“资本寒冬”之下，教育真的是避险的港湾吗？ 当教育的“慢”遇上资本的“快”如何找到完美的平衡？阅项目无数，投资人们怎样看待这个行业？教育政策频出，投资人的真金白银将又会投向哪些领域？

亿欧智库策划了“对话丨教育投资人”的专题。我们聚集了一大批深耕教育行业多年的优质投资人，希望他们的独家分享能为无论是创业途中的“迷惘者”，还是资本浪潮下的“掘金者”一些启示。

写在前面

凯联资本（中国）成立于2014年，是一家境内外资产管理机构，有近20年在中国、美国和亚太区的投资管理经验，对多个教育细分生态链都有投资布局。

2018年凯联资本携手中国新城镇共同成立数十亿教育产业基金。凯联资本对教育的布局和未来发展趋势的判断如何？亿欧教育采访了凯联资本管理合伙人刘慧。

刘慧对亿欧教育表示，目前，凯联资本在教育领域主要看好三个赛道，分别为职业教育，素质教育和早托。

对于投资标的选择，凯联有三个标准。第一，市场需求有支撑保障和成长空间，天花板高。第二，政策支持鼓励民间资本进入。 第三，资本化通道顺畅。

早托：一个长线看好的市场

凯联资本认为，早托的发展前景明朗，主要有三个利好原因：

一是，政策相对比较明朗。目前，早托的归口主管部门为卫建委，这意味着不会被归为学前领域。其次，早托不存在类似幼儿园“非营转营”的历史问题，初始界限清楚。最后，面临出生率下降早于预期，政府鼓励民间资本入局，为社会提供多元化的早托服务。

二是，从海外可比数据来看，早托市场的成长空间很大。根据2016年卫计委的调研数据显示，10个目标城市的入托率仅为4.1%，而参考经合组织的数字，发达国家的平均入托率在40%左右，国内渗透率有待大幅提升。

三是，经过实地调研，发现较早入局早托市场的机构，无论是企业运营能力和招生率都在逐步提高，特定群体的市场需求已经开始释放。

前段时间，上海市出台了3岁以下幼儿托育服务的指导意见。上海的早托机构开始蠢蠢欲动。据媒体后续调查，目前市场早托的需求增长并没有想象的那么快。对于早托市场需求增长的问题，刘慧认为，刚刚兴起的市场，机构的发展和社会需求的激发都是需要时间来促进，共同成长。在这个过程中，需求和供给是呈螺旋式上升的。

从需求端来看，家长需要时间去体验。

未来，早托市场主要针对的用户是80/90后，甚至95后父母，这代人的观念更新潮，好的服务是能够撬动他们的需求。

从供给端来看，早托机构需要时间打磨服务和内容。

目前，提供高端早托服务的机构更受关注。以后，早托会慢慢往社区化发展，一方面机构可以降低场地费和运营成本，一方面离家庭近，能占据地理优势。

对于早托未来的发展将面临的问题，刘慧谈到，

“师资培训将会是关键，也是瓶颈。”

早托和幼儿园针对的孩童年龄不一样，对老师的要求也不一样。一个老师一般只能照看5-6个孩子，要想规模化的经营和扩张，老师的数量和质量是必须要解决的问题。

其次是多方入局。

本身就聚焦学前领域服务的幼儿园会向下延伸。基于地区和成本的优势，地产商也会入局这个赛道，企业员工幼托机构也将不断冒出，国际学校也会切入高端托育园，与幼儿园协同，形成全年龄段教育生态。

凯联资本谈到对于托育标的选择上，更希望看到托育企业能和素质教育等赛道上的机构产生协同作用，能互相带来支持。

素质教育：下沉市场空间大

凯联资本向亿欧教育谈到，目前大火的素质教育会有三个发展趋势：

第一，素质教育的需求慢慢培养起来后，市场会从一二线城市往三四五线城市延伸，下沉城市的机会非常大。

第二，素质教育领域各赛道区分度高，编程、英语、美术、音乐、营地等不同赛道都还有成长空间。目前，各赛道头部玩家少，基本处在一种小而散的局面。整个行业存在规模化、连锁化经营和整合的机会。在这其中，教育综合体也会是一个大的方向。

第三，很多线下的教育机构开始线上化转型，素质教育领域线上线下结合也是一个大趋势。如今，线上流量已经没有太多的优势了，纯靠线上烧钱的方式并不被看好。

具体来看的话，刘慧向亿欧教育介绍到，

“我们目前也还在看英语这个赛道，因为这个赛道足够大，其中，会更偏向素质类的英语教育，比如口语训练。”

另外，在素质教育领域，

“双师”也是一个大方向。

“我们调查发现，通过好的课程内容体系设计，双师的教学方式可以为下沉的渠道提供优质的教学内容。好的老师一直都是稀缺的，三四线城市对于师资的需求比我们想象中要大得多。”

职业教育：资本化道路更顺畅

今年两会报告指出，国家将大力支持职业教育发展。职业教育的资本化道路会更加顺畅，将会再成长出一些体量较大的企业。

职业教育赛道不仅可以做to C的市场，还可以做to B的市场。刘慧向亿欧教育介绍，

“在职业培训领域中，凯联对一些小众的，体量也还不错但具有完善的培训体系的企业，比较看好，比如给航空公司做职业培训。另外，面向高校的合作方式也比较多，企业它有用工的需求，高校毕业生也需要就业。目前，校企合作的主要类型有课程采购、专业共建、实训等方式。对于校企合作领域，凯联表示更看好具有完整课程体系构建和研发能力的企业。”

除了解决本科生和白领职业培训的问题，中考、高考被挤下升学道路的学生同样也面临着职业培训的需求。

有数据统计，普高的升学率只有46.47%，这也会是一块很大的市场。

基于“长周期”而看教育

“抱着相对来讲比较常见的思路去做短平快的事情，我觉得在教育领域肯定是玩不转的，而且风险很大。”

刘慧向亿欧教育表示，

“以前大家都想赚一把快钱就走，现在你发现已经走不通了，还得要回到本质上来，谁能真的把教育这个事情做好，真正把教育质量提高，对学生有帮助，对家长有帮助，最后才能成长出来。 ”

凯联认为，教育行业不是一个赚快钱的行业，而是一个长周期且能提供稳健回报的行业。作为一家资产管理机构，凯联的目标是去配置一些比较稳健的资产。在经济周期不同时间阶段，侧重于做周期在底部的资产，相对安全性更高。资产管理本身也是一个长周期的行业，未来，我们也希望投每个产业就像教育一样，深耕进去，投出一个生态链、生态闭环，增强抗风险能力。

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