受益政策东风一带一路主题基金有望再迎契机

去年下半年以来，在科技股走强的示范下，公募基金掀起发行高潮，同时各类主题基金沾边科技似乎都能表现不俗，例如上周专栏中的互联网加主题。本周，科技板块的风头暂时回落，政策催化基建板块阶段性走强。就公募而言，直接对标基建主题的产品实际不多，不过一带一路主题基金恰好也能归属于这一大类范畴中。

“一带一路”概念渐淡投资方向逐渐扩散

在当初一带一路概念被提出后，2015年相继成立的一带一路主题基金一度成为市场热点，旗舰型产品易方达新丝路募集金额达到286.63亿。后来随着主题热度逐渐散去，加上主题基金整体业绩不佳，目前这一板块产品的规模较成立时出现大幅缩水，例如前海开源一带一路、国投瑞银新丝路的规模目前规模分别为2.09亿和1.64亿，较成立时缩水超过八成。

笔者注意到，起初一带一路建设方案包含政策沟通、设施联通、贸易畅通等合作内容，一带一路沿线不少国家存在基础设施落后的现象。在战略推进初期，标志性项目主要分布于铁路、公路等交通运输类项目，所以不少主题基金在成立初期就将配置重心放在基建、交运板块，也导致其在很长一段时间内近似于基建主题基金。同时在主题指基阵营中，安信中证一带一路与广发中证基建工程等指基也有较多相似的个股，包括中国铁建、中国中铁等，但是基建相关概念此前在二级市场长期表现惨淡，对应的基金也开始陆续调整思路。

以华安新丝路主题为例，其布局逐步从基建、资源向高端制造、消费品、科技等多元化转变，目前核心配置于内需消费、现代服务、寡头制造等相关行业，重仓了以上行业中具有代表性的茅台、恒瑞、平安、美的等公司。

而这种适度的“风格漂移”也让基金收获了不错的业绩和良好的口碑。数据显示，易方达新丝路去年全年的净值增长率超过50%，华安新丝路主题去年全年的净值增长率超过65%，两者成为这一主题阵营的领军者。

基建利剑再度出鞘一带一路主题产品“无心插柳”

可以看出，不管基金经理的配置思路如何演变，目前一带一路主题基金都已经进入“消费主导、品牌输出”的2.0时代。而近期建材、机械等板块持续拉升，多只一带一路主题基金的表现也持续活跃，易方达新丝路近一月的涨幅达到11.53%。

从配置结构上，部分基金并未完全舍弃基础建设等相关板块，而是根据市场节奏陆续进行相关个股调整：博时思路主题就将前期涨幅较大、估值偏高的卓胜微等TMT个股减持，小幅增持海螺水泥，新进紫金矿业、中南建设等个股，板块分布上更加均衡；再例如大成一带一路新进了工程建材龙头东方雨虹、工程机械板块的浙江鼎力。

实际上，逆周期调节是未来一段时间重要的政策基调，大基建作为经济的重要支撑已提前发力。在最近新增的近万亿专项债中，包括轨道、产业园等在内的“新基建”约2400亿。无论新基建还是传统基建，都与建筑工程施工密切相关。所以从基建主题本身改善来看，传统基建主题会更受益，适当布局相关细分板块龙头股的基金会有一定表现机会。

但不可否认的是，目前一带一路主题基金的投资方式还是和基建主题有一定出入，包括上述提到的主题基金以及国投瑞银新思路、大成一带一路等基金，目前的布局思路大致分为两类：一类资产集中于高分红、低估值的蓝筹品种，获取稳定与基准匹配的收益，其中包括工商银行、工业富联等；另一类资产集中于细分产业的成长股，以期望中长期通过优秀管理层的经营带来超额回报，这部分资产的调整会相对灵活，博时、大成选择加码周期，光大、国投瑞银等基金选择加码医疗板、新能源板块。

从蹭热点的角度看，一带一路主题基金短期的效果并不突出；但是我们可以看到，随着国家层面一带一路主线的转变，主题基金的投资策略也相应不断更新，净值也早已摆脱成立初期的泥潭，从更广义的角度看，这一主题具备长期投资价值。

总体上，逆周期调节力度有望加码，基建可能再次承担稳增长重任，近期科技引领的“新基建”亮点颇多；但是传统概念上更受益的一带一路基金在近5年的发展后也出现了一定变化，建议投资者从更长远的角度审视投资价值。

一带一路主题基金表现情况

截至2020-3-5

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