创业板迎最大IPO东风集团过会岚图实施风险等遭问询.

创业板迎最大IPO：东风集团过会“岚图”实施风险等遭问询

在港上市15年后，东风汽车集团股份有限公司即将回A。创业板上市委员会官网显示，东风集团A股发行上市的申请已获通过。

据招股书，东风集团拟公开发行不超过9.57亿股，拟募资210亿元人民币。按此金额，东风集团将打破由金龙鱼创下的139亿元募资纪录，成为创业板史上最大IPO。值得注意的是，上市委会议还就部分问题提出问询，包括东风集团合营、联营企业的合作稳定性及“岚图”项目风险等。

第四家“A+H”车企

据招股书披露，东风集团为全国销量前三的汽车企业。截至招股书签署日，东风汽车集团有限公司持有东风集团66.86%的股份，系公司控股股东。国务院国资委持有东风公司100%股权，系公司实际控制人。

公开资料显示，东风集团母公司前身为1969年建设的第二汽车制造厂。2005年，东风集团股份在港交所上市，截至发稿最新市值为700亿港元。

此次东风集团回归A股的速度受到关注。今年7月，东风集团发布公告，拟在深圳证券交易所创业板上市；10月13日，深交所创业板正式受理东风集团IPO申请；4天后，东风集团于10月17日获得“闪电”问询，这也是创业板注册制以来的最快纪录；12月11日，创业板上市委公告，东风集团首发获通过。

若东风集团顺利登陆A股，也将成为继比亚迪、广汽集团和长城汽车后，第四家“A+H”的整车制造企业。

回归创业板之前，“东风系”在A股市场已有一席之地。天眼查App数据显示，东风汽车股份有限公司于1999年7月登陆上交所，第一大股东为东风汽车有限公司，其是东风集团与日产汽车以50:50股比组建的合资企业。

值得注意的是，东风集团在招股书中说明了公司同时在A股市场和H股市场挂牌上市的特殊风险。“由于两地监管规则的差异，公司在治理结构、规范运作、信息披露、内部控制、投资者保护等方面所需遵守的相关法律法规存在一定程度的差异，公司需同时符合两地监管机构的上市监管规则，这对发行人合规运行和投资者关系管理提出更大挑战。”

合营、联营企业依赖度高

据上市委11日发布的会议结果公告，东风集团两项问题遭问询。其一是报告期内，东风集团对合营、联营企业的投资收益是其营业利润的重要来源且依赖度较高。

截至招股说明书签署日，东风集团重要合联营企业包括合营企业东风有限、东风本田汽车、神龙汽车及联营企业PSA、东风日产金融。

据统计，东风集团对合营、联营企业的投资收益是其营业利润的重要来源。在利润核算上，东风集团对合营、联营企业的长期股权投资收益2017年、2018年、2019年及2020年1-6月分别确认为159.26亿元、157.70亿元、157.73亿元及48.68亿元，占当期营业利润的比值分别为101.02%、110.12%、107.88%及113.15%。

此外，2017年、2018年、2019年及2020年1-6月，合营、联营企业对东风集团投资收益的贡献分别为99.10%、98.05%、98.56%及83.75%，均占比较高。

“若合营、联营企业因其各自细分行业内的市场需求下降、竞争形势变化或自身经营状况恶化，或公司与合联营企业的战略合作关系出现重大不利变化或终止导致合联营企业的经营稳定性或持续性面临风险，则公司的盈利水平将可能受到不利影响。”招股书中指出。

从主营业务来看，占东风集团营收大头的为商用车板块，以致于形成“商强乘弱”的局面。数据显示，2017年、2018年、2019年及2020年1-6月，商用车项目占东风集团营收比例分别为47.97%、57.25%、67.83%、77.61%，呈现上升趋势。反之是乘用车项目营收金额和占比的直线下降，从2017年的49.27%降至2020年上半年的15.16%。

东风集团历年业务收入占比情况截图来源：招股书

针对上述情况，上市委提出，要求说明发行人与合营、联营各方的合作稳定性及可持续性。结合乘用车行业发展趋势及发行人竞争优劣势，说明东风集团应对乘用车板块收入、毛利率持续下降所采取措施的有效性。

“岚图”发展风险受关注

作为创业板史上最大IPO，东风集团此次募资额也受到关注。据公告，东风集团210亿元的募投项目主要包括：“岚图”品牌高端新能源汽车项目、新一代汽车和前瞻技术开发项目以及补充营运资金。其中，70亿元用于“岚图”新能源汽车项目，占募集资金的1/3。

据招股书，2020年7月，东风集团正式推出全新高端新能源乘用车品牌“岚图”，也是首个央企打造的高端新能源乘用车品牌。截至招股说明书签署日，“岚图”品牌已完成首期7款新能源汽车产品规划，计划首款推出高端新能源SUV车型H97。

东风集团表示，“岚图”为公司自主品牌阵列打开向上空间。据官方发布，岚图首款车型已正式公布命名为岚图FREE，新车型定位于零焦虑中大型智能电动SUV，预计将在12月18日在深圳全球首发，2021年第三季度上市交付。

而上市委也对“岚图”项目的风险提出问询。“请发行人代表结合自身的技术、人才储备以及新能源汽车行业竞争态势，进一步说明‘岚图’新能源汽车募投项目实施可能面临的风险。” 公告中称。

工信部人才交流中心专家、汽车行业分析师张翔向中新经纬客户端表示：“现在新能源汽车市场到了竞争白热化的阶段，已然是一片‘红海’。而目前市场上的强势品牌越来越多，发展得也越来越稳固。‘岚图’离上市时间还有1年，很难说到时候是否有竞争优势。”

张翔进一步分析称，在长期的发展中，东风集团自主品牌的竞争力和利润贡献一直稍弱。从募资金额的分配上可以看出“岚图”被寄予厚望，东风集团选择此时回归A股，或也是在补充发展“岚图”所需要的巨额资金。而“岚图”现在的定位和规划是否能应对日后的生存压力，还是未知数。

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