业内人士预计互联网消费金融市场会井喷式增长

据上证报报道，上海市互联网金融行业协会秘书长王喆称，2016年或为消费金融爆发的一年。从中国的人口基数和消费需求来看，消费金融是一个数十万亿级的大市场，到2017年底，预计互联网消费金融市场会增加到两万亿元。(证券时报)

用友网络:传统业务拐点已现 创新业务势头良好

用友网络 600588

研究机构：光大证券 分析师：薛亮,姜国平 撰写日期：2016-09-02

公司发布半年报:

实现营业收入1,739,768,474元,同比增长14.8%;归母净利润-179,954,388元,亏损额同比增加11,283,897元;扣非后净利润-196,803,933元,亏损额同比减少3,891,166元;扣除非经常性损益和股权激励成本后的净利润为-94,733,015元,亏损额同比减少70,991,893元;符合市场预期。

传统软件业务业绩拐点已现

公司通过强化移动端产品研发推广力度、衔接本地ERP软件与云端应用等方式,加速软件产品在管理、制造、营销等全业务链环节的互联网化,满足各行业大、中、小型企业客户的互联网转型需求,软件业务收入增长10.0%,业务毛利率提升5.18个百分点,业绩拐点业已显现。

企业互联网业务增速持续提升

公司企业互联网服务业务在数字营销(超客营销、秉钧网络、电商通、友云采等)、智能制造、共享服务(财务共享服务、人力资源共享服务)、社交与协同办公服务业务(企业空间、工作圈、移动通信服务)等方面取得较大进展,业务收入和客户数量继续保持高速增长。企业互联网服务业务的企业客户数超过128万家,较2015年年末增长60%,实现收入40,829,574元,同比增长200.6%。

互联网金融业务增长形势喜人

互联网金融服务业务实现收入71,753,376元,同比增长224.2%;互联网金融服务业务中的支付业务实现交易额138亿元,同比增长345%,其中在线支付业务同比增长1,633%,签约商户数量较年初增长248%;互联网金融服务业务中的网贷撮合交易平台服务业务累计撮合成交金额62.4亿元,新增撮合成交金额31.9亿,比2015年底增长105%,累计用户数603,099人,比2015年底增长76%。

估值与评级

公司作为国产管理软件龙头,正积极构建企业互联网生态系统,看好公司利用卡位优势,转型企业互联网时代的数据运营商,预计2016-2018年EPS0.23、0.33、0.42元,维持“买入”评级,目标价30.00元。

风险提示:创新业务进展不及预期;市场整体估值水平下降。

拓尔思:行业+服务双轮驱动 内生+外延齐头并进

拓尔思 300229

研究机构：华金证券 分析师：谭志勇 撰写日期：2016-08-24

【事件】2016年8月18日,公司公布2016年半年报.报告期内,公司实现主营业务收入24606.39万元,同比增长72.01%,实现归属上市公司股东的净利润1599.27万元,同比下降-37.36%。报告期内,总体经营环境态势稳定,行业市场发展趋势良好,加上投资控股公司报告期内并表,实现整体业绩快速增长。但是,由于公司向安全和涉密领域扩展,业务收入季节性增强,毛利率下降明显,以及业务拓展、研发投入增加,导致净利润同比下降明显。预计随着下半年收入确认,将提升净利润水平。

大数据产业持续增长,公司增长空间巨大:十三五规划将大数据列入国家发展战略,为大数据产业发展提供政策保障。根据赛迪预测,2015年我国大数据市场规模达到124.9亿元,同比增长34.2%,并且未来将继续保持高速增长态势,预计2018年规模可超300亿,年复合增长率34.17%。公司是国内领先的大数据和内容管理技术和服务提供商,是中文全文检索技术的创始者,研发实力和产品转化能力居于国内领先水平,也是国内首家推出自主中文文本挖掘和中文内容管理软件产品的企业,公司在非结构化信息处理技术领域的处于领导者位置。

行业+服务双轮驱动,内生+外延齐头并进:公司坚持“大数据+行业”和“大数据+服务”两条业务线,前者是大数据技术在行业的应用落地,向更多的行业推广公司的大数据技术产品和服务,提升公司技术产品和技术服务市场的行业覆盖和销售规模;后者则是利用公司在技术产品销售的业务中主动积累和建设的大数据资产,开发和运营基于数据的增值服务,拓展基于数据的新的商业模式。此外,为贯彻双轮驱动的战略,公司积极实施外延扩张,并购、参股多家公司,切入不同行业,加强技术与数据的变现能力。

