与优质医药企业共同成长赚取业绩增长的收益

赵伟是医药研发叠加医药研究员从业背景，公司基本面分析是他的专长。对于投资，他的核心逻辑是，影响短期股价的因素太多，很难用一个短期维度进行准确判断。公司基本面则是可以分析清楚的事实，他更倾向于以产业的视角来考虑投资方向。

中国基金报记者曹雯璟

2020年，受益于疫情带来的行业比较优势及流动性宽松，医药受到市场高度关注和资本的青睐。站在后疫情时代，农银汇理研究部总经理、农银医疗保健股票基金经理赵伟认为，医药行业未来仍具有方向性机会，后续将重点关注创新药和创新医疗器械。

值得一提的是，作为第七届英华奖“三年期股票投资最佳基金经理”得主，赵伟管理的农银汇理医疗保健股票基金获得了突出的业绩表现，年化回报达到38.58%。

以产业投资思维进行投资

赵伟是医药研发叠加医药研究员从业背景，公司基本面分析是他的专长。对于投资，他的核心逻辑是，影响短期股价的因素太多，很难用一个短期维度进行准确判断。公司基本面则是可以分析清楚的事实，他更倾向于以产业的视角来考虑投资方向。

对于医药投资，赵伟一直对标欧美市场，衡量什么样的企业才是好品种，他特别强调，自己投资的对象必须符合主流价值观，不会以短期市场博弈为出发点。

观察赵伟所管理的产品持仓可以看出，持股周期较长，对估值的容忍度相对比较高是其鲜明特色。他告诉记者，投资投的就是中长期产业机会，而不是短期主题博弈。

“主题投资和产业趋势投资有一个最主要区别，就是能不能在短时间内出业绩。”赵伟举例说，有些领域现在很热，但研究发现，相关产业在3-5年之内出现优秀业绩的可能性很小，这种投资只能是一个主题热点，他会重点关注，但不会直接买入。

专注有稳定回报的公司

他表示，医药行业并不是暴利性行业，它是一个粘性特别高的行业，看清产业趋势后，只要有耐心，不以赚取超额暴利为投资目标，不要奢求投资组合里有很多50%，甚至100%业绩高速增长的公司，赚取比较好的回报是可以努力做到的。

赵伟表示，近年来医药领域的投资，已经在逐渐去“黑马”化。2015年之后，医药产业在收缩，不符合行业发展趋势的企业将被淘汰，结局就是“剩”者为王。基于这个判断，赵伟会更加聚焦在增长概率大的子行业、有竞争优势的公司。

在投资方向上，赵伟对于看好的行业，只投龙头企业。从对公司研究情况来看，他判断，除行业龙头外，即使是紧随其后的企业，也很难在当前阶段有赶超行业龙头的可能性。在行业波动加剧情况下，非龙头企业业绩的稳定程度相对比较差。

他宁可收益率低些，也要使确定性高点，这是选股的一个标准。“我们更注重一级市场的口碑，而不是二级市场的股价，300多家医药上市公司，好公司不会超过30家。”赵伟总结道。

观察赵伟管理的基金产品，可以发现，持股集中度较高、持股周期较长，以及换手率低是他的特点。赵伟表示，自己比较专注去选择好行业，喜欢去专注地持有，这是他获取阿尔法的主要来源。

即使市场情绪很差，也不会轻易卖出股票。他举例说，目前很多人觉得医药行业成长性在减弱，会选择阶段性参与到别的板块博弈。他反而觉得，医药企业基本面并没有很大变化，政策对优秀公司的影响也没有市场反应那么大，在此之中，变化的只是市场情绪而已，自己不会沿着市场情绪的逻辑去买卖股票。

基于对企业基本面的深入研究，赵伟对企业是否处于上升期有着自己的判断。他更希望投资的是业绩加速期的企业，判断企业业绩拐点、业绩增速边际变化尤为重要。这种大趋势的判断，根源于频繁的调研公司，全方位验证企业增长是否稳健上行。如果发现标的企业的业绩增速在减缓，即使股价还在涨，赵伟也可能会选择放弃最后“一公里”的收益。赵伟告诉记者，当出现企业业绩存在边际变化的时候，他就会调仓，继续寻找那些业绩增速慢慢向上的公司。

看好创新药、创新器械和新能源

站在当前时点，医药行业是否依然是长期投资赛道，如何甄别优质投资标的？赵伟认为，医药行业面临医保重新划分的大背景，这几年医药行业发展的最大变化是去渠道化。基于这种判断，自己不会投和去渠道化相关的标的。

在去渠道化过程中，医药产品、以产品力作为导向的企业价值将不断提升。“我们会沿着这个方向去重点寻找产业投资机会，以一到三年为周期，在这个领域去持有一些好公司的股票，通过他们业绩的增长，来带动基金净值的增长，”赵伟认为。

他表示，每个投资经理都有自己的认知体系，他更偏爱创新药以及创新的医疗器械行业。经过多年的竞争，仿制药行业已经进入降价阶段，行业内竞争已经触动到了企业的利益区间。对于创新药，目前国家正通过阶段性的创新药替代仿制。

“创新药是替代传统仿制药，然后从辅助治疗向治疗性药品转化的过程。”赵伟表示，他倾向选择治疗性用药，选择竞争格局好的治疗性用药。找到那些竞争壁垒相对较高的品牌医疗企业。赵伟强调，全球越来越多创新药的产能扩张在中国，这是一个长期趋势，要去寻找这个过程中相对比较受益的企业，行业评价口碑比较好、业绩比较好，信誉比较高的企业。

赵伟还看好创新器械行业。他表示，在海外市场，器械创新企业估值非常高。美国市值最大的医药公司就是创新器械企业，医疗器械是一个交叉学科的创新，不是简单的生物和化学的创新，它的壁垒比较高。

除医药行业外，赵伟判断，新能源行业在未来三年机会很大。他表示，在未来3-5年，新能源行业是一个大的投资机会，他会去选择竞争格局比较好的公司。

此外，赵伟也看好光伏行业。随着科技不断进步，3-5年以后，能源行业会有一个迭代的过程，他判断光伏并不是主题性机会，而是有业绩支撑的长期投资赛道。

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