类别：公司研究 机构：东方证券股份有限公司研究员：竺劲日期：2015-07-10

收购高端住宅资产管理龙头,切入住宅资管新领域。晟曜资产是国内高端长租公寓龙头,定位于为高档社区、拥有多套房屋的业主提供住宅资产管理服务。公司将社区物业资产管理与国外房屋管家的模式结合,利用社区服务网点和互联网,形成高黏性的社区生活服务生态圈闭环,在社区资产管理领域具有绝对领先优势。截至2014年底,已进驻上海45个中高端小区,管理房屋1300套;累计管理物业上万套,涉及资产超百亿,服务业主近57000名。

未来在上海还准备进入150个左右的优质小区,逐步布局北京、深圳、广州市场。此次收购将帮助世联行切入存量住宅资产管理的全新领域,探索和尝试高净值客户服务。

收购代价小,入口进一步扩大。对比2014年金丰投资与优帕克合资1亿投建优家房屋租赁管理有限公司事件,此次4000万元控股型收购业内既有龙头晟曜资产,代价较小。在存量物业运营领域,公司继之前收购青岛雅园(商业物业、酒店式公寓)、北京安信行(办公楼、创意园区)后,这是第三桩收购,在地域和物业类型布局上更为完整。我们认为,公司存量物业入口进一步扩大,后续在此基础上开展金融服务的空间也进一步增加。

维持买入评级和26.64元的目标价。我们维持2015-2017年EPS至0.36/0.54/0.71元。运用可比公司法,彩生活等服务类公司及上海钢联等在线供应链金融公司估值为82X,我们给予公司2015年74X的PE(较可比公司估值低10%,主要因公司在互联网业务拓展上进展仍不够迅速),对应股价26.64元。

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