分级基金的低折套利怎么操作-

分级基金的低折套利，又被称为不定期低点折算，是分级基金为了保护A类子基持有人而设置的条款。分级基金的合同内会约定一个低折点，例如0.25元，当B类基金净值跌破0.25元时，将发生向下折算，此时会将B类基金重新折算为净值为1元的新B类基金，相当于B类基金进行了缩股，A类基金也按照B类相同的比例缩股为1元，余下的净值折算成母基金返还给A类持有人。

由于低折发生时，A类净值的大部分要折算为母基金，而母基金可以按照净值赎回。因此原先折价交易的A类在下折后，如果按母基金净值自然除权，则折价率会放大很多，例如A类的净值是1.1元，价格是1元，折价10%，当B类净值0.25元时发生下折，折算成0.25元的新A类和0.85元的母基金，假设0.85元的母基金原价赎回，不考虑赎回费，则A类的价格除权后仅有0.15元，4合1后为0.6元，而新A类4合1后的净值为1元，折价率上升为40%。由于A类的的折价率决定A类的投资回报率，所以新A类的折价率不会如此离谱，如果新A类的折价率仍然只有10%，那么新A类的定价应该是0.9元，那么1元买入A类，获得的收益为0.85+0.9/4-1=7.5%。

所以说，理论上折价的A类基金逼近低折点时，价格应该上涨，而溢价的A类基金逼近低折点时，价格应该下跌，而折价的B类基金逼近低折点时，折价也应该收窄。

以折价的A类基金为例，低折发生后的套利步骤如下所述。

T日：分级基金B类的净值低于低折点，触发低折，基金公司发布不定期折算的公告。

T+1日：不定期折算的基准日，假设收盘时A类的净值为X，B类的净值为Y，基金公司依此进行折算。

T+2日：停牌一天，晚上折算后的新A类和母基金到账

T+3日：投资者可以选择在二级市场卖出新A类，并赎回母基金

T+5日(或者更久)：基金赎回款到账

目前A股市场上发生低折的分级基金A类，低折以前都是A类折价，包括2012年9月的银华金利，2013年12月的银华金瑞和资源A，下面以银华金瑞(150059)为例，说明其套利过程和收益。

比如，银华鑫瑞2013年12月19日破位大跌，折价率逼近1年内的高点，达到5.64%，而我们发现其净值只有0.271元，距离0.25元的低折线仅一步之遥。这一天是买入银华金瑞的最佳时间点，因为从银华金瑞本身的定位来看，即使不考虑低折，年化结算利率在A类中也是靠前的，所以不存在低折落空导致价格下跌的风险。

2013年12月20日，股市继续大跌，按照母基金银华资源对照的内地资源指数，尾盘可以确定银华金瑞低折，这一天尾盘集合竞价买入，也是好的买入点。

2013年12月23日，是不定期折算的基准日，这一天尾盘最高价买入，依然能获得套利收益，下面分别进行计算。

2013年12月23日，银华鑫瑞的净值是0.243，银华金瑞的净值为1.063。假设投资者持有1万份银华金瑞，则经过折算后的银华金瑞数量为2430份，母基金数量8200份。

2013年12月23日至2013年12月25日，母基金银华资源的净值从1.000元上涨到1.003元，赎回费为0.5%，2013年12月25日，银华金瑞的平均价格为0.932元，则1万份银华金瑞折算后的卖出价格为P=2430×0.932+8200×1.003×0.995=10448元，折算成每份金瑞可以卖出1.0448的价格。

假设1:12月19日逼近下折点，以收盘价1.003买入银华金瑞，获利4.17%。

假设2:12月20日收盘计算跌破下折点，以收盘价1.025买入银华金瑞，获利1.93%。

假设3:12月21日不定期折算日，以收盘价1.035买入银华金瑞，获利0.95%。