头部上市药店并购优势凸显标的估值走高转向下沉模式

以上市连锁为代表的头部医药零售企业，前期借助资本和规模优势进行高速扩张。相对单体药店而言，连锁药店在药品供应保障、执业药师配备、药事服务能力等多方面优势更加明显，获得二类、三类门店的认证比例有望更高，在市场竞争中更具备竞争优势。然而，最近一两年，医药零售业巨头们均放慢了布局速度，随着药店拓展城市重心从一线转到二、三线，方式也从原来的并购向加盟转变。

头部上市药店并购优势凸显

在行业规模增长放缓的背景下，以益丰药房、一心堂等上市连锁为代表的头部医药零售企业，正借助资本和规模优势进行高速扩张，门店数量与收入规模节节攀升，虹吸效应逐渐显现。

第三方医药服务体系麦斯康莱创始人史立臣指出，上述连锁药店可以获得更多资金进行并购，通过快速扩张获得优势，对上游制药企业有更强的发言权。另外，随着医改推进，处方外流成为大趋势，大型连锁药店的优势也显而易见，优质药店才有可能获得机会。“区域性并购始终都在进行，关键看并购标的的质量。”

随着行业在“打击骗保”、“规范执业药师”经营等多方面的监管加强，连锁药店的数量有望持续提升。以2018年为例，2018年我国零售药房数量为48.9万家，其中连锁药房的数量为25.5万家，同比增11.2%，单体药店数量为23.4万家，同比增4.2%，连锁药店数量持续增长，行业连锁化率进一步提升至52.15%。

按照此前国务院办公厅印发的《关于进一步改革完善药品生产流通使用政策的若干意见》指出，“推进零售药店分级分类管理，提高零售连锁率。”在并购、加盟、新开多种形式并存的情况下，各大资本陆续收购药店，预计2020年药店连锁率会进一步提高，单体药店在连锁“围剿”中压力山大。

分析认为，通过并购整合来不断做大，努力成为区域相对或绝对龙头老大，从而形成规模效益，以门店规模向上换取更多的厂商资源，换取厂商的产品资源、价格资源、渠道资源、利润资源、共享资源等；向下换取更多的市场占有率及会员群体，当拥有庞大的会员群体时，就会形成规模影响口碑，在老百姓消费时形成第一优先选项，从而为连锁换取更多的客流及利润。

药店并购速度放缓 下沉+加盟模式兴起

经历了前几年高速并购，资本推动下的消化不良问题日渐浮现，2019年药店并购脚步业已减缓，随着药店拓展城市重心从一线转到二、三线，甚至是更加边远，加盟比并购速度显然更快，一场对战上演。

仅仅是四大上市连锁药店，在2016年就发起收购案共上百宗。有统计数据显示，四大上市连锁药店在2017年并购数共50余家，共涉及门店1400余家。2018年，老百姓同比新增1200余家，大参林同比新增800余家，益丰同比新增1500余家门店。

不过，此后医药零售业巨头们均放慢了布局速度。益丰自2019年上半年共有6起同业并购案，而上年同期则为14起，2018年并购近千门店，2019年降至390家。老百姓2019年共有13起并购，新增门店709家，同比下降41.2%，新建加盟门店则达676家，同比增长133.1%。一心堂自2018年下半年起基本停止收购，2019年新店增速为8.82%，是其上市后首次个位数百分比的增长。

以医药连锁规模“行业第一”的高济医疗为例，高济医疗从2018年底开始也停止收购，资本进入冷静期，市场终端正处于整合、磨合期。

另外，药店的销售额增速放缓，一定程度上也是受医保控费的影响。分析认为，从长期来看，医保控费将成为趋势，先从医院开始，之后蔓延至药店，药店的医保监管是必须接受的，现在才开始，后续仍会持续下去，从整个药品零售来讲，短期会受影响。

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