基金产品一年会有6份定期报告，分别是4份季度报告，和6月末的半年报，12月末的年报。

与季报相比，半年报、年报的信息量要大的多的多，比如要披露所有报告期末持有的股票、基金，要披露产品机构、个人持有的比例（包括单一最大持有人），要披露交易席位的佣金给付情况，包括从今年开始，新增了「管理人、托管人及其高级管理人员受稽查或处罚等情况 」，要在所有产品的年报中，披露涉及管理人、托管人、高管收到

监管处罚

的情况（不管是不是这个产品的）。

所以，有很多信息可以挖掘，咱们不追季报的热点，慢慢挖年报，大家随意看。

今天，先讲讲

机构、个人持有比例

的事情。

通常，基金公司宣传一只产品的时候，会把

「机构持仓比例高」

作为一个卖点，你也很容易刷到，不少自媒体发文，潜台词就是：这只基被机构资金

疯狂追加，值得关注，可以下手

。

「机构爱买」，意味着，持牌金融机构、正规军的前中后台，根据筛选（主观或量化）、比较、跟踪后，用真金白银对产品进行了

正面的背书

。

但是，并不是所有机构

爱「奶」的基

，都叫特仑苏。表舅今天根据年报的信息，帮大家小小

排个雷

。

我们以主动管理的偏股基金为例，以下，是按照份额计算，全年被

机构资金加仓「前二十」

的产品。

当然，用

「份额」

这个口径，实际这个榜单和真实情况，本身就有很大的出入。比如同是易方达的产品：

排「第二」何崇恺的

易方达积极成长

，去年跑了-15%的收益，新增了48亿份，但因为成立至今一直大额分红，实际年末的净值是0.68，所以假设客户都是按这个净值买入，新增规模也就

30亿出头

；

而排「二十」的武阳的

易方达远见成长

，业绩要好得多，去年获得1.54%的正收益，新增20.4亿份，年末净值是1.1，假设客户按这个净值买入，新增规模

20多亿

，和何崇恺的差距就没有按份额计算的这么大了。

如果光看这个表单，确实有很多耳熟能详的名字，比如：

排「第一」的，

高远

的

长信金利

，21年跑了35%的收益，所以22年自然受到强烈的关注，22年也跑赢了沪深300指数6个多点，相当不错；

排「第四」的，

周海栋

的

华商甄选回报

，去年20个点的正收益，今天又是15个点的正收益，是各家理财子、保险、FOF的重仓选手，但零售端的品宣弱了点；

排「第六」的，

朱红裕

的

招商核心竞争力

，就更不用说了，作为去年成立，

不满一年

的新基金，机构竟然买了30亿，这是比较反常的（通常机构的准入门槛最少最少也要一年），可见机构的认可，机构和招行渠道，一块把规模怼太大，导致限购后，很多机构资金进不来，所以听说朱老师下周要发个新基金，限售30亿，其中有个

D份额，15亿上限

，就是一家机构直接定制包圆了。

排「第九」、「第十」的，董辰的

华泰柏瑞富利

，陈皓的

易方达港股通成长

，也是去年表现非常优异的产品，当然

董辰

是绝对的好，去年跑了7个点，今年跑了17个点了；而

陈皓

的港股基金，在去年港股惨烈的大背景下，仅跌了3个点，其实很不容易。

漏了「第八」的，

闫老师

的

鹏华沪深港新兴成长

了，可能机构把产品当抄底新能源的行业基金了，当然目前，还处于被抄家的阶段。

回到重点，今天是要帮大家

排雷

的。

这份榜单，既有确实绩优的产品，也有一些奇奇怪怪的东西混了进来，我们以获得了36亿份申购，排「第三」的

建信鑫瑞回报

为例。

「图1」

2022年，机构份额新增了36.5亿份，在全市场的主动管理权益基金中排名【第三】，2022年录得-13.12%的收益，跑赢沪深300指数8个点，排名858/2130，

似乎还行？

「图2」

这-13.12%的收益是怎么跑出来的呢，作为一只灵活配置型基金（0-95%的股票仓位），一季度还有

52%

的股票仓位，二季度直接降仓到

0.32%

，三季度

1.46%

，而在反弹的四季度，直接

把权益仓位剁光

了。

「图3」

而产品的净值，目前也变成了类似债基的走势，简直就是

“画线派里的画线派”

。

「图4、图5」

为啥要急着把权益仓位全给剁了呢？在2022年11月，建信鑫瑞

半个月内连续分红3次

，把可分配收益的接近30%全部分掉了。

而原本申赎很不活跃的产品，去年四季度突然

申购了51.6亿份

，赎回了14亿份，净申购37亿份。

「图6」

谁在买呢？满仓的机构客户，占比100%。

如果你看着

“机构爱买”、“净值曲线像画线派”、“2022年业绩也不错”

，买进来，你就会发现你买了一只按股基收费、空仓权益、按债基运作、里面有几十亿机构资金不知道什么时候走的基。

今年为止跑了0.6%的收益，远低于沪深300的7.17%，远低于灵活配置型同类的4.53%，按年化算，还

跑输了很多货币基金

。

所以，表舅想给大家筛选产品时候提个建议，

「机构爱买」

当然仍然是很好的产品筛选的标签，绝大多数情况下，这都是

正面的背书

，但也要注意两点。

第一，对机构占比过高的产品，要警惕。

这里的「过高」，拍个数，超过80%就要当心了，如果占比超过95%的，就尽量看点别的吧，不然即使产品本身没有问题，机构占比过高导致的极端情况下，集中赎回的流动性问题，也够个人投资者喝一壶的了。

第二，但年度累计分红超过10%的，要多长个心眼

。看机构到底是认可投资策略，还是为了优化报表进来的。

帮大家拉一下，这20个产品，目前机构持仓的比例、22年累计分红的情况，大家

自行甄别。

如果两个都符合，这种产品就留着让机构资金买吧，如果有更好的选择，建议买点别的。

完。

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