投资建议:我们预测2016年至2018年公司EPS分别为0.32、0.41和0.54元。

给予买入一B评级,6个月目标价为25元。

风险提示:大数据产业发展不及预期;公司大数据行业应用、服务业务发展不及预期。

生意宝:业绩符合预期 待平台完善起量

生意宝 002095

研究机构：光大证券 分析师：姜国平,范佳瓅 撰写日期：2015-04-30

事件:公司公告2014 年年报与2015 年一季报,2014 年公司实现营业收入1.6 亿,下滑19.8%,利润3337 万,增长1.3%。2015 年一季度公司实现营业收入3528 万,利润866.3 万,同比分别下降17.61%和18.79%。

化工贸易服务减少导致营收下滑:2014 年由于REACH 注册业务的下滑导致化工贸易服务收入下滑导致总体营收下滑,总体上来说公司原有业务基本保持稳定。

关注大宗交易平台的进一步完善和交易量情况:公司大宗品交易平台2014 年完成平台搭建和系统完善,技术测试等工作。2015 年开始内部测试运行,随着测试运行的推进和系统完善,我们预计公司的融资服务和物流服务模块也将会逐步上线,真正的交易、支付、融资、物流一体化的平台将会逐步打造完成。融资服务和物流服务板块上线对交易量的增加也会起到促进作用,未来平台的交易量情况值得关注。

物流仓储资源整合能力较强,专业物流仓储平台逐步浮出水面:公司经过多年努力,在大宗化工品的上下游客户、银行、仓储物流进行了大量的资源整合工作,公司旗下上海网盛运泽物流网络与中国交通运输协会快运分会、界上传媒集团签署战略合作框架协议,共同打造“中国大宗物流供应商认证体系”。与中国仓储协会签订战略合作协议,将基于《担保存货第三方管理规范》(GB/T 31300-2014)国家标准就资源对接、仓库认证、担保存货管理仓库认证、仓单标准与应用、仓储标准建设、行业研究和市场推广等方面展开长期合作。中物联危化品物流分会签订战略合作协议,就危险品物流企业认证、供应商推荐、驾驶员征信体系建设、物联网在危化品物流领域认证等方面展开深度合作。

估值与评级:按照转增后的股本计算预计2015-2017 年EPS 0.26,0.39,0.56,维持“买入”评级。

风险提示:合作推进不及预期,交易量不及预期,第三方支付牌照获得低于预期。

汇金股份:中报业绩受阻 全年预计稳步增长

汇金股份 300368

研究机构：银河证券 分析师：沈海兵 撰写日期：2016-08-19

1.事件。

公司8月17日晚间公布半年报:公司实现营业收入14,931.51万元,同比增长1.69%;实现归属于上市公司股东的净利润-1,519.22万元。

2.我们的分析与判断。

(一)、营收总体保持平稳,中报亏损主要系业务季节性特征、子公司下游软件项目同比减少、下游采购阶段性变化及收入确认等因素影响。

2016年中报营收同比增长1.69%,2015年同期营业收入同比增长为94.60%,产生此差距的原因为2014年公司刚上市基础较小,2015年中报并表了棠棣科技,导致去年中报同比增速较大;今年上半年,公司虽然并表了北辰德,但是由于公司传统主业和北辰德客户主要为银行客户,我们通过对银行业IT 采购及收入确认等多方面进行分析,主要受下游采购阶段性的方式、营改增影响,上半年发货较多而收入确认相对较少,棠棣信息客户为银行、第三方支付等,面临同样类似的问题;另外,通过对下游银行IT 草根调研,棠棣科技今年上半年软件项目同比减少,而新业务智能机器人、社区O2O 项目等尚处于投入和推广阶段,目前尚未产生业绩。受上述业务季节性特征、子公司下游软件项目同比减少、下游采购阶段性方式及收入确认等因素影响而导致中报业绩亏损。

从业务分拆来看,捆扎设备同比下降36.87%、装订设备同比下降23.87%,这两项属于公司传统产品,主要受下游采购阶段性特点和季节性因素影响所致。自助系列同比增长69.82%,我们认为应当包含了公司传统自主系列产品和控股子公司北辰德VTS 等自主系列产品并表。软件开发服务及销售同比下降60.31%,我们认为主要应当为子公司棠棣信息在下游银行业项目的减少所致。其它产品同比增长37.29%,我们认为这其中应当包含不能归类为传统捆扎、张鼎和自助系列的部分新产品。(二)、费用增长主要系合并报表、人员费用增加、研发投入和新产品推广及费用摊销等原因所致,毛利率与去年同期基本相当。

据中报披露,销售费用同比增长67.64%,主要系合并范围增加;人员费用增加及加大新产品推广力度相应销售费用增加;管理费用同比增长55.85%,主要系合并范围增加,人员费用、研发费用及折旧摊销费用增加所致。

公司产品毛利率总体为37.67%,与去年同期38.01%基本相当。

从产品分拆的毛利率来看,捆扎设备、装订设备、自助系列、软件开发服务及销售、其它产品分别相比上年同期增减为0.02%、-1.42%、26.05%、-9.43%、-4.59%。其中自主系列毛利率同比增加26.05%的主要原因应当为并表北辰德VTS 产品系列,VTS 产品系列毛利率相比公司传统自助系列产品较高。

