机构抱团股也得敬畏市场

近日，机构团宠的大消费股开始连续下跌。海天味业、片仔癀等两天下跌了10%及以上，机构抱团“核心资产”的羊群效应，开始引发剧烈波动。

最近几年，所谓“核心资产”股价涨幅惊人，茅台、海天、恒瑞、片仔癀2017年以来股价涨幅分别460%、636%、366%、447%；虽然这些公司业绩还不错，但难以跟上快速上涨的股价，使得估值高企，海天85倍市盈率、茅台49倍市盈率。

内外资机构持续加仓抱团，对股价助力不少。今年基金二季报显示，公募基金持有食品饮料板块比例为13.64%，位居全行业第三位，该板块在全市场的占比标准配置为3.9%，超配比例高达9.74%。

股票投资中有个“遛狗理论”，说的是股票的价格和价值的关系，就像人和狗的关系，虽然狗一会在人前面一会在人后面，但终究会回到主人身边，价格也终会回归价值。树不会长上天，即使是机构抱团的核心资产，也逃脱不了客观规律和常识。而龙虎榜席位显示，已有机构席位这两天卖出，抱团或许正在瓦解。

银河证券近日也表示，近期食品饮料持续走强，白酒、调味品等行业市盈率不断创近年新高，不再对当下创纪录的消费股再唱赞歌，因为创纪录估值意味着未来投资回报率下降。

2013-2015年创业板也曾被热炒上天，后来下跌了几年，2019年后才重拾升势。2015年乐视、安硕信息等新经济股疯涨，机构“功不可没”，回头来看，当年市梦率估值的所谓互联网股，有的已退市、有的在地上趴着。

上世纪70年代，美国也出现过核心资产漂亮50行情。1970年代初美股漂亮50的估值也曾达高峰，可口可乐46倍PE、麦当劳71倍，强生制药57倍，迪士尼71倍；巅峰过后，漂亮50开始了长达10年的估值回归之旅，一些股票回落超60%。

过去，我们认为成熟市场波动小，在今年之前89岁的股神巴菲特只经历过一次熔断，然而他今年3月份就见证了“10天4次熔断”；曾经，我们认为机构就代表着专业、理性，然而抱团起来一样会出现“羊群效应”，在某些时候，和散户的贪婪与恐惧一样。

托德斯

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