1月汽车销量创高 9股追长春一东

1月汽车销量创高 9股追长春一东 更新时间：2011-2-18 9:44:21 　　1月全国乘用车销量超115万辆同比增长17.9%　　今天上午，全国乘用车市场信息联席会公布了最新统计数据，统计数据显示，1月我国乘用车销量为115.23万，环比下降9.0%，但同比依然达到两位数，增长17.9%。　　但是，全国汽车有形市场分会副理事长苏晖透露，受摇号限购影响的北京市场在上月也突飞猛进，但本月销量惨败，其中被誉为京城车市晴雨表的亚市在春节期间仅售8辆新车。　　乘联会统计显示，1月份国内轿车共销售983444辆新车，同比增长14%；MPV销售49343辆，同比增长26.9%；去年的增量冠军SUV继续增长第一，增幅达到42%，销量为135530辆。　　乘联会秘书长饶达表示，虽然1月销量又创新高，但这仅是去年年底火爆市场行情的余波，表现的是最后的疯狂，而并不意味着市场的向好。他指出，由于经销商1月初加速兑现交定金的汽车订单、今年1月份同比多一个工作日、厂家向经销商大量补充库存、经销商还要备足春节期间销售的车辆、本月还吐出大部分去年藏的销量，因此统计的批发数据要比实际市场高很多。　　另据统计，今年1月，国内销量排名前十的汽车生产商依次为上海通用131944辆、上海大众100108辆、一汽大众91288辆、北京现代68811辆、东风日产63363辆、比亚迪49432辆、奇瑞汽车46113辆、一汽丰田45199辆、吉利汽车44372辆和长安福特马自达41732辆。

上海汽车：消费刚性保障买入　　上半年业绩符合预期,行业地位进一步巩固。受上海通用进入合并报表及上半年汽车销售继续高增长的影响,公司上半年录得1476亿元收入,同比增长140%,剔除上海通用部分,公司今年营收同比增长56%左右,高于公司45%的产品销量增长。上半年业绩最为引人关注的是公司盈利能力的提升,伴随公司净利润同比增长382%的是公司净利率提升3.5个百分点至7%。上海通用盈利的稳健加上上海大众盈利能力的迅猛提升共同拉动了公司整体盈利水平。上半年公司销售整车178万辆,同比增长45%,增长高于行业水平,市场占有率将近20%,行业龙头地位得到了进一步巩固。　　上海通用将有可能超越传统合资模式。上半年,上海通用共计销售整车48万辆,同比增长66%,成为行业内单体销量最大的企业。上海通用产品线覆盖面广,并且在每个细分市场上都有很强的竞争力,A0市场上赛欧、A级市场上的科鲁兹、B级市场上的君威、君越、C级市场上的林荫大道、凯迪拉克、MPV市场上的GL8等都是各自细分市场上畅销车型。11年雪佛兰科帕奇也有可能国产,届时上海通用产品将达到乘用车车型全覆盖。较广的产品线使得上海通用生产规模和盈利能力都得到了保障。同时,上汽和通用的合作也堪称业内典范,通用开放式的合作方式使得上海通用拥有了较多的整车设计、核心零部件研发的技术经验积累,近期上汽和通用宣布联合开发新一代轻型轿车动力总成便是例证之一。上海通用如能更多的掌握整车设计研发等核心技术将会显着的提升公司的盈利能力和长期发展竞争力。　　上海大众盈利能力大幅度提升。上半年,上海大众为公司贡献将近31亿元的投资收益,接近去年半年报上海大众与上海通用为公司贡献的投资利润总和。据此计算,上海大众上半年的净利率接近12%,同比增长将近3个百分点以上。上海大众的盈利能力一直低于通用以及其他合资品牌厂商,但进入10年以来上海大众产品结构上行,价格较高的朗逸代替桑塔纳成为上海大众销量冠军,途观的加价热卖使得产品ASP大幅度提升,这是其盈利能力提升的主要原因。未来随着途观进一步上量,以及11年领驭后续车型的推出,我们认为上海大众的盈利能力将得到维持。　　自主品牌、新能源及新动力总成将进一步发展。上半年公司自主品牌荣威及MG品牌共计销售5.8万辆,同比增长46%,自主品牌的营销规模依然不能带动母公司扭亏,需要进一步扩大。公司近期公布了定向增发方案,募资投向自主品牌、新能源及自动变速箱项目,我们认为定向增发如能顺利进行将使得上汽占据竞争的至高点。　　投资策略。我们认为市场过分担忧汽车行业下行周期,虽然未来两个季度,汽车整车销量增速会有所下滑,但是轿车作为消费品,有着一定的刚性,因此绝对量不会有大幅度下滑。我们预计公司10年、11年每股收益达到1.3、1.6元,维持对公司的买入评级。　　风险提示:宏观经济增速超预期下滑影响汽车消费。

