创业板高估值与成长性博弈

创业板高估值与成长性博弈 更新时间：2010-4-12 11:20:27 　　投资创业板股票，决不能一概而论，必须从企业盈利的可靠性、持续性、成长性设定严格的筛选标准来把关。沈洋：从创业板整体接近100倍市盈率而言，现在无疑已积累了较大的估值风险。 主持人：海秦 程俊琳　　创业板自今年2月以来表现强劲，申万创业板指数创新高，2月4日以来涨幅超过60%。而目前创业板平均估值逼近100倍，最高达200倍，但同期沪深300估值只有20多倍。高估值下的创业板未来走向如何？基金又将如何投资？本次圆桌论坛邀请汇添富成长焦点、汇添富民营活力基金经理齐东超，富兰克林国海成长动力基金经理潘江，中欧新蓝筹基金、中欧中小盘基金经理沈洋共同探讨。　　创业板的成长性预期与估值之间的矛盾如何处理？估值问题是不是下一步面临的风险点？　　齐东超：对创业板的投资，不如淡化创业板这个标签，而去关注投资标的本身。目前，创业板的平均估值逼近100倍，如果从绝对静止的水平来看，似乎很高，但从一个动态的角度来看，我们考虑的核心是企业盈利增长能否符合预期、是否具有持续性，并不是估值绝对水平的高低。只要增长能够达到预期并且具有持续性，就可以实现与估值之间的平衡。　　投资创业板股票，决不能一概而论，必须从企业盈利的可靠性、持续性、成长性设定严格的筛选标准来把关。　　潘江：近期创业板的抢眼表现，我认为是机构或者游资看好创业板的投资机会。尽管目前创业板的平均估值很高，相对沪深300高出近5倍，不过，估值是公募基金的重要考虑因素，游资的投资思路中，估值并不是考虑的重要因素。　　我个人认为，估值的确会成为创业板未来面临的风险，但这种风险可能不会在近期出现。半年之后，特别是2010年年报时，风险会较大。考察时间越长，估值风险就越大。　　沈洋：近期权重股受到政策性压制及流动性偏紧影响一直未有表现，估值维持在一个较低的水平。相反创业板股票估值一路上升，一方面由于国内投资者历来有炒新的传统，另外也与这些公司未来快速的成长预期有关。但如何平衡成长与估值是个颇具艺术性的问题，从创业板整体接近100倍市盈率而言，现在无疑已积累了较大的估值风险。　　您认为创业板公司中最有前景的是哪些领域？理由是什么？　　齐东超：我们较为关注的行业包括：“调结构”背景下的受益行业，七大战略性新兴行业——新能源、节能环保、电动汽车、新材料、新医药、生物育种和信息产业，还有与内需繁荣相关的消费服务行业。这主要是因这些行业与目前政策导向、政策基调和经济发展方向最为契合，最可能成为引领新经济增长的爆发点。　　潘江：我认为创业板中肯定会出现很伟大的公司，新技术、新产品以及新的商业模式所带来的也许是无法想象的商机。还有一类公司，比如新能源，已成为全球各国政府鼓励、并大力发展的行业，这其中也会有伟大的公司出现。　　目前贵公司是否参与创业板？基金参与创业板的条件是否成熟？会如何参与？　　潘江：目前我管理的富兰克林国海成长动力基金还未参与创业板的投资。其原因主要两点：其一是估值太高；其二是市值太小。我们公司始终坚持价值投资的投资理念，因此对于估值太高的企业，一般是不参与的。　　齐东超：我们对部分创业板股票有所关注和投资。参与程度严格遵守基金契约和监管规定。我们认为基金参与创业板与否，一定要依托深入的研究调研和严格的投资决策流程，投资的前提是企业盈利的可靠性、持续性和成长性，同时我们会去考察公司治理结构、审视管理团队和核心人员，并持续去追踪企业成长路径。　　沈洋：仅参与新股申购，未在二级市场参与创业板。为审慎投资起见，公司将针对投资创业板专门制定制度，目前相关制度仍在讨论中。　　融资融券以及股指期货业务的开展，使市场对蓝筹板块发力的想象再度显现，在这个基础之上，资金有从中小盘个股流向大盘蓝筹的可能。一旦资金流向大盘蓝筹，这是否会对创业板带来资金分流的危险？　　潘江：融资融券已经开始交易，而股指期货也将于本月开闸，这两项新业务开展，会吸引市场对蓝筹股的关注程度。但我认为这种力量是偏中性的，长期看是不改变市场趋势的。　　分析资金的流向来看，任何一种新业务的开展，多少会分流一部分资金。但由于股指期货的门槛较高，散户参与的机会较小，所以这种分流的程度会很小。　　齐东超：决定资金流向的最终因素仍然落到企业本身，而非大盘还是中小盘，包括行业轮动在内特点，也是由于相关行业的景气程度、盈利增长预期与估值的权衡以及具体上市公司本身的质地。尤其是今年宏观经济相对复杂、证券市场也呈现分化和震荡加剧的态势，分化在所难免。因此无论是大盘股还是创业板的投资机会都会出现结构性分化，很难一荣俱荣或是一损俱损。　　·精彩观点·　　创业板估值　　齐东超：从绝对静止的水平来看，创业板的估值似乎很高，但从一个动态的角度来看，只要增长能够达到预期并且具有持续性，就可以实现与估值之间的平衡。　　潘江：估值的确会成为创业板未来面临的风险，但这种风险可能不会在近期出现。考察时间越长，估值风险就越大。　　沈洋：从创业板整体接近100倍市盈率而言，现在无疑已积累了较大的估值风险。　　基金参与度　　潘江：目前富兰克林国海成长动力基金还未参与创业板的投资。对于估值太高的企业，一般不参与。　　齐东超：我们对部分创业板股票有所关注和投资。参与程度严格遵守基金契约和监管规定。　　沈洋：仅参与新股申购，未在二级市场参与创业板。公司将针对投资创业板专门制定制度。

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