金，当年却取得了11％的正回报，2009年收益则达到47％；今年上半年公募基金普遍亏损，他又取得了2％的正收益。

谈及投资、经营之道，伍军对记者表示：“坦率地讲，社会责任感一直是我心中的一个理想和目标，这是我将自己管理的基金都命名为‘持续增长’的原因所在，也是智德挑剔选择公司的原因所在。”在伍军看来，中国已经进入社会责任感投资时代，民众的社会责任感在逐渐增强。

“强调社会责任感，这亦是与‘智德’相通的内涵所在。”伍军笑道。

优雅投资

见到伍军是在中国民生银行的私人银行客户室，典型的职业经理人着装：白衬衣、深色的西裤，戴着近视眼镜。脸上是平和、谦逊的表情。

但是他也自信地说：只要所在的行业给了我第一名，我就离开了。我离开的时候都是所在公司最辉煌的时候。

回顾伍军的投资经历，从券商到基金再到阳光私募，不得不承认其辉煌：2003年至2004年，伍军担任东方证券自营业务负责人，任职期间自营业务持续盈利，到2004年时东方证券的自营业绩是所有券商的第一名。而与此同时，大多数券商都因为大熊市的投资亏损而挣扎在生存线边缘。

2004年末，伍军加入中银基金投资管理部，进入到基金投资的新领域。2007年，伍军设计并管理中国第一只社会责任感基金――中银持续增长不仅规模扩大到200亿，业绩也评上五星级。而大规模基金能有五星级业绩的，全行业中屈指可数。

2008年，伍军在中银持续增长基金业绩最高峰的时期激流勇退，转而创立了自己的投资管理公司――智德投资。

“换工作，主要是想换一种投资方式，其实也是想换一种生活方式。”伍军笑着告诉记者，出来之后才发现，自己想要的优雅的投资方式和生活方式“目前还没做到”。

伍军向记者表示，年轻的时候在基金公司工作，整个公司从上到下压力都很大，所以他跟老板提出“快乐投资”。

“坦率地讲，暂且先不论基金经理业绩如何，其实在基金投研团队的人都是很勤勉的。”伍军以一个亲历者的感受告诉记者，基金投研团队压力一直不小。

“后来，我自己出来做私募之后，我才觉得快乐还不够，要优雅投资。”在伍军看来，快乐和优雅有些差异。

伍军说，“优雅”和私人银行的方式比较接近：在优雅的房间里和别人喝茶喝出来的生意、在高尔夫球场和人打球谈下来的项目，和那些在生产线上的富士康工人必定不在一个境界。

在伍军看来，私募行业对应私人银行这些高端客户，也应该是优雅的投资。“用我们的专业劳动去为客户创造优雅的生活。”这也是现在智德的风格是进取和稳健兼顾，上行动力和下行风险都控制很好的原因所在。

智德：德更重要

古人讲，“小胜靠术，中胜靠智，大胜靠德。”伍军将古人的观点融会贯通，于是便有了“智德”的诞生――“小盈靠智，大赢靠德”。

最初，智德公司的司训是“小盈靠智，大盈靠德”，强调财务稳健的同时，也彰显了“智慧与德才的重要”。

“最近，一位监管部门的朋友给我提建议，将‘小盈靠智，大盈靠德’改成了‘小盈靠智，大赢靠德’。”

伍军告诉记者，“盈”有一种财务上的感觉，就是说今年盈利了。但实际上对于智德来讲，既然进入私募行业了，那么竞争必定在所难免。“因为在整个私募行业你不可能不PK，‘赢’就有PK的意思。”“盈”是从每年给客户送钱的角度出发，“赢”则是站在行业的角度来定位。

“虽然我们很低调，业绩也做得比较平稳，但是这并不意味着智德就不想成为业内的一家领导型公司。”伍军说，他所带领的“智德”要达成目标或许还需要一些时间，但是努力的脚步却从未停止。而要达成“盈”和“赢”的目标，“德”必不可缺。

“有人说，你每离开一家公司的时候都是你最辉煌的时候……”记者的话还未说完，伍军就笑了，他说：“也有客户问过我，你应该不会再走了吧？”

“应该不会了吧。”“但是我也会有退休的时候。”伍军说，智德成立之初愿景就很明确：致力于成为一家绝对收益和长期回报并重的国际股权对冲基金公司。

在伍军看来，每一个舞台都需要优秀的职业选手。所以他离开公募也很正常，“就像我们的前辈也从公募出来把投资总监让出来，留给后来的人有机会可以做到投资总监。”

“前面的人已经把天地经营出来了，然后再转交给别人，自己再出来去找新的天地。总有这样一个过程，这应该是常态。”伍军淡定地说。

“我们一直想找到认可我们的客户。你觉得认可我们的理念，你也认可我们的人品。”伍军说，做金融的人必须有人品，“没有人品是会出很多事情的。因为诱惑太大了。”伍军也强调：智德对待客户的心态是很平和的。