一汽轿车：整体上市平台落空成长性仍值得乐观　　上半年,公司实现销售收入179.11亿元,同比增长53.97%;实现归属于上市公司股东的净利润约为13.37亿元,同比增长149.69%;每股收益0.82元,公司经营稳定,增长质量较高;公司上半年ROE为16.16%。　　上半年,公司销售毛利率为24.86%,比去年高出3.20个百分点,主要是因为去年同期奔腾系列和马自达系列均有新产品推出,资本支出、费用摊销比较高,而今年相比较小。另外去年同期小排量车销售火爆,对公司产品销售不利。　　上半年,公司整车销售129661辆,同比增长超过72.16%。　　其中,自主品牌奔腾累计销售70397辆;马自达系列累计销售59449辆,自主品牌产品成为公司销量增长的主力。　　公司投资17.99亿元新建年生产能力为10万辆的轿车生产基地。目前新基地建设项目总体完成,已经具备了整车生产完整的四大工艺,生产能力在逐步提升,项目收益逐步产生。　　由于公司作为整体上市平台的希望基本落空,本轮反弹幅度较小,但我认为公司的成长性不错,新产能、新产品不断推出,考虑到行业仍处于投资心理下行周期,我们维持公司谨慎推荐的投资评级不变。

东风科技：盈利快速提升业务整合可期　　公司是东风有限公司旗下汽车零部件业务企业。主导产品包括汽车内饰系统、电子电器系统、汽车制动系统等三大类。公司主要客户为东风重卡等商用车企业,东风神龙等乘用车企业,以及东风汽车集团旗下其他公司等。　　现有业务2010年盈利能力显著提升。尽管09年汽车市场繁荣,但公司主要客户东风重卡、东风神龙市场表现偏弱,公司当年仅微盈0.10元。2010年上半年,东风重卡、东风神龙等公司市场地位显著提升,公司实现每股收益0.40元。我们对下半年的重卡及乘用车市场维持相对乐观判断,预计公司盈利能力有望持续,下半年盈利不逊于上半年。　　大型汽车集团注重培养核心零部件业务是大趋势。核心零部件技术短板会制约汽车企业发展,汽车产业振兴规划明确提出关键零部件技术要实现自主化。一汽、上汽等主流汽车集团已明确规划零部件业务平台。公司大股东由东风有限变为东风汽车零部件公司,我们推测集团对关键零部件的支持力度可能增强,东风科技有望成为类似一汽富维、华域汽车的零部件平台。　　公司目前配套比例较低,成长空间广阔。公司收入主要源自东风重卡和东风神龙,在东风有限等集团内企业的配套比例仍然较低。09年公司收入规模仅为13亿元。以东风集团09年汽车产量189万辆测算,全集团的零部件总采购规模应在百亿元量级。东风科技是东风集团零部件领域唯一上市公司,如果被明确定位为业务平台,则业务规模增长空间极大。　　东风有限零部件资源丰富。东风有限公司旗下拥有包含东风科技在内的17家汽车零部件企业,业务领域覆盖车轮、传动轴、散热器、瓦轴、铸件等多个门类。依公开数据统计,上市公司体外业务收入规模或为体内业务的4一5倍。　　风险因素:宏观经济放缓致汽车需求低于预期,投资下降致商用车市场低迷,东风集团主要公司市场地位下降,石油、钢铁等大宗原材料价格显著上涨等。　　盈利预测、估值及投资评级:东风科技现有业务10/11/12年盈利预测为0.89/1.05/1.21元,当前价15.54元,对应10/11/12年PE为17/15/13倍。我们认为公司自身业务处于较快增长阶段;其在东风集团的地位有望上升,驱动业务规模快速提升;公司市值较小,体外零部件资产规模较大,有望享有估值溢价。我们首次给予公司买入评级,目标价22元,对应2010年25倍PE。

