孙学工近期加息的必要性不大

孙学工：近期加息的必要性不大

孙学工：近期加息的必要性不大 更新时间：2010-2-23 23:53:37 　　编者按

决战2010探底还是突围？

2009年是一道坎，承载着金融危机的余痛，经历了挫折和考验的我们，在2010年有理由多一份从容。2010年，全球经济会否二次探底？当中国迈入新的十年之际，在全球经济步入后危机时代之时，又有多少惊喜值得期待？宏观经济将走向何方，加息、房价、出口等这些2009年经济热门词汇在新的十年中又将有何表现？2010年，是充满着重大机遇的一年，面对众多商机、宏观经济逐渐向好的背景，川企又将在2010年有着怎样的创新举措？今起，本报将推出大型系列报道《决战2010》，为读者全面解读2010宏观经济走向，深度分析投资者面临的机遇与挑战。

今年1月初，国家发改委宏观经济研究院主任孙学工受邀到成都进行了一次演讲，对今年宏观经济走势进行了一次较为全面的展望。时隔一个半月，本报记者再次联系到孙学工，他依然坚持自己年初时对今年经济的基本预判，不过对全球经济的增长，他显然比此前更乐观，他认为当初预判今年全球经济会增长3％左右，现在根据IMF预测，可能达到4％。

物价今年将维持在2.5％

依据孙学工的判断，今年世界经济已告别自由落体下降，进入复苏阶段。复苏是缓慢而不稳定，但毕竟是在复苏，而且他对复苏速度保持一个较为乐观的态度。对于国内，他认为今年经济增长速度会高于去年1个百分点。而影响增长的两个重要因素是投资和消费，从投资来看，去年上马了许多基础设施项目，这些项目需要一定建设周期，所以今年投资依然会保持一定规模。此外，新兴产业如节能环保、低碳、大飞机等将迎来大的发展，也会带来相应的投资增长。而消费，我国正由吃穿为主的消费模式向住行为主的消费转变，对消费增长将构成持续的推动力。

基于以上判断，他认为，今年整体经济增长呈上升趋势。今年国内物价水平不会太高，将保持在2.5％的水平。他表示，对于国内的CPI，与国外相比，结构不一样，食品占比较高，因此物价容忍度与国外不一样，发达国家物价水平容忍度是2％，中国作为发展中国家，物价容忍度要高一些，2.5％的水平是可以接受的，可以承受的。受去年翘尾因素影响，今年6-7月，物价水平可能超过3％。

通胀将在可承受范围内

由于受去年信贷增长影响，今年通胀预期肯定比去年强，但对于实际影响，则要考虑货币政策传导机制和收入分配格局的影响，未见得像统计数据显示的那么大。总体上他认为，今年通胀还是将在可控、可承受的范围内，不会出现恶性通胀的情况。

从目前来看，有两个有利于物价稳定的因素，一是农产品连续6年丰收，供应充足，从正常供需关系来看，物价不会失去控制；二是产能过剩还没有缓解，某些行业某些领域的产能过剩，对通胀有抑制作用。

从今年的政策取向来看，他认为，投资会继续保持强度，但会优化资金投向；会依然保持适度宽松的货币政策；会加大结构调整力度，会加大自主创新，促进新兴产业的发展，会严格控制产能过剩的行业发展；同时会继续提高中低收入水平，增加消费需求。

加息近期不会动用该手段

近期美国上调贴现率，引起了业界对货币政策变化的担忧，有人认为，美国下一步会采取加息措施，中国下一步也会跟着加息。孙学工认为，美国目前通胀形势较平稳，暂时不会上调基准利率。

对于今年国内的货币政策，他认为，去年采取的政策措施，很多是为应对危机，今年将向正常年份转换。货币政策的转换手段很多，不一定通过加息，可以通过窗口指导、公开市场操作等来实现转换，控制信贷节奏、投放规模等。

今年1月份，国内信贷投放比较大，但与去年相比，已有所缩减。目前，国内没有强劲的通胀迹象，因此还没有加息的必要，至少近期不会加息。到六七月份，物价水平将升高，届时会否动用加息工具，也要看物价是否持续上涨，如果仅是翘尾因素影响，高物价水平只是短期的，会很快过去，就不必动用加息手段。

金岩石：美元升值人民币坐电梯

精彩观点

在美元大幅度贬值的条件下，两国之间汇率的稳定等于使人民币搭上了美元贬值的‘滑梯’，而人民币的贬值抑制了中国外贸出口的急剧下滑。”“现阶段，人民币还是会跟美元保持相对稳定的关系，美元贬了我们就坐滑梯，美元升了我们就坐电梯。”

