直播嘉宾：

苏晨 国金证券研究所所长

王帅 银华基金经理

喜胖不胖 人气财经博主

ETF小酒馆主理人：

苏冲 银华基金指数业务部总监助理

光伏产业的周期和成长是统一的，每轮周期都在产能出清和技术进步中成长

光伏产业链

光伏产业链相对简单但庞大，可以分为主材和辅材两大部分。

主材部分主要包括工业硅、多晶硅料、硅片、电池、组件等环节。硅料是一个重化工行业，门槛较高，过去两年硅料供应紧张，行业在整体产业链上利润最高。硅片对相关设备依赖性较高，而电池片则依赖于制造技术更新和迭代。

辅材部分相对分散，主要围绕光伏组件所需玻璃、胶膜等封装材料。逆变器也是辅材中的重要组成部分。组件和逆变器结合后，通过变压装置连接到电网，形成光伏电站。

中国光伏在全球市场上普遍占据70~80%的市场份额，部分领域如光伏组件市场份额能够达到90%以上。即使欧美国家尤其是美国制定了扶持本土光伏产业的政策，也很难绕过中国庞大的光伏供应链。（来源：国金证券,2023/5/31）

因此，对于投资者来说，不用过度担心国外政府光伏产业政策的影响。中国光伏产业链相对稳定且具有强大的抗打击能力，拥有相对较高的市场话语权。

光伏应用模式

光伏应用模式丰富多样，未来应用场景将进一步拓展。光伏主要应用模式可以分为两大类：

1、地面电站。在大面积地区（如大西北）铺设光伏电站，通过集中并网和高压输电线路将发电送往消纳地区。西部地区具备良好的自然条件，阳光资源丰富，但当地往往难以完全消化所发出的电能，因此需通过高压输电线路将电能输送到东部地区进行消纳。

2、分布式光伏。分为工商业分布式和户用分布式。工商业分布式光伏适用于工厂和商业写字楼等场所，其发电特性与工商业用电需求曲线高度匹配，得到了政策上的鼓励和推广。户用分布式光伏多见于农村屋顶，可实现就地消纳，同时也可将多余的电能并网输出。

除此之外，光伏还有一些特色应用模式。

1、 光伏建筑一体化：将光伏板整合到建筑外立面或屋顶，既满足了发电需求，也起到美化建筑的作用。

2、 海上光伏电站：海面上大面积光伏电站可以利用充足的阳光资源。

3、 渔光一体化：在水面架设光伏板，板下养殖鱼类，既能发电又可以兼顾渔业发展。

4、 光伏+农业：利用光伏板在田间地头进行发电，为农业提供能源。

5、 光伏+工业：为工业企业提供清洁能源，减少对传统能源的依赖。

光伏行业特征

过去近20年，光伏行业表现出了兼具成长性和周期性的特征。

光伏行业的成长性体现在以下方面：

1、市场需求快速增长：基于能源替代和减少碳排放的趋势推动，全球对可再生能源需求增加，光伏行业市场需求快速增长。

2、技术创新和成本下降：光伏技术不断创新，同时随着规模效应和技术进步，光伏组件的生产成本不断降低，产业内部收益率提高，终端需求维持增势。我国光伏行业仍处于加速替代期。

3、中国市场崛起：中国光伏市场驱动力来自于政策。国内政策支持和企业发展促进中国光伏产业迅速崛起，在全球光伏市场占据主导地位。中国光伏市场正在成为全球光伏需求的主要驱动力。

光伏行业的周期性体现在以下方面：

1、价格波动：受政策变化、供需关系、原材料价格等因素影响，光伏行业面临周期性的价格波动，尤其是光伏组件的价格。

2、间歇性产能过剩：光伏行业在某些时期可能面临产能过剩的问题，但在经历行业出清后，龙头企业最终会受益。市场投资或可正视产能过剩，紧跟行业龙头发展机遇。

3、外部市场需求波动：受经济景气度、政策环境和能源转型进程等因素影响，光伏行业的外部市场需求也可能经历周期性波动。

尽管面临周期性挑战，光伏行业仍然具有长期的成长潜力。光伏产业的周期和成长是统一的，每轮周期都在产能出清和技术进步中成长。

国家支持政策

双碳目标是指“碳达峰”和“碳中和”两个阶段的目标。“碳达峰”是指到2030年，整个社会的碳排放量达到顶峰，之后开始逐步减少。“碳中和”是指到2060年，全社会不再新增碳排放，主要依靠节能减排、新能源和碳捕捉等技术来实现。