福田汽车：非公开增发有助提升重卡业务竞争力　　非公开募投项目的建成,将有助于提升公司重卡市场竞争力和产销规模。公司本次非公开发行募集资金25亿元将分别投放于GTL重型载货汽车技术改造项目和重型载货汽车重要零部件提升水平建设项目。其中GTL重型载货汽车技术改造项目将加大公司GTL节能型重卡的开发和生产,逐步实现ETX重卡和HZ重卡的升级换代,同时在现有6万辆重卡产能的基础上新增产能6万辆,二工厂建成后将缓解一工厂目前的产能压力,将有助于公司提升在重卡市场的竞争力和产销规模。　　非公开募投项目建成达产后,有望年均贡献净利润约7.5亿元。募投项目GTL重型载货汽车技术改造项目将新增重卡产能6万辆,在达产后年均销售收入有望达到192亿元,年均净利润达到6.5亿元;重型载货汽车重要零部件提升水平建设项目将有助公司进行产品结构调整,达产后有望实现年均销售收入17.5亿元,年均净利润9705万元。同时本次非公开发行后,公司总股本由9.16亿股增加至10.55亿股,每股收益摊薄约巧%。　　公司产销规模处于较高水平,预计全年销量有望达到70万辆。受益于宏观经济复苏、物流需求恢复等因素,公司今年1一8月份已累计实现汽车销售47万辆,其中重卡销售7.4万辆。根据商用车销售的季节规律,3季度为传统淡季,4季度将有所回升,预计公司全年实现汽车销量达到70万辆。　　预计2010年国内重卡销量有望达到95万辆,未来3一S年重卡需求复合增速仍将略高于GDP增长水平。2010年重卡销量持续超预期,1一8月全国重卡共销售72万辆,已经超过去年全年销量,我们谨慎预测2010年国内重卡销量95万辆,同比增长近50%。近五年中国重卡市场持续较快增长,销量复合增速均高于GDP增长水平。公路货运量及货运周转量增长,基础设施及房地产建设、采掘业发展驱动重卡需求增长;另一方面,由于油价上涨和排放法规升级导致卡车重型化趋势明显,预计未来3一5年重卡需求复合增速仍将略高于GDP增长水平。　　风险因素:宏观经济增速放缓导致物流车需求下滑,固定资产投资增速大幅下降导致工程车需求下滑,钢铁等原材料价格大幅上涨侵蚀公司毛利率等。

