511只债券发行“难产”4000亿规模淤积无“买主”

498.51亿元！8月以来信用债发行再次遇阻，有85只信用债推迟发行或者发行失败。

若将时间拉长，今年以来共有511只、规模4013.57亿元的债券取消发行或发行失败，相比去年同期的364只、2504.71亿元，规模扩大了60.24%。

多位分析人士认为，相比年初热火朝天的发债场面，随着货币政策转向，发债成本升高，导致企业选择“看看再说”。

85只信用债发行遇阻

近期信用债再次出现大面积取消发行的情况，根据数据显示，截至8月31日，当月共有85只信用债推迟或取消发行，规模合计498.51亿元。其中8月最后一周就有48只债券推迟或取消发行，进一步显示出，一级发行难度再次加大。不过此次取消规模并未超越今年6月的峰值666.3亿元。

从推迟发行或者发行失败的原因来看，仅有“20静安投资MTN001”一只债券表示是因为发行人自身原因，其余84只债券均表示是市场原因。

例如，“20融德04”表示，由于近期市场波动较大，经发行人、主承销商与投资者协商一致，决定取消发行该债券，后续发行时间另行确定。

由于市场波动较大，部分债券甚至出现认购不足的情况。“20科学城债02”近期表示，由于传真申购订单未募满，经研究决定拟延迟本期债券的发行。

“年初的时候，受到新冠肺炎疫情的影响，流动性非常充裕，债券发行市场呈现供销两旺的情况。不过进入6月份，这种情况出现了变化，由于流动性出现转向，债券市场快速遇冷。此前发一只债的年化利率仅5%，现在大约要升到6%。如果一个债券的规模是5亿，发行期限为5年，这就需要企业多支出2500万元的成本。”一家股份行广州市场部的负责人表示。

发债遇阻，其实早在上半年就已经出现。根据中信证券统计，上半年信用债累计取消或延迟计划发行债券共计324只，合计取消或延迟计划发行规模2480.95亿元，相较于2019年上半年的1668.09亿元，增长了48.73%，整体信用债取消或延迟发行规模有较大幅度的增长。

根据统计，今年前8个月，共有511只债券取消发行或发行失败，相比去年同期的64只、2504.71亿元，规模扩大60.24%。

高等级债券取消发行者众

国盛证券杨业伟的研报显示，今年“定向降准”“宽信用”等多重有利政策下，融资环境较为宽松，3、4月份信用债发行规模创新高，而后5、6月份信用债发行量骤降。同时，取消推迟发行规模自2月以来呈不断上升的趋势。

相比此前，本轮取消推迟发行的信用债呈现三方面的特点：一从利率关系来看，本轮取消和推迟潮开始时利率尚未上升，后续利率上升加速了这一过程。同时，本轮信用债推迟和取消潮中，利率绝对水平也低于历史高点。

其次，从结构方面来看，与此前比较，本轮信用债取消和推迟发行主体资质明显提升，主要为高评级的地方国企或央企，这些主体的融资渠道较为通畅，因而对融资成本的考虑可日后择机重发；煤炭企业为主的能源行业，以及钢铁、化工企业为主的材料行业取消推迟率较高，需关注其信用风险。

第三，取消和推迟结构集中于高评级债券以及国企和央企等资质较高主体，显示本轮取消和推迟潮更多是发行人择机发行的主动选择，并非融资能力和需求不足。这意味着，如果未来发行人逐步接受了利率最低时期已经过去的现实，那么信用债融资规模也将随之抬升。

对于未来趋势，多数分析人士认为，发债成本将逐步提升。富荣基金固定收益部总监吕晓蓉在接受21世纪经济报道记者采访时表示，近期信用品种整体利率跟随利率品种上行，企业债中，AA+3年期企业债利率上行16.1BP，AAA企业债利率上行17.1BP。城投方面，各期限品种利率亦全面上行，其中AAA3年期品种利率上行幅度最大，为19.7BP。收益率绝对水平来看，大部分期限品种上升至13%-35%区间。

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