客户的钱是一种托付

“我们做投资的人，客户把钱交给你，其实对你来说是一种托付。”伍军真诚地表示，其中的分量不言而喻。

就是这样一位有责任感的投资总监，但是他却一直很少空仓。

“去年我的仓位一般保持在80％左右，今年3月砍到50％-60％了。”伍军告诉记者，“我不会轻易空仓，毕竟对投资者来说他把钱给你管的目的不在于获取定期存款的收益，他投资的目的在于挣钱。”他说这也是智德要对投资者所负的责任。

伍军说自己不用空仓来控制风险的哲学有其多年投资经验的积累和沉淀。“实际上，我已经四十岁了，有些话老祖宗早就告诉你了，鱼和熊掌不可兼得。你一定要求净值不下跌，唯一的方法就是你不买股票，那你肯定没有下跌的风险。但是这其实意味着你牢牢抓住一样东西的时候，你必须放弃另一样东西。那就是你帮客户赚钱的能力和你的进攻性也放弃了。”

“如果有人问我，投资经历中，你记得哪一年。我肯定会告诉他我记得2008年。”2008年，伍军从公募到私募，创立了智德投资管理公司，而那一年全球做投资的人都很困难，对于刚成立的智德来说这也是一种极大的挑战。

伍军告诉记者，最开始把钱交给智德管理的客户大多都是他的亲戚、朋友，“因为他们很了解我，并且相信我。”当然，这些托付都从伍军那里得到了超值的回报：成立于2008年6月的第一只产品“智德持续增长”至2008年年底便为客户净赚近11％，在如疾风骤雨的股市暴跌期，智德的最大净值损失仅有3.67％。在2009年8月，当市场大幅下跌超过20％时，智德持续增长则再次创下正收益。

“从去年下半年开始，自己找上门来把钱交给我们投资的客户越来越多。”伍军说，这其中有老客户转介绍过来的，也有就是通过网络做了综合的信息比较之后打电话到公司前台的。

“前几天我在香港，一家保险公司的老总跟我说他要买我的产品，并且说他是经过深思熟虑的。”原来，两年前这位保险公司的老总就看过伍军的产品和资料，但是并未下单。“两年下来，我们的成绩他也一直在关注。”

客户的关注和支持是智德发展的基石，但是伍军本人一直保持着低调的作风：不愿直接面对电视媒体，因为曝光率太高或许会影响自己的生活；很少出来宣传公司和产品；从来不对客户拍胸脯说“你的钱交给我一定帮你翻几番”之类的话。“但是我们努力做好自己的业绩，尽量克制多、快、好、省的投资心态。”伍军称自己正在与公司、团队一起不断历练，并不想投资往娱乐化的方向发展――因为这有违职业操守。

“随着时间的推移，资产管理业的核心看的还是你的业绩。所以我还是想把更多的时间留给投资和我们的业绩。因为本身投资是你热爱的，而且我们也愿意去做这些事情。”伍军如此说道。

为了客户的托付，伍军也放弃了很多：比如他最热爱的足球。

伍军说他可以说是一个足球迷，大学的时候更是一个足球爱好者和实践者。在武汉大学的六年半时间里，他更是一个狂热的足球爱好者和实践者。

“六年半时间里我代表所在的系拿了四届的学校冠军。”伍军告诉记者，但是这次世界杯期间他放弃了所有凌晨两点的比赛。

“现在开始跟银行合作，拿到更多客户的钱，其实你会深刻地感觉到这是一种责任。”伍军说因为经历过很多事情，所以有很多经验甚至很多教训便慢慢积淀了。“这个时候需要更多的是把你的身体和心理保持在最健康的状态。那就包括看世界杯，十点的场次可以看，但是两点的就不看了。因为第二天我就有可能去不了办公室或者出昏招了。”伍军说，任何事情“度”的把握都很重要。

“我不记得赚了很多钱”

就是这个在资本市场耳濡目染、摸爬滚打了16年的职业投资选手，当别人问到他哪只股票赚了最多的钱的时候，他竟然一下子没回答上来。

与很多投资人都津津乐道自己“一战成名”的大牛股不同，伍军2003年、2004年在东方证券获得券商自营第一名时，却“只知道报表上挣了那么多钱，但是哪只股票赚的最多，我还真是不知道。”

或许，这句话是他对自身投资风格的经典总结：他就是一个擅长做组合的投资人，手里总是有一把股票。

“随着我自己又在公募做了好多年，我更加确定了自己的想法：一个好的职业选手的投资哲学必定是要做组合的。”伍军说，他持有的股票都很分散，所以不会记得哪只股票赚了最多的钱。

“另外，我这样理解，最好的选手，就像一个体操选手，一定是那块全能冠军的金牌最重要。”伍军说，其实智德不管在熊市还是在牛市都OK，是因为其本身追求的是一种自身的平衡。

“海外投资者问过我，疯狂上涨势、震荡平衡势和下跌势，哪种状况你做得最喜欢？”伍军说，他最喜欢的是平衡震荡势，因为那时候他可以挣钱。

“但是，我最自豪的是下跌势。从过去的数据来看，下跌过程中，智德有很多时候都是不跌，并且还能微微涨，就像今年上半年。”