长安汽车：优质资产注入整合效应可期　　长安汽车发布公告称,2009年12月,按照国家相关要求,长安汽车实际控制人中国南方工业集团公司与中国航空工业集团公司进行汽车产业重组,中国航空工业集团公司以无偿划转的方式将下属的江西昌河汽车有限责任公司100%的股权和哈尔滨哈飞汽车工业集团有限公司100%的股权划转进入公司的控股股东中国长安汽车集团股份有限公司。2010年7月9日,中国长安与哈汽集团原合作方法国标致雪铁龙汽车股份有限公司签订《合资经营合同》,决定成立长安标致雪铁龙汽车有限公司。鉴于上述重组、合资行为可能导致公司与控股股东中国长安之间一定程度同业竞争或潜在同业竞争,为避免并最终解决可能存在的同业竞争或潜在同业竞争,更好维护公司投资者利益,中国长安出具了《中国长安汽车集团股份有限公司关于将昌河汽车和哈汽集团注入长安汽车的承诺函》,承诺在昌河汽车和哈汽集团均连续两年盈利、具备持续发展能力且管理水平明显提升的情况下,提议将两家企业注入长安汽车;同时还出具了《中国长安汽车集团股份有限公司关于将合资公司注入长安汽车的承诺函》,承诺在合资项目建成并投产时,提议将持有的合资公司股权全部转让给长安汽车。　　长安汽车今日还披露了商标转让进展情况。为提高公司的资产完整性并减少关联交易,2010年7月,重庆长安工业有限责任公司与长安汽车签署了商标转让的意向协议。根据该协议,双方将于2011年6月30日前完成商标转让工作。近日,此项工作取得积极进展。　　双方同意,转让商标的作价区间为人民币1.5亿元至2.0亿元。双方将根据国家有关规定,共同委托有合法资质的中介机构对转让商标进行评估,并考虑受让方对商标的实际贡献对价格进行确定。最终价格将按照国家有关规定,经转让方上级主管部门批准及受让方董事会批准后确定。　　同业竞争是指上市公司所从事的业务与其控股股东或实际控制人及其所控制的企业所从事的业务相同或近似,双方构成或可能构成直接或间接的竞争关系。　　我国和世界其他各国一样,原则上要求上市公司禁止同业竞争,以防止控股股东利用控股地位,在同业竞争中损害上市合同的利益。　　避免同业竞争,除将涉及同业竞争的非上市公司相关资产转让给其他公司或转让、托管给潜在同业竞争的上市公司这两种处理方法以外,采取最多、实践效果最好的方式是将发起人所有与上市公司有同业竞争的资产全部重组到上市公司。长安汽车此次采取的就是这一种做法。　　生产、销售和品牌的整合是资产整合的基础,也是长安汽车继调整管理层之后,所进行的第二部分调整,即战略发展规划调整的重要组成部分。

江铃汽车：销量大幅提升战略调整可期　　净利润同比大幅提升。上半年公司实现营业收入76.75亿,同比增加62.5%,实现净利润10.58亿,同比增加134.1%,归属母公司利润10.42亿,同比增加140.6%,对应每股收益1.21元,比去年同期增加142%。　　销量大幅增长,高于行业平均水平。上半年公司销售8.8万辆整车,同比增长66%,其中:JMC品牌轻卡销售3.4万辆,同比增长53%;JMC品牌皮卡及SUV销售2.9万辆,同比增长73%,;全顺商用车销售2.5万辆,同比增长77%。同期,轻卡同比增速41%,SUV同比增速133%,轻客同比增速34.5%,各个细分领域市场占有率均有所提高。在各车型中,全顺商用车单价较高,销量占整车总销量的28.4%,是公司盈利大幅提升的主要来源。　　良好的成本控制进一步提升盈利能力。2010年上半年,公司毛利率为26.1%,比去年同期增加1.3%,三项费用率略有下降,其中销售费用率为5%,下降1.8%,管理费用率为3.7%,下降1.6%,财务费用率-0.5%,下降0.1%。我们认为,10年上半年市场整体好于去年同期,产销规模迅速扩大,减少了固定投资回收期,摊薄了产品成本,导致了毛利率攀升至历史最高值,三项费用率显著降低。　　新产品、新产能成公司未来亮点。公司正面临战略调整,将SUV市场作为了新的突破口,预计今年下半年公司将会推出新款SUV产品N350。之前公司推出的SUV产品宝威和陆风1-7月共销售10610辆,销量不是很理想。作为首款自主品牌的SUV车型,N350被寄予厚望,能否一扫之前颓势,在SUV市场中站稳脚跟,是公司战略调整中的关键一步,其销售情况值得关注。同时,小蓝基地也已开始了前期工作,设计产能20万辆,预计2013年投产,顺利投产后将有效缓解公司生产瓶颈,巩固和提升公司的市场地位和市场占有率。　　维持增持评级。结合汽车整体市场的判断,我们预计公司10、11、12年公司的每股收益分别为1.97元,2.27元,2.63元,给予公司目标价31.52元,维持增持评级。

