孟庆轩解读2010年金融危机后的金融创新
孟庆轩：解读2010年金融危机后的金融创新
孟庆轩：解读2010年金融危机后的金融创新 更新时间：2010-1-17 14:19:50 讯 2010年1月7日，由在北京新大都酒店隆重召开了“交通银行杯”第三届中国股市民间高手大赛颁奖典礼。来自银行、证券、私募的行业精英和实战派专家出席了会议，并与会的300多名投资者分享了2010年中国股市的投资策略。斯坦福大学高级研究员、中国投资咨询公司、首席经济学家孟庆轩先生来到颁奖现场，并做了《解读2010年金融危机后的金融创新》的主题性讲话。 孟庆轩指出，金融创新分为金融工具方面的创新和金融制度方面的创新，比如民间高手炒股大赛就是银行和证券交叉的平台上，第一个制度的创新，通过这样一个综合的业务平台，作为银行，增加了中间业务。在中国的金融市场，目前还在分业经营、分业监管情况下，金融机构通过创新的平台，比如金融控股公司、交叉业务，增加更多的收入，而不是通过主营业务。往往我们看到做得比较好的金融机构，都是在金融创新方面作了很多的设计。
金融创新又分为金融工具的创新和金融制度的创新。金融工具，中国投资证券还比较少，在今天的时间上，有将近100个资本市场，有数以万计的投资工具，除了股票还分为债券类，特别是衍生工具类的，我们这个资本市场只有一千多种普通股票，像债券类的投资工具，特别是企业债、各类不同发行主体，衍生工具作为第一个股指期货，即将推出。作为一个好的投资经理，在做投资选择和组合策略方面，事实上是捉襟见肘的，比如我们在对冲策略方面，我们没有那么多选择。我们知道未来五年，甚至更长时间，中国投资发展很多的方向事实上有国际化的趋势。我们投资选择视野扩大了，因为我们国家有很多外汇，尽管我们的主权基金以及各类大型国有投资机构，比如矿业、石化、电信都在进行国际化的扩张过程当中，但是最终环节是中国个人投资账户向全球的投资。
孟庆轩认为，今天作为一个发达市场投资的主体，可以在全球投资，中国有这么多的股民，我们却不能利用个人账户，换来外汇做一个国际投资组合。实际上我们已经限制了国际投资组合，我们没有把收益最大化。看看过去十年收益国际市场，分布最好的都是轮流的，不总是发达的市场，发达的市场只不过在过去70年稳定性、持续性最高，但是个别年度并不是最高的。所以我们集中一个市场投资的话，事实上我们不是最大化的投资选择，因此哪一个机构，通过哪一个产品和机制，率先走向国际化，已经能够套利了。所以我们要做金融工具方面的引入和创新是非常艰难的，我们提了这么多年，却没有一个复杂的、符合的金融工具引入，我觉得这是因为我们没有进行制度方面的创新。
比如说我们在讲投资的时候，事实上它的另一个方面就是融资。中国有四千万个中小企业，他们的融资选择非常少，为什么这两年私募股权投资基金这么快，就是因为我们公开的直接资本市场没有这么有效，发展了十多年才1700种股票，我们数以千万计的企业之间的融资如何来解决，包括房地产的投资也是波动的。如果谁能引入一个新的投资工具，比如说现在在热议的房地产信托投资公司，在国内目前政策不允许的，香港允许。哪个金融机构把这个突破了，率先创新了这样一个投资工具，也是一个融资的工具，会获得很多的先机。
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