随着经济全球化的发展，没有一个国家可以独立于世界而存在，所以进出口是宏观分析不可或缺的一环。而不同产业的出口依赖度是不一样的，一些国际贸易占比大的行业和公司，比如医疗器械，对进出口的敏感性就比较大。

进出口数据概况

由于宏观分析最喜欢高频数据，因此，海关按月发布的数据是目前市场上最受关注的。Wind上可以看

出口金额当月同比（M0000607）

和

进口金额当月同比（M0000609）

。就拿出口来说，经常会遇到这种突增又突降的月份，要注意

是不是春节或其他节假日的影响

：春节前，企业会“抢出口”，导致突然高增，而节后自然是假期导致的下降。

即便不考虑节假日的影响，进出口数据在其他月份的波动也很大，因为受到国际环境等诸多复杂因素影响。下图红圈部分，就是典型的“突增又突降”，明显是受到春节的影响。

另外肯定要考虑汇率的情况，一般习惯参考

美元计价

的数据。

出口受什么影响

对出口的短期影响，主要就是外需，可以粗略地看

OECD综合领先指标

。外需的变动原因更加复杂，不同国家影响不同，适合美国的，不一定适合欧洲，日本出了问题，澳洲可能需求正盛，因此不能光看宏观指标，而是要

定性

地持续跟踪国际重要时事，对主要国家的经济指标也要分开看（相当于把我们前面的各类宏观数据都再看N遍），这必然提高了分析难度。

人民币汇率（M0149844）

也会产生影响，但短期的关联度不明显。人民币贬值会让中国产品更便宜，提高竞争力，但也相应抬高进口成本，如果企业需要进口原材料等，可能并不划算；出口增加带来贸易顺差，可能又造成人民币升值压力。所以

用汇率判断短期进出口影响是不合适的

，可以用来作为对

中期趋势

的判断，此外

进口和汇率相关性更弱

，没必要判断。

进口受什么影响

进口增速其实反映了我国内需强弱，因此和

名义GDP增速

基本一致，但Wind上找到的名义GDP增速是当季值，比进口增速数据还低频，参考性不大。

海关公布的

进口价值指数（M0044421）

就代表了进口金额的增速，而该指数又等于

进口数量指数（M0044185）+进口价格指数（M0043949）

，分别代表了量和价的变化。

比起

出口价格指数（M0043829）

，进口价格指数波动更大，源于我国对大宗资源商品的依赖，比如原油。

贸易差额（净出口）

看过我以前写的笔记的读者应该能发现：市场最喜欢看增速，而不是绝对值。然而贸易差额是少有的几个关注

绝对值变动

的指标，比如

贸易差额当月值（M0000610）

。

关键数字就是0轴，如上图，大于0时是贸易顺差，也说明我国内需扩张速度还没能跟得上产品的制造能力，所以大部分出口海外。而每年2、3月往往会出现尖底，甚至出现逆差，依然是春节影响。

我们在前面已经说过

出口金额当月同比（M0000607）

和

进口金额当月同比（M0000609）

。出现贸易顺差就是出口增速大于进口增速，但也要注意“衰退式顺差”，即两者都在下降，只是出口增速下降慢点，从差额上看似乎是贸易顺差，好像还不错，但其实是衰退所致。

进出口的结构分析

以上讲的都是总量，但很显然，不同产品对进出口的贡献是不一样的，这就需要做结构分析。首先是分析

不同商品

的进出口情况，在Wind中可以搜索不同类目的具体数据。

其次分析

不同国家和地区

的结构，方法同上。

最后看

贸易方式

。海关统计了19种贸易方式，最关键的是

一般贸易、加工贸易（

包括

来料加工装配贸易、进料加工贸易）

。主要区别就在于，前者是自己买原料，做成产品后出口，是最普通的贸易，后者是外商给原料，我国加工厂加工后出口，是一种委托关系。

进出口分析总结

出口

是分析的重点，而出口是否旺盛，就看外需如何，可以看全球以及各国的

OECD综合领先指标

，但国际形势是复杂的，每个国家的现状、政策不同，所以对不同国家的结构性分析就格外重要。汇率只对中期有所影响，并不是分析重点。

既然出口的分析重点是看外需，那么

进口

的重点自然是看内需了，也就是我国名义GDP的增速，然而这个指标是季频的，没什么参考性。可以看海关公布的

进口价值指数

，它代表了进口金额的增速，而该指数又可拆分为

进口数量指数

（量）、

进口价格指数

（价）。

净出口

就是出口减去进口的差，要对进口金额、出口金额当月同比进行分别分析，警惕“衰退式顺差”带来的假象。

以上是对进出口数据的总量分析，接下来是结构分析，也就是从

不同商品、不同国家和地区

两个层面进行分别分析。

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