“上涨势中我们比较纠结。牛市中你有风险意识可能就显得比别人勇敢的差一点，综合下来你会发现这种谨慎是超越对手、超越大盘的。”伍军说，很好地控制组合的下行风险会给长期业绩带来很大帮助。

当问及对房地产行业的看法时，伍军说他很早就认为“地产行业是一个自行车式的发展模式，如果没有速度这个自行车便会倒下来。”如果不能保持持续增长的商业模式就不是很好的选择。

面对记者“散户今年怎么办？”的问题，伍军幽默地说，“缴枪不杀。毕竟这个世界越来越专业化。”

用对冲的思想做投资

问及伍军的第一次投资经历，他笑着告诉记者，那是他研究生后期的抽签买股票的经历。

“可能就是那个经历促使我进了这个行业，因为我最早是学计算机的。”伍军笑着回忆道。

“我以前计算机学得不赖。”他告诉记者。当时他是班上、系里甚至学校计算机最好的学生。

记者了解得知，伍军上大学和研究生全都是保送的。“上大学是因为高中时候计算机在全国得奖了……”伍军调侃说这得益于自己碰计算机比较早，“但无法与现在的那些学计算机的小孩比。”

不过，学计算机带来的优势也帮助伍军在投资的领域如虎添翼，“学计算机的人特别擅长做分析，因为投资是“科学+艺术”的。所以智德倡导的理性和科学的投资要多一些。”伍军告诉记者，所以他也一直倡导对冲基金。

“我基本见媒体都在讲对冲基金。”伍军表示，对冲基金需要的更多的是理性的、逻辑的、数据的、统计的东西去驾驭。

伍军笑着说，尽管目前国内的投资工具不多，但是对冲的投资思想却可以运用，而从目前看，智德投资的一些产品已经显示出了“下行风险管理得当、业绩持续稳定增长和指数关联度较低”等对冲产品的业绩特征。

“我们认为对冲基金风险是不高的，因为它是管理风险，它也不一定是高收益的，而高杠杆在2008年之后基本上也是成为过去了，他是长期受益的追求者。我想我们首先要建立的就是一个绝对收益的框架。”伍军说，任何一个名词都有狭义和广义之分。狭义的理解，肯定认为要有“多”和“空”才叫对冲，或者用上什么衍生品。在大众心目中，对冲基金是个“高收益、高风险”的形象，但是从历史渊源上来看，对冲基金是为富人管理风险而诞生的，可以通过承担较低的风险来追求长期的绝对收益。

“我觉得如果一个基金经理不管在什么样困难的情况下，你都能获得一个绝对收益的话，那么表示在你的框架里已经抓住了对冲基金和投资的真谛。因为所有的都是手段，只要完成目标就应该赢得尊敬。”

希望为私募行业加分

在资本界摸爬滚打了16年，伍军也形成了自己的投资哲学：持续寻求风险收益配比之最佳组合，以实现绝对收益和长期超额回报。

“私募行业还刚刚起步。但是我不太希望私募走偏差了。”伍军表示，很多人已经在这个行业耕耘，也会有更多的人进来。“如果有人不明白这个路到底应该怎么走，走到一条错误的路上去的话，甚至会对我们整个行业造成一些损害。”

最近据媒体报道，阳光私募坐庄的消息又浮出水面。

“我们大家都应努力去为这个行业加分。如果违规操作，势必引起监管部门的注意，也会引起投资者或者潜在的投资者、媒体对行业的不良看法。”伍军说，这是他的希望，智德也一定会做到。

2009年，同业的阳光私募基金都通过新发产品获得了规模的大幅增长，但是智德却在未发新产品的情况下，把老客户投资的钱将净值做上去了，也获得了不错的增长。

“不瞒大家，智德和我个人更在意的是那些公司现存的客户。”伍军说这是智德的标准。虽然很多潜在客户也有可能成为他未来的现存客户，但是盲目的扩大规模并不是他所追求的目标，他更在意将现有的客户服务好，帮他们赚到钱。“我一定是先保证他们的收益，他们的权益。”

“确实是自己热爱投资，所以才这么专注。”伍军说，除此之外，是想公司在有一定的规模之后，让公司发展的更好。

“这样我可以请到各个行业最专业的人才为公司服务。因为每个人都有擅长。我虽然有可能去做很多事情，但是不一定是我擅长。如果有人来从事这些我不擅长的可能效果也更好。这样我就有更多的时间花在投资上。这样也对公司的产品和业绩有更多的帮助。”

伍军也跟记者谈到专注投资、不急功近利的动力来自自己的女儿。“坦率讲，一个女儿心目中丰满的父亲形象是我不敢怠慢的。”正因为如此，投资便不会如此激进，热爱并且享受投资的他便会带领团队专注在自己的细分市场、沿着自己既定的目标稳健前行。

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