创业板注册制热议：初期市场会有炒作，未来股票两极分化明显

随着创业板注册制改革方案的正式出台，国内资本市场发展迎来新篇章。

6月12日，深交所发布创业板改革并试点注册制相关业务规则及配套安排，注册制正式从增量市场走向存量市场。值得关注的是，随着同步推行注册制，创业板与科创板未来的定位关系，一直是市场焦点。同时，由于科创板落地至今带来了巨大的投资机会，因此注册制改革后的创业板，投资者参与热情高涨。

意义重大

“创业板注册制改革方案的正式出台，是资本市场首次在存量基础与增量意义上同步推进的改革，对于创业板和整个A股市场来说都具有积极、重大且深远的意义。”华兴资本集团董事长兼CEO、华菁证券董事长包凡告诉澎湃新闻记者，创业板首发办法、再融资办法、持续监管办法、保荐办法等一系列注册制试点规则和相关配套规则的出台，标志着刚度过十周年“生日”的创业板，将正式开启注册制改革的新征程。

“同时，创业板改革除了将促进多层次资本市场的建立和发展，为新经济上市提供又一优质选择，也有望助力资本市场其他领域的改革，如在主板实行注册制、对指数实行有利于新经济成分的优化调整、推动衍生品与债券市场改革、进一步对境外投资者开放、推动跨境合作等。”包凡进一步指出。

海富通量化投资部投资经理石恒哲对澎湃新闻记者表示，一方面，创业板改革有望提升市场参与者情绪，其特有的交易机制有望在一定程度上增强市场交易的活跃度。另一方面，新股发行过程中专业化询价的方式，能够提供相对理性的估值中枢，有效发挥市场定价的作用，引导机构投资者加大对创业板公司的深入研究和价值挖掘，最终共同促进市场生态实现良性循环。

“从本次公布的细则看，‘20%的涨跌幅交易制度’将在创业板注册制首只个股上市首日开始实施，打消了前期市场对于交易制度是否同步推出的怀疑。同时，最新的创业板财务退市标准，将提高存量创业板公司未来的业绩管理压力，进一步加速市场的优胜劣汰。”石恒哲强调。

“创业板推行注册制后，对实体经济的服务效率将更高。”中山证券首席经济学家李湛对澎湃新闻记者指出，2020年前5个月，科创板IPO企业数量为35家，首发募集资金超过400亿元，同期创业板的IPO企业数量为22家，首发募集资金129亿元，科创板的IPO企业数量和首发募集资金规模都远远超过创业板。

“具体来看，本次创业板改革方案亮点很多。一是速度快。4月末对改革方案征求意见，6月中旬创业板改革方案就进入实施阶段，改革推进效率非常高。二是创业板跟投制度。创业板要求对未盈利企业、存在表决权差异安排企业、红筹企业以及发行价格较高的企业进行跟投，这和科创板的跟投制度有所不同，差异性跟投制度以后会带来怎样不同的结果，这值得进一步观察和研究。三是创业板的退市安排。注册制应该形成资本市场‘进出顺畅’的局面，科创板是新板块，短时间内能见到的退市企业比较少。创业板是存量市场，注册制下退市制度的成效可以在创业板得到更好的检验。”李湛同时强调。

值得一提的是，虽然本次创业板注册制试点规则内容已非常丰富，但在武汉科技大学金融证券研究所所长董登新看来，创业板注册制改革还有进一步改革的空间。

“创业板注册制改革还应该充分考虑两个通道的对接。一方面，是中概股回归的通道对接，另一方面，是创业板与新三板精选层的转板机制的对接。这两点都需要创业板具有更大的包容性，是创业板注册制需要进一步完善的地方。”董登新指出。

与科创板错位发展

值得关注的是，随着创业板改革方案正式落地，注册制将在科创板和创业板同时推行。那么，创业板和科创板的注册制有何差异，二者之间的关系未来又该如何定位，均成为市场焦点。

对于创业板注册制改革后与科创板的定位关系，包凡表示，预计未来创业板和科创板之间将错位发展，明确差异化定位和发展，推动形成各有侧重、相互补充的适度竞争格局。“这样，既有利于不同特色和定位的市场和板块持续健康发展，又能切实服务于创新驱动发展战略和实体经济，有利于企业尤其是新经济成分企业更为高效、便利、快捷地获得资本支持，借力资本市场实现跨越式发展。同时，也能进一步完善资本市场基础制度，提升资本市场功能，在更大范围上、在更深层次上推动释放资本市场活力和动力。”

李湛指出，改革后创业板和科创板的错位发展、适度竞争关系，将主要体现在两方面。

“一是板块定位有差异。从板块定位来看，科创板重点支持新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保以及生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业，支持和鼓励‘硬科技’企业上市；创业板则是主要服务成长型创新创业企业，支持传统产业与新技术、新产业、新业态、新模式深度融合。科创板和创业板的服务领域有一定的重合，如高新技术产业和战略性新兴产业企业，但也有相当程度的差异，创业板的服务对象更加广泛。”李湛同时指出，“二是未盈利企业的上市门槛不同。科创板允许未盈利的企业发行上市，而创业板改革初期上市的企业均为盈利企业，改革一年后将允许未盈利企业上市。”

投资机会凸显

科创板开板至今，入场交易的投资者数量不断突破新高，截至目前已超过500万户，同时挂牌公司中有40余家市值超过百亿大关，投资者参与科创板的热情可见一斑。

值得投资者关注的是，澎湃新闻记者采访多位市场人士均指出，随着创业板注册制改革的推进，将给创业板参与者带来多样的投资机会。展望后市，创业板投资者可关注哪些投资机会，又该注意哪些问题呢？

石恒哲表示，从投资端看，未来创业板市场或将出现盈利和成长性的自发分层，业绩确定性更高的优质企业更加受到追捧。同时，随着注册制推行，打新基金也是市场较为关注的热点。“从目前公布的创业板注册制相关细则来看，创业板吸取了科创板的优秀经验，网下发行比例从过去10%提高到50%-70%，略低于科创板的比例，A类投资者仍然是优先配售对象，一些指数量化增强产品和偏股型产品都有望受益。”

君弘投资董事长肖猛同时表示，本次创业板的改革力度和进度都超预期，可以称之为创业板开板以来最重大的制度红利，因此需要创业板参与者高度重视本次改革带来的的投资机会。创业板自2019年开始，便是结构性行情的领头羊，后续的进一步改革，将继续决定行情的高度和深度。

乾明资产基金经理白易更是指出，创业板年内将领跑各大指数，指数有望冲击3000点。首先，全市场资金量能不足的情况下，小盘股更受到市场资金的青睐。其次，目前行情看好的科技股多数都在创业板。再次，随着创业板涨跌幅的扩大，将刺激市场游资资金流入。

“不过，需要投资者注意的是，创业板未来的分化也会更加严重，业绩优良的个股会出现小牛市行情，业绩差的股会越来越受到抛弃。”白易建议创业板投资者，可重点关注受益注册制改革的券商板块，以及科技股中业绩优良的创业板指数成分股。

雷根基金总经理李金龙也指出，创业板注册制改革后，创业板股票两极分化会比较严重，好的股票会越来越好，不受关注的股票流动性会变差。但是在注册制初期，市场可能会有一些炒作情绪，因此短期会利好创业板指数。

据万得资讯统计，截至6月16日收盘，创业板指涨1.84%，报2260.46点，年初至今上涨超20%。

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