威孚高科：上调公司盈利预测估值具有提升空间　　公司短期经营情况较好。上半年公司经营情况良好,实现归属上市公司股东净利润3.19亿元,同比增长263.3%,对应EPS0.56元,其中一季度0.20元,二季度0.36元;短期内公司生产情况较好,盈利水平依然稳定。　　本部业务盈利能力逐渐提升。公司母公司、威孚汽柴、威孚力达和威孚金宁等业务盈利能力不断提升,一方面新产品开发稳步进行,产品结构不断优化优化,一方面管理能力不断提高,成本控制效果显著。　　预计2010年投资收益5.61亿元。2010年上半年,公司确认投资收益2.02亿元,其中博世汽柴和中联电子分别贡献1.16亿元和0.48亿元;由于财务制度原因,公司下半年投资收益确认幅度较大,我们预计全年实现投资收益5.61亿元。　　排放标准升级稳步推进,公司充分受益。在国家建设低碳经济的大背景下,汽车行业排放标准升级是必然趋势,目前个别城市已经率先推行;目前公司主要业务发展方向均围绕排放标准升级进行,将成为最受益的公司之一。　　公司未来有望成为系统集成供应商。公司主业发展方向明确,未来逐渐成为发动机进气系统、燃油喷射系统和尾气后处理系统的集成供应商,一方面利于和主机厂进行新技术的协同开发,一方面利于公司产品定价;公司将成为商用车行业发展和技术升级的长期受益企业。　　维持强烈推荐-A投资评级。我们上调公司2010年EPS至1.40元,考虑到未来公司盈利增长相对确定,按18-20倍PE估值相对合理,目标估值区间为25.2-28.0元,维持强烈推荐-A投资评级。　　风险提示。汽车排放标准升级时间具有不确定性;商用车行业景气下滑幅度超预期;原材料价格上涨影响公司盈利水平。

亚星客车：毛利率大幅下降主业经营逐步改善　　2009年,公司实现营业收入5.24亿元,同比下降37%;营业利润-9600万元;归属于母公司所有者净利润-9600万元。公司业绩不达预期,EPS:-0.44元,无分配预案。　　4季度,公司实现营业收入1.4亿元,环比小幅下降6%;归属于母公司所有者净利润-5249万元。EPS:-0.24元。　　市场战略转型不顺利,公司增速慢于行业增速。根据中汽协数据,2009年客车及底盘销量同比增加7.2%,其中4季度销量同比增加34%,客车行业回暖趋势明显。公司业绩并未与行业同步增长,客车销售收入同比下降40%。　　我们认为主要原因是公司致力于调整市场战略,减少国内部分回款较慢的订单,导致国内市场销量减少;同时将营销重点转移至开拓海外市场,但业务增速缓慢。四季度公司毛利率为3.88%,环比大幅下降3.12%,主要是宇通、金龙等龙头企业挤占市场,公司降价促销导致。　　开拓国际市场,三项费用率大幅增加。公司2009年期间费用率为17.3%,同比增加8.54个百分点。其中销售费用率增加4个百分点,主要是公司加大海外市场开拓力度所致;管理费用率增加3.98个百分点,主要原因是公司2008年收购扬州亚星商用车有限公司,工资性支出及税金支出增加;财务费用受欧元波动影响,产生汇兑损失。考虑到2010年国内客车市场回暖,国际市场开拓投入将逐步降低,我们预计公司2010年三项费用率将逐渐回归正常水平。　　专注于主业,公司业务将与行业一起回暖。公司2009年12月将扬州柴油机有限公司27.71%的股权转让给亚星集团,2010年2月将天骄科技创投33.33%的股权转让给江苏吴江丝绸公司。公司一方面逐步转让非汽车资产,一方面出售土地用以收购亚星商用车公司,表明了公司专注于主业的决心。根据中汽协数据,国内客车及底盘2010年1-2月销售5.9万辆,已超过2008年同期水平,考虑到客车1季度是淡季,春节放假因素因素,环比降幅较大属于正常现象。我们预计客车销量已经企稳回升,预计2010年客车销量的增速为20%左右,公司业务将受益行业回暖;考虑到公司大力开发海外低端市场成效将逐渐显现,公司海外市场预计也将逐渐回暖。我们预计公司2010年将实现盈利。　　预计归属于母公司所有者净利润为369万元。我们预计公司2010年实现营业收入7.68亿元,归属于母公司所有者净利润369万元。　　盈利预测。预计公司2010-2011年EPS分别为0.02元、0.06元,以4月12日收盘价14.07元计算,P/B为14.48倍,维持中性评级。　　风险提示。注意的风险主要有客车销量增速低于预期,出口业务拓展不达预期,钢材价格大幅上涨导致盈利能力下降等。