(三)、业务持续推进,预计三季度开始业绩将转亏为赢,全年业绩预计稳步增长。

公司传统业务各个系列产品销售以及两大外延并购的控股子公司棠棣科技(控股51%)和北辰德(控股55%)业务持续推进,棠棣信息推出智能机器人、智慧社区智能终端产品等;北辰德是VTS 龙头企业,当前银行网点轻型化、智能化、自主化转型是大势所趋,农行、工行、建行等大行,以及众多中小银行纷纷进行在推进网点转型(特别是农行2015年就在全行推广VTS),北辰德具备业务、技术等各方面综合领先优势。我们预计三季度开始公司业绩将转亏魏颖,今年全年仍然将实现稳步增长。

3.投资建议。

营收总体保持平稳,中报亏损主要系业务季节性特征、子公司下游软件项目同比减少、下游采购阶段性变化及收入确认等因素影响;用增长主要系合并报表、人员费用增加、研发投入和新产品推广及费用摊销等原因所致,毛利率与去年同期基本相当;业务持续推进,预计三季度开始业绩将转亏为赢,全年业绩预计稳步增长。预计公司16-18年EPS 分别为0.45元、0.68元和0.97元,予以“谨慎推荐”评级。

4.风险提示。

业务进展不及预期;竞争加剧。

三六五网:“3+1”体系起航 静候盈利突破

三六五网 300295

研究机构：安信证券 分析师：陈天诚 撰写日期：2016-04-18

事件:公司15年实现营收6.41亿元,同比增长34.71%(前值26.44%);实现归属于母公司股东净利润1.26亿元,同比减少16.05%(前值31.58%);实现每股收益0.66元/股,同比减少15.38%。

全链条提升营收、业务投入期拖累利润:1)公司营收同比大增34.7%,较过去三年平均增速上行,主要是由于公司把握了转暖的市场机会,在提高线上聚客能力的同时增加更多线下服务,发挥全链条综合服务能力,团立方等网络营销业务增长较快所致;2)公司净利润同比下滑16.1%,较过去三年平均增速明显下滑,因装修宝和互联网金融等业务仍处于拓展期,前期产品研发、产品推广、房地产营销线下服务项目投入增加导致利润表现差。

“3+1”体系起航、四大业务争相发展:1)公司积极构筑“3+1”体系:即以“365淘房”等平台为基础的以“居”为核心的服务、以“装修宝、抢工长”等平台为基础的互联网家居服务、以“都市移动矩阵”为基础的移动生活服务,加上贯穿上述整个业务链的金融服务。2)房产O2O积极布局:公司加强了团立方等网络营销服务的线上线下服务融合,重点是线下服务的延伸,进一步增强了产品竞争力,使团立方等网络营销服务在总收入中占比进一步提高,同时投资设立房100项目。3)家居O2O战略调整、直接面向C端客户:公司原家居业务通过装修宝与线下专业装修公司合作,为装修用户提供从设计到建材选购、装修监理等一条龙服务,但本报告期内,随着公司对互联网家居服务的实践与理解深入,公司对装修宝业务进行了战略方向调整,转变为依托淘房平台直接面向C端客户。4)互联网金融业务突破性进展、未来增长可期:公司金融业务年营收约510万,占总体0.8%,规模相对较小,成功获得江苏省互联网科技小贷资质,未来“安家贷”、“爱租哪”以及和中原集团的外部合作,为公司金融业务开辟了崭新的发展空间。

主营业务持续高毛利、资金情况优异:1)高毛利持续:公司整体毛利率94%,其中房地产网络营销服务实现营收6.24亿元,同比增长33.06%,毛利率达94.66%,15年公司开始发展互联网金融平台服务业务,将其纳入主营实现营收0.05亿元,毛利率达77.18%。长三角地区实现营收4.91亿元,同比增长40.47%,毛利率达94.58%,但报告期内公司ROE为14.82%,同比下跌4.67pc;2)资金状况健康:公司的资产负债率为15.15%,同比提高1.39pc,公司资金充足,经营活动现金流达1.44亿元,在手现金近8亿,随着新业务的逐步发展,公司盈利能力有望回升。报告期内公司被再次认定为高新技术企业,可在认定后连续三年享受15%的优惠企业所得税税率。

投资建议:公司积极布局“3+1”体系,地产O2O势头良好,互联网金融业务增长可期,员工持股计划持续推进,未来将持续受益于政府去库存政策,随着投入的产出效应出现,公司将步入新一轮增长轨道,我们预计公司2016-2018年EPS为0.80、1.03、1.37,对应当前股价PE倍数为47.8X、37.0X、27.8X,维持“买入-A”评级,六个月目标价50.15元。

风险提示:利润下滑,新业务业绩不及预期。

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