实现双碳目标需要大力发展清洁能源，进而替代传统能源。政策支持新能源的主要措施包括：

1、减税和补贴政策：政府通过减少光伏企业的税收负担和提供补贴来降低其运营成本，促进新能源的发展。

2、定价优惠：政府制定了优惠的电价政策，鼓励电网公司购买新能源电力，增加新能源电力的市场需求。

3、基础设施建设：政府投资建设光伏电站、风能发电站等新能源设施，为新能源发展提供基础设施支持。

4、研发资助：政府提供研发资金和支持，推动新能源技术的创新和进步。

5、环保政策：政府制定环保政策，加大对传统能源的约束和限制，倡导和推动清洁能源替代传统能源。

6、国际合作和协议：政府积极参与国际合作和协议，推动全球减排，并加强与其他国家和地区的能源合作。

这些政策和措施的实施为新能源行业提供了良好的发展环境，促进了光伏产业等新能源领域的快速增长。

新能源投资标的

1、光伏50ETF（516880）

光伏50ETF跟踪中证光伏产业指数，指数将主营业务涉及光伏产业链上、中、下游的上市公司股票作为待选样本股，选取不超过50家最具代表性公司，以获得充分的行业多元化和风险分散效果，适合看好光伏产业链整体发展前景的投资者。

2、碳中和ETF基金（562300）

碳中和ETF基金跟踪中证内地低碳经济主题指数，它的投资范围更广泛，选取了各行各业中积极参与碳减排措施、推动低碳经济发展的上市公司，为投资者提供了涵盖范围更广的碳中和投资机会。

新能源投资建议

1、持续关注政策发布，深入了解政策导向

投资者可密切关注与新能源相关的政策导向，包括政府的支持政策、产业规划和环保政策等。了解政府对新能源的扶持力度、具体的政策目标和时限、对不同细分领域的偏好和重点支持方向，有助于判断行业未来发展的趋势和机会。同时，积极关注国际合作和不同国家和地区的政策支持，以寻求多类市场风口。

2、着眼长期收益，观察市场情绪。

新能源板块具有较大的长期成长空间，给长期投资带来良好的基础。虽然市场反弹的具体时间和幅度难以预测，但新能源未来空间大且目前处于相对底部区域已足够作为投资参考。投资者而言可以采取定投策略，并持续关注后续的边际催化事件、供需格局和竞争格局变化。

3、理性剖析市场情绪。

考虑市场周期和波动性，市场情绪在不同的市场周期和波动性条件下可能会有变化。在相对稳定的市场环境中，市场情绪可能会更加乐观；而在经济衰退或市场动荡时，情绪可能相对保守。

尽管市场情绪可能会受到短期因素的影响，但长期发展趋势是更加重要的考虑因素。投资者应该关注新能源行业的长期发展前景和趋势，例如全球对可持续能源和碳减排的关注程度、技术创新和成本降低方面的进展等。

尊敬的投资者：投资有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。

您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。根据有关法律法规，银华基金管理股份有限公司做出如下风险揭示：

一、依据投资对象的不同,基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。

二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。

三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

四、特殊类型产品风险揭示：

1、请投资者关注标的指数波动的风险以及ETF（交易型开放式基金）投资的特有风险。

2、联接基金投资于标的ETF，请投资者关注联接基金跟踪偏离风险、与目标ETF业绩差异的风险、其他投资于目标ETF的风险、跟踪误差控制未达约定目标的风险等联接基金投资的特有风险。

五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对基金业绩表现的保证。银华基金管理股份有限公司提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。

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