金龙汽车：经营好转市值偏低　　2010年上半年业绩同比增长218%。金龙汽车2010年上半年实现营业收入71.9亿元，同比增长58%；归属于上市公司股东的净利润0.95亿元，同比增长218%，每股收益0.21元。业绩增长主要受益于国内外大中型客车市场的逐步复苏，符合预期。在08年全球金融危机之后，我国大中型客车行业自2009年下半年起开始进入逐步复苏的过程。2010年上半年公司实现客车销售29715万辆，同比增长近68%。出口市场同样快速回升，上半年出口客车4689辆，同比增长134%。　　钢价持续低迷减轻公司成本压力。年初时市场对钢价的判断是受上游成本推动钢价全年上涨20%左右。上半年的情况是，受需求回落影响，国内钢价在4月份达到高点后持续下跌，现价格已回到年初的水平。目前国内钢厂受铁矿石价格回升影响小幅上调了9月份钢材出厂价，我们认为下游疲弱的需求将抑制钢价的大幅反弹，年内国内钢价基本上会维持在较低水平，这也大大减轻了公司成本压力。从过去一年多的情况看，受益产销规模逐步回归正常以及09年国内钢价的低位运行，公司毛利率持续回升，当前毛利率维持在11.9%的水平，较上年同期回升0.7个百分点。在目前的钢价水平下，考虑到下半年继续扩大的产销规模，我们预测3、4季度公司毛利率会超过12%左右的水平。　　目前来看，大中型客车行业复苏势头仍在延续。2010年，在国家以旧换新补贴政策刺激下、一些大型赛会以及出口市场逐步恢复等推动下，大中型客车行业复苏势头良好，行业全年同比增速将超过20%。公司目前产销情况良好，4季度又是全年销售旺季，我们预计2010年销量将超过6万辆，增长30%左右。　　与同类公司相比，公司市值相对较低。公司P/S值仅为0.6，大幅低于同行业1.2以上的水平。另外，公司目前总市值仅36亿，二截至2010年6月30日，公司账面现金超过34亿元。总体来看，我们认为公司当前市值相对较低。　　维持增持评级。预测公司2010-2012年EPS分别为0.45元、0.58元、0.67元，目前股价对应2010年、2011年市盈率分别为18倍、14倍。从总市值角度而言，与同类公司比，公司市值相对较低。考虑到大中型客车是我国汽车业在全球具有比较优势的行业，金龙汽车是国内大中型客车行业的龙头企业，我们维持对公司增持的投资评级。

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