人民币搭上美元滑梯，是国金证券首席经济学家金岩石在去年10月做的一个漂亮比喻。当时的美国一边高调坚持“强势美元”的政策，一边听任美元大幅度贬值，与此同时，中美两国的货币汇率却几乎不变。金岩石说，在美元大幅度贬值的条件下，两国之间货币汇率的稳定等于使人民币搭上了美元贬值的“滑梯”，而人民币的贬值抑制了中国外贸出口的急剧下滑。从这个意义上说，人民币盯住美元的“滑梯”政策间接支持了中国经济增长“保8”的目标，是很成功的汇率政策，

金岩石还认为，美元“滑梯”使落入美元陷阱的人民币被动贬值，这和人民币升值的预期完全相反。人民币的升值预期与贬值现状并存，何时会发生逆转？他说，至少是要等到中国的产业结构调整走上正轨，即内需市场与制造业产能达到相对平衡。此外，美元的贬值已经触犯众怒，不久就将企稳止跌，从而使人民币的美元“滑梯”消失。所以不如顺其自然，继续保持人民币兑美元汇率的相对稳定。

他认为，中国经济增长有“三驾马车”，不可能长期在出口负增长的条件下长期依靠投资驱动，所以通过人民币贬值让出口止跌回升，也是符合中国经济增长模式的被动选择之一。

进入2010年，持续走低的美元大有企稳回升之势，最新美元指数已经向80点靠拢，美元走势开始发生逆转，在这一年，美元会怎么走？受哪些因素的制衡？又会对人民币汇率带来哪些影响？就此问题，记者再次采访了金岩石博士。

关于美元2010年将稳中有升

记者：在美元升值的环境下，你对中美汇率关系的看法发生变化了吗？

金岩石：去年3月份，美元大幅度贬值，人民币和美元保持汇率不动，等于搭上了美元的滑梯，这是一个事实描述。现阶段，人民币还是会跟美元保持相对稳定的关系，美元贬了我们就坐滑梯，美元升了我们就坐电梯。

从走势来看，美元在2010年会稳中有升，下跌不会跌过原来的低点，但升幅不会很大。人民币当年跟着美元贬值，现在又跟着美元升值，这都是相对于美元之外的其他货币，所以现在美元走稳，人民币的汇率政策和美元保持相对稳定，也就等于和其他国家的货币保持相对稳定，如果美元稳中有升，人民币相对于其他货币也是稳中有升。

从全球经济的角度上看，人民币在美元最困难、美国经济最差的情况下，保持了和美元的稳定，这个政策在未来一到两年内都不会有大的变化。

记者：稳中有升的判断依据有哪些？

金岩石：美国经济事实上正在复苏，但复苏环境比较脆弱，同时赤字和债务负担非常严重，截至今年2月1日，美国政府负债总额已达12.349万亿美元，即平均每个美国人负债超过4万美元，即将突破12.374万亿美元负债上限，因而美国众议院近期通过一项决议，同意将美国政府负债上限增加1.9万亿美元至14.3万亿美元，因此美元升势不会很强。

而一个国家汇率政策的出台，可能有上万条原因，但汇率最主要的是代表一个国家的经济实力和经济周期。从经济实力上看，债务上升肯定是经济实力下降的标志，而从经济周期的角度上看，经济复苏肯定是美元走强的基础。

关于人民币“现在谁升值谁是傻瓜”

记者：中美保持相对稳定的汇率意味着什么？

金岩石：因为中美是最大的贸易伙伴，美国是中国最大出口国，意味着他们承担着世界经济稳定的责任，最近李克强也说过，人民币的稳定就是对世界的贡献。外汇政策影响最直观的就是国际收支，也就是对外贸易。

记者：现在全球要求人民币升值的压力很大，2010年人民币会回归升值通道吗？

金岩石：去年多少人都在说人民币升值，结果事实上呢？人民币在过去一年事实上是大幅度贬值的，贬值幅度最高的是相对于巴西，超过42％，最低的是相对于日元，超过15％。2009年大家都在喊人民币升值的时候，人民币却完成了一次大幅度的贬值。

我说人民币会坐美元滑梯，很多人都没有听明白，这里可能存在一个错误观念，以为人民币升值好像我家房子涨了升值一样，只有好没有坏，现在这个世界谁升值谁是傻瓜。

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