东阿阿胶近24年来首亏“灵魂人物”秦玉峰到龄退休

在2019年中期净利润暴跌八成后，东阿阿胶又给了投资者一次“暴击”。

1月19日晚间，东阿阿胶公布了2019年业绩预告，2019年的净利润同比下滑116%-122%，亏损3.34亿元至4.59亿元。

如果预告准确，这将是“白马股”东阿阿胶上市近24年以来首度亏损。

与亏损一同而至的，是东阿阿胶“灵魂人物”秦玉峰的离开。据披露，由于到龄退休原因，总裁秦玉峰将辞去一切职务，由副总裁高登锋担任新总裁。

资讯显示，截至2019年年底，东阿阿胶股东户数为8.94万户。24年来业绩首次“翻脸”，近9万户投资者有点不知所措。截至1月20日收盘，东阿阿胶报收于36元/股，跌幅2.57%，最新总市值235亿元。

在接受《国际金融报》记者采访时，东阿阿胶方面表示目前并无进一步信息对外公布。

1、“白马”失蹄

作为A股知名白马股，从2006年起，东阿阿胶年度净利润一直保持着两位数的增长。根据东阿阿胶早前提供的资料，其净利润从2006年的1.54亿元增长到2018年的20.87亿元，连续12年保持正增长，且净利润年复合增长率在20%以上。2017年年中，该公司股价曾高达70.9元/股，市值超460亿元，如今市值已遭“腰斩”。素有“药中茅台”之称的中药大白马何以沦落至此？

其实，东阿阿胶的亏损或早有迹可循。相较于前些年都维持在15%以上增幅，2018年东阿阿胶营收净利增速双双出现“跳水”，自此该公司便一蹶不振。当年，其实现营业收入73.38亿元，同比下滑0.46%；实现扣非后净利润19.15亿元，同比下滑2.32%。

2019年是东阿阿胶的业绩转折点。这年第一季度，东阿阿胶的营收和净利润均出现了两位数的下滑，但当时并未引起大面积关注。直到2019年7月14日晚间，这位曾经的“优等生”发布2019年半年度业绩预告后，不少投资者直呼“爆雷”。

彼时，其预计2019年上半年未经审计的净利润为1.81亿至2.16亿元，同比大幅下降75%至79%。结合一季度数据，该预告释放的另一个信息是：2019年第二季度，东阿阿胶的净利润出现亏损。受此影响，7月15日，东阿阿胶股价一字跌停，全天市值蒸发超20亿元。

2019年8月21日深夜，东阿阿胶公布了半年报。数据显示，东阿阿胶2019年上半年营业收入为18.9亿元，同比下降36.69%；净利润为1.93亿元，同比下降77.62%。

对于业绩下滑，东阿阿胶方面多次解释称，伴随着企业规模的逐渐扩大，受整体宏观环境等因素影响，以及市场对阿胶价值回归的预期逐渐降低，公司下游传统客户主动消减库存，从而导致公司2019年上半年产品销售同比下降，公司也进入了一个良性盘整期。

去年7月份的一次投资者交流电话会中，秦玉峰曾亲口解释了公司业绩变动的原因，“渠道原本靠囤货来盈利，我们涨价，所有渠道商都盈利。因为阿胶保质期是5年，如果经销商囤货2-3年，差价收益就比较大。现在渠道发生了变化，由靠囤货转为靠周转率，我们顺应渠道变化，进行了降库存的调整，带来了销售业绩的短期波动，也是这次业绩下滑的主要原因。”

《国际金融报》记者整理东阿阿胶历年存货数据发现，自2010年至2019年三季度，其存货由1.94亿元攀升至33.55亿元，翻番超过17倍。同时，该公司存货周转率也在断崖式下跌。自2016年以来，其存货压力剧增，分别达到30.14亿元、36.07亿元、33.67亿元、33.55亿元，存货周转天数平均高达一年以上，存货周转率也连续三年跌至1以下。某资深会计师在接受《国际金融报》记者采访时表示，“存货周转天数过高且周转率低于1，说明该公司存货变现能力不强，存货管理工作的效率也不高。同时，随着存货的积压，这些存货可能面临减值风险。”

事实上，为减少库存，东阿阿胶多家经销商大幅降价出售阿胶产品。曾有阿胶专卖店负责人表示，打折促销并没让销售情况好转，其他品牌的阿胶厂也纷纷降价，甚至打起了“价格战”。

面对库存压力，东阿阿胶一方面重整渠道，另一方面寻求转型。2019年度，东阿阿胶推出了“CHINELLE真颜小粉支”等美容产品，还与太平洋咖啡战略合作，推出“咖啡如此多‘胶’”系五款新品。此外，东阿阿胶总部员工甚至开启了网络直播，但“带货”效果并不理想。

2、“灵魂人物”离职

除了此次业绩由盈转亏，秦玉峰的退休也引来行业的高度关注。据了解，辞职后，秦玉峰将不再担任公司任何职务。

事实上，早在2019年10月份，就有不愿具名的人士向《国际金融报》记者透露，秦玉峰将在短期内退休离任。

在东阿阿胶体系内，秦玉峰是绝对的“老将”。公开资料显示，早在1974年，秦玉峰就进入东阿阿胶厂工作。根据《南方都市报》彼时的报道，秦玉峰接棒后，就开始酝酿对资源相对稀缺的阿胶系列产品步步提价，以促成阿胶产业走向价值回归。

前述不愿具名的人士曾告诉记者，在东阿阿胶体系内，就是秦玉峰主导的提价。在其看来，2006年来，东阿阿胶的提价策略一直在延续，客观来讲并不是件容易的事情。“一个职业经理人，十几年用同样的市场策略，并受到董事会的认可，而且市场反应也挺成功，真的不多，秦玉峰带动了整个阿胶行业的发展”。

2019年4月，浙商证券在研究报告中表示，东阿阿胶的阿胶块自2005年起至今已经累计提价18次，价格增长20倍。

不过，涨价除了助推东阿阿胶乃至整个阿胶行业发展外，也带来了一些问题。当前，不乏一些观点认为，涨价是导致东阿阿胶业绩暴跌的重要因素之一。

一位有着30余年从业经历的中医曾向《国际金融报》记者表示，自2017年年初开始，其所在的中医馆已经开始锐减东阿阿胶的产品采购量，到2018年年末，其已彻底停止采购东阿阿胶，改用价格更为实惠的其他阿胶品牌，原因就是价格太高。“10年前，东阿阿胶还是400-500元/公斤，2018年每公斤价格甚至涨到了3000-4000元”。

前述不愿具名的人士认为，秦玉峰离开的信号此前已经有所释放：自2018年底起，东阿阿胶已经不再涨价了，此后还开启了变相降价模式。“人都是有惯性思维的，他要是还在，肯定不会降价”。

记者注意到，关于秦玉峰离职这一公告下的留言颇多。不少投资者表示，秦玉峰的离职并不在东阿阿胶业绩亮眼的时点上，因而外界来看，其离开得似乎并不“光彩”。“他在内部被认可就行了。”对此，一名投资人士向《国际金融报》记者这样表示。

秦玉峰的继任者也已公布。根据公告，现任东阿阿胶股份有限公司党委委员、副总裁高登锋将“接棒”。据悉，高登锋于1995年9月在东阿阿胶参加工作，历任东阿阿胶销售代表、销售主管、办事处经理、市场部经理/总监、助理总裁等职务。

对此，多名行业人士认为，高登锋接任后虽有压力但也算是“轻装上阵”。未来，东阿阿胶能否迎来新一个高速发展的十年，则需要时间去检验。

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