9500亿！年末央妈放大招还有万亿财政投放在路上？

今年的最后一个月，央行及时端出一大碗“麻辣粉”。12月15日，为维护银行体系流动性合理充裕，央行开展9500亿元中期借贷便利操作，MLF操作包含对12月7日和16日两次MLF到期的续做，充分满足了金融机构需求。

这有可能是2020年的最后一个MLF操作日，央行表现极为慷慨。值得注意的是，对冲今日到期的600亿元逆回购，今日实现净投放9000亿元，创单日投放量历史新高。

在开展“天量”MLF操作的同时，央行仍继续开展逆回购操作，虽然规模仅为象征性的100亿元，但对外释放了兼顾各期限流动性需求、维护流动性稳定的信号。

央行的净投放规模十分可观。从全口径看，15日，央行公开市场操作实现净投放9000亿元，仅次于今年春节后开市首日的9500亿元，为今年以来第二大单日净投放量。从MLF操作来看，本月共6000亿元MLF到期，央行本次MLF操作净投放中期流动性3500亿元，为连续第5个月实施超额续做。

市场早有预期？

不过，此次MLF操作基本符合市场预期。方正证券首席经济学家颜色表示，自11月累计开展1万亿元MLF后，近期银行间质押式回购利率水平稳中有降，1年期同业存单到期收益率与发行利率均有回落，资金面较为宽裕。

临近年末是流动性较易出现波动和收紧的时点。近期资金面已有所收紧，本周进入税期高峰时点，并有近两千亿元政府债券发行，资金面存在继续收紧的压力。

市场分析认为，受监管考核等影响，年末流动性易紧难松。而从12月月内来看，中下旬压力相对突出：一方面，企业缴税、政府债券发行缴款、金融机构增加备付等因素叠加，使得流动性需求上升；另一方面，财政存款还未形成集中投放，资金供需之间存在错位的问题，供求矛盾相对突出。

中信证券研究所副所长首席FICC分析师明明表示：“央行自8月份起就连续超额续作MLF，这与同业存单利率上行表征的银行负债压力加大相对应。7月份起，同业存单利率便大幅上行，背后是低超储率的背景下，压降结构性存款、政府债券集中发行、财政支出节奏较慢等因素的综合推动。”

东方金诚首席宏观分析师王青认为，MLF连续5个月超额续作，12月中期市场利率已现下行走势，意味着5月以来的“紧货币”进程在年底全面告一段落。

何时降准降息？

值得注意的是，在MLF超量续作的同时，利率也相应的维持在2.95%。

东方金诚首席宏观分析师王青表示，自11月30日央行超常规开展2000元MLF操作以来，包括SHIBOR中长期品种、银行同业存单发行利率在内的中期市场利率已出现趋势性下行走势。根据第二季度及第三季度货币政策执行报告，引导国债收益率曲线、同业存单利率等市场利率围绕MLF利率波动，是当前货币政策操作的重要目标之一。

围绕降息与否的讨论也很多。中信证券分析师明明指出，在11月金融数据显示信贷增速和社融增速均已启动触顶回落趋势后，央行流动性投放维持MLF超额续作，狭义流动性偏松、广义流动性偏弱的格局在未来一段时间仍将持续。目前长端利率或许还将承受经济基本面回升、通胀短期上行的压力带来情绪压制，但其认为，目前市场对通胀的预期打得太满，最后预期反转的力度也会更大，长端利率未来的行情也会来得更快。随着年底财政支出持续释放资金、央行呵护资金面、银行负债压力有所缓解，短端利率仍然存在一定机会。

此前在2019年1月和2020年1月，央行都实施了全面降准。那么2021年1月央行会延续这一政策吗？

王青对此表示，明年1月央行再度实施全面降准的可能性较小。一方面，近期央行持续通过MLF操作向银行体系注入中长期流动性，加之伴随年底前银行完成结构性存款压降任务，未来一段时间中期市场利率或将稳中有降，对央行大规模注入中长期流动性需求相应下降。

其表示，尽管不排除明年1月央行可能实施普惠金融定向降准动态考核，部分达标金融机构可享受一定幅度的存款准备金率优惠，但通过全面降准大规模释放中长期资金的可能性不大。考虑到接下来几个月政策利率调整的可能性也很小，未来一段时间货币政策将持续处于“观察期。”

年底财政投放可期

除了央行释放流动性外，市场对年底财政投放也十分期待。据媒体报道，12月历来是财政存款投放大月，过去三年12月份财政存款均减少了1万亿元以上。国金证券表示，截至10月份，今年一般公共预算支出进度仅为76.4%，明显低于近5年历史同期水平，假设全年目标能够完成，预计11-12月公共预算支出规模高达5.8万亿元。该机构预计12月财政性存款将下降约1.3万亿元。光大证券还认为，未来财政支出加速有利于中长期流动性回流银行体系：历年12月中下旬均为财政大量支出的时点，今年亦不会例外。今年11月末财政存款的余额为5.4万亿元，按照往年的规律，至年底时会压降至4.1万亿元之下，以此估算，12月会形成超过1万亿元的财政存款回流。

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