58策略分析期指市场未过暖关注IC补涨的机会

股市预测 58策略分析期指市场未过暖关注IC补涨的机会 2021-01-22 230 0 ，汉字等。弥补了a股低估值目标给“南向基金”的集中流入，而这些基金最近都出现了寻找相对估值洼地的现象。香港市场的估值比a股有估值优势。从量价指标和情绪指标来看，市场没有明显过热现象，仍处于本轮上涨的中前期。

在2020年“南投”持续活跃和创纪录流入规模的基础上，2021年初以来“南投”流量进一步加快，年初以来十几个交易日累计净流入规模达到1548亿元人民币，相当于2020年全年净流入规模的26%。日净流入规模屡创纪录。

南方资金持续流入，与国内公募基金发行规模较好直接相关。据2017年6月以后发行的公募基金统计，目前长期股票型基金、普通股票型基金、偏股混合型基金、灵活配置型基金、被动指数型基金的总市值约为9960亿元。截至2020年第三季度，股票投资市值约7860亿元，港股投资金额约1520亿元，约占股票投资的19%，远未达到50%的上限。

随着沪深300和上证50等关键指数在年初后创出新高，市场整体估值升至历史高位，沪深300指数的市盈率自2000年以来已达到分位数的75%。从汉字等a股低估标的的补充增加，到“南向基金”的集中流入，这几年出现了发现相对估值低迷的现象。香港市场的估值比a股有优势。AH上市公司港股的折现率仍然高达34%。类似行业的对比也显示，大多数行业的港股估值都低于a股。事实上，自2020年以来，资金一直呈净流入趋势。归根究柢，AH股溢价从2020年开始逐渐上升，一直保持高位。目前的爆发可以理解为港股的补涨，也可以理解为相对估值出现极端偏差后的回归。

国内纵向比较，a股市场估值在2019年和2020年修复，从市盈率角度看市场估值可能偏高，主要是因为在计算市盈率时考虑了2020年一、二季度疫情对业绩的影响(TTM)。从市盈率的历史分裂来看，大盘股估值修复已经完成，而中盘股估值偏低，小盘股估值偏高，说明近两年估值修复分裂，中盘股已经被市场遗忘。近三年来，以沪深500指数为代表的中盘股不仅表现明显逊于小盘股，也逊于大盘股。从历史统计的角度来看，这个表现不佳离极值不远。沪深500指数和沪深300指数的市盈率与创业板50指数和沪深500指数的市盈率之间的偏差超过长期平均值一个以上的方差。从这个角度看，沪深500指数相对估值偏低。从统计学的角度来看，这个偏差已经到了需要回归的地步，类似于AH保费达到最大后的回归。

中国在生产端的首次复苏为宏观经济复苏提供了基础。由于发达国家和发展中国家在疫苗推广上存在时滞，而发达国家决定需求，发展中国家决定供给，时滞造成的供给缺口使得中国经济内生动力预期持续，中国经济复苏将贯穿2021年全年，反周期政策的退出不会中断经济复苏的步伐。虽然政策已经逐渐正常化，但轰轰烈烈的扩张余温还在。在整体利率较低的环境下，盈利能力提高的企业有能力扩大产能。

根据a股上市公司的财务数据

随着宏观经济的扩张，沪深500指数的表现弹性明显好于金融股权重相对较大的上证50指数。近期建议关注跨品种套利的多IC空IH策略。由于集成电路远月合约的折扣幅度明显大于IH远月合约，因此选择远月合约作为这种策略有一定的折扣保护。

市场活跃程度高。沪深300指数和上证50指数的交易活动相对较高，成交率为0。77%和0。35%始终高于其历史75%的得分，而沪深500指数相对中立和活跃，周转率为1。51%，这是其历史上的62%。

融资买入有加速流入的迹象，但与2020年7月的杠杆基金相比，相对合理，没有明显过热现象。自2019年以来，两家公司的余额一直在不断上升，最近杠杆基金也保持了净流入的趋势，但流入速度仍然比2020年7月和2020年3月市场见顶时要温和。融资购买约占市场总成交量的10%，尚未达到此前市场过热时的12%水平。从杠杆基金的角度来看，市场人气火热，但尚未达到明显过热的程度。58战略

期权市场反馈的信息和股市反馈的信息是一致的，市场是热的但不是过热的。指数ETF期权的做空/看涨比率与指数走势有很高的正相关关系。当市场上涨时，指数会大概率上涨，反之亦然。目前上证50指数ETF期权和沪深300指数ETF期权的P/C持仓量比率处于历史中等水平，说明市场火热。但58策略与市场明显过热时的水平差距较大，说明市场没有明显过热。

p>　　短期历史波动率出现上升趋势，但是较历史高位仍有较大距离。A股市场与美股市场相反，当上涨时历史波动率会出现提升，尤其是短期波动率在市场过热时提升幅度往往较为显著。就目前来看，沪深300指数5日历史波动率为18。9%处在历史60%的分位上，其60日历史波动率为16。6%处在历史36%的分位上，短期历史波动率中等偏高叠加中长期历史波动中等偏低的组合，显示沪深300指数仍处在上涨的中间期。上证50指数的历史波动率的期限结构与沪深300指数类似，同样处在上涨中期。中证500指数5日历史波动率为15。4%处在历史32%的分位上，其60日历史波动率为17。1%处在历史25%的分位上。短期历史波动率和中长期历史波动均偏低的组合，显示中证500指数尚未进入主升浪。

综上，“南下资金”的持续净流入以及近期的爆发是因为A股和港股相对估值极度偏离后回归的结果。在股指期货中也存在类似的机会，中证500指数和上证50指数的估值比的偏离程度也已接近极致，统计上存在回归需求。基本面上，中证500指数业绩弹性更大的驱动力，交易层面上存在IC与IH远月合约贴水幅度差的保护，推荐多IC空IH的套利策略。从量价指标和情绪指标看，市场没有显著过热的现象，尚处在本轮上涨的中前期。趋势上，建议继续持有股指期货的多头头寸。

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