年末盘点：徘徊于政策与通胀间的“策略难关”

年末盘点：徘徊于政策与通胀间的“策略难关” 更新时间：2010-12-20 8:23:07 　　⊙本报记者 周宏　　每至年末，总是政策定调并基金团队策略频发的季节。不巧，今年政策变局出在年末，这让许多早了个把月发布策略观点的机构，颇有些“失足之恨”。那么站在年末，在大局已基本落定的2010年最后两周中，基金的最新观点是如何度量市场的，他们是看好？看坏？还是看不清呢？本期基金周刊着重关注。　　国泰基金：A股如诗　　国泰基金的最新策略可能是迄今为止最有诗意的标题，名为“雨终退，温润沃野生机”。这个标题也恰恰反映了他们的总体观点，明年相比今年而言，是个相对更具暖意的市场和经济环境。　　具体来说，国泰基金认为，相比2010年的经济和政策环境，2011年会略好一些。站在历史正常估值的前提下，只要经济持续改善就会逐渐提升股票的吸引力。近期通胀压力导致政策偏紧，但明年上半年将得到缓释；伴随十二五规划的逐步实施，中国经济明年将过渡到稳定阶段。而较低的估值为A股市场提供了较为安全的底线。　　总体来说，国泰认为明年A股有四大影响因素，第一是“通胀对股市的影响”：国泰对此的判断是，如不出现天灾，一季度将是通胀高点，随后逐渐缓和，但整年水平不会太低。由于明年基建投资趋于平缓，劳动力成本将不会上升太快。第二是“货币政策对股市的影响”：鉴于货币政策从“适度宽松”回到“稳健”，这意味着方向将从紧但力度不会过于严重，执行力度将相机抉择，主要取决于经济内外部均衡。其三是，十二五规划和换届前夕对股市的影响，国泰的判断是从历史规律看，政府换届前的经济表现主要特征是平稳。其四是，市场风格的影响：国泰基金判断预计大盘股在3-6月份相对占优的概率较大，应提早准备。　　交银施罗德：A股如常　　与之有所差异的是，交银施罗德基金对明年市场的热点判断，则类似于市场今年的整体特征：继续看好大装备与大消费行业。　　交银认为，在货币政策收紧、流动性不足的情况下，2011年上半年A股市场可能难有较强表现。但2011年中国宏观经济持续向好，这使得大装备行业和大消费行业的结构性投资机会继续凸显。　　由于银行、地产等需要大量资金推动的大周期大行业虽然具备反弹所需的低估值，但缺乏出现大行情的必要条件。因此大装备和大消费将是明年重点关注的领域。　　另外，交银施罗德在策略中指出，可从四个角度来抓住长期增长机会：人口红利带来的消费新业态；财富分配结构决定消费新结构；深入借鉴海外消费升级经验；特别关注细分行业的隐形冠军。　　上投摩根：新兴为佳　　与此前两家公司略有不同，上投摩根的看法则尤其提出了抵御通胀的重要性。　　他们认为，中国11月居民消费价格指数涨幅高达5.1%，创28年高位，普通投资者存款难抵通胀猛虎侵蚀，因此，未来如何抵御通胀会成为投资者明年重点考虑的问题。　　上投摩根方面认为，在过去的15年间，全球涨幅第一的市场全部被新兴市场包揽。俄罗斯3次，中国、巴西、埃及各2次，印尼、摩洛哥、秘鲁、巴基斯坦、土耳其、韩国也有一次成为涨幅冠军。但鉴于新兴市场具备高收益及高波动的双重特征，因此，在全球新兴市场的广泛配置可能更为重要。　　A股方面，该公司认为，中央经济工作会议定调明年政策，但未以周末加息收场，短端政策靴子落地利好市场，股市点位重心上移，鉴于市场博弈激烈，要想突破目前的整固状态可能颇具难度。未来热点仍将围绕产业政策的制定出台展开，同时以蓝筹为代表的板块将因其低估值和业绩增长较为确定，越来越多受到市场的关注。　　很明显，无论是如诗般的积极，或如常般的冷静，甚至是独辟蹊径的判断，都不得不在政策和通胀的狭窄通道中继续运行。而未来则仍具相当大不确定性。

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