二季度末加息最可能

二季度末加息最可能 更新时间：2010-3-22 0:15:16 　　2月份的宏观经济数据恰逢全国两会期间公布，经济问题碰上政治“场”，结果是中国何时加息愈发显得扑朔迷离。

政协委员、央行副行长苏宁在“两会”上面对记者的围追堵截，被问到何时加息时，也只是表示，央行“有能力在最适当的时候使用最适当的手段，来达到我们的目标。”

一边是庙堂之上继续宽松货币政策的铿锵之辞，一边是管理好通胀预期的客观现实要求，试问决策层：加息“最适当的时候”是什么时候，有何量化的指标？

3月17日， 沪指劲涨57.6点，涨幅1.93％。消息面上财政部17日上午发行了260亿元3年期国债，中标利率为2.23％。国债收益率低于预期和资金面上的状况以及Fed维持低利率不变的声明使得央行近期加息的预期大为削弱。

市场预计6月份加息

仅从数据来看，无疑给了加息最有力的支持。3月11日国家统计局公布的2月份宏观经济数据显示，CPI较去年同期增长2.7％，PPI同比上涨5.4％。从CPI来看，从去年以来已经连续四个月保持上升趋势，更为重要的是，2月份的CPI超过了同期银行一年期存款利率，再次进入人们所说的负利率阶段。

一些知名投行机构及专家学者认为调整利率的条件已经基本成熟，升息应会较快到来。3月16日摩根士丹利的中国策略师娄刚表示，中国央行可能在4月份启动加息。他的理由是，中国的特殊情况是实际存款利率要保持在正水平，按照这个逻辑，上半年就得赶快加息。

确实，历史上历次真实储蓄利率为负之后，马上就会触发央行的加息举措。

国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松也认为，今年4月至6月份之间CPI的上涨压力在全年中最大，具体从加息时点来看，二季度加息的可能性也最大。

银河证券的观点也认为，加息的时点会在6月份或7月份，即年中的时候，这是一个最没有争议的时点。银河证券研究所总监、宏观分析师张新法称，从今年前2个月的情况看，食品、居住类价格的上涨占CPI涨幅的权重达到了91％，通胀压力越来越明显。今后这种格局还会继续存在。

记者特意浏览了一下其他各大券商对加息时点的预测，发现中金、国泰君安、申银万国、国信证券、国金证券、西南证券对加息时点判断均为二季度，兴业证券则认为要待3月份数据出来，只有东方证券认为加息可能仍会等到二季度以后。

最为激进的观点来自于中信证券。“即使现在央行突然加息也不会令人感到意外。”中信证券首席经济学家诸建芳表示。此前，中信证券预测，最快央行一季度就会加息。

诸建芳认为，从目前的实际利率水平来看，已是负利率，利率有做出调整的客观需求；而且目前的经济已恢复至正常水平，经济刺激政策正在逐步退出，那么2.25％的历史最低利率就应该完成使命。

官方语焉不详

与市场人士、专家学者态度不同的是，政府及央行相关人士的表态似乎要温和、“冷静”得多。

尽管CPI等数据高于此前的市场预期，但国家统计局新闻发言人盛来运强调，CPI、PPI仍然处于温和上涨的状态。他预计，季节因素影响会逐渐消失，3月份CPI价格会有所回落。

苏宁更表示，并不能单纯地看待2月份的同比上涨，正确的办法是根据季节调整后的数据环比分析物价走势。苏宁称，央行研究后发现物价并没有出现大的趋势性变化，还是在延续去年四季度的上涨趋势。至于央行的下一步动作，他仅强调会在适当时机采取加息等措施。

央行行长周小川两会期间的表态似乎更倾向于还未到加息时机。3月14日，周小川在列席十一届全国人大三次会议闭幕会间隙时表示，2月份CPI略高于预期，但不会影响既定货币政策的实施。他认为，货币政策主要依据是预期CPI，而不是实际的CPI数据。央行会对各项数据进行一个模拟预测，进而制定出货币政策。

那么，谁来预期这个CPI？预期达到多少央行将考虑加息？至少到目前为止，还没有任何一家政府相关部门出来说清楚。

大家都应该明白一个道理，任何一项政策的出台，都是需要打一个提前量的；因为无论什么宏观调控政策，发挥预定作用都会有一个滞后期。

这一点周小川也坦承，他说货币政策滞后期很长，货币供应量到经济中产生作用一般有好几个月，甚至一年的滞后期。按照这个提前量时间要求，至今货币决策者尚无任何加息的蛛丝马迹，是否央行已经“预期”2010年全年都会把CPI控制在警戒线以内呢？

如果真是这样，那就是全中国人民的幸事了。不过，我们仔细研读周小川行长2月CPI和PPI数据公布当天，也就是3月11日的表态，发现事情没有这么简单。当时周称，目前的CPI“符合我们的预期”。但仅仅时隔三天，周行长就改称“目前的物价和央行的预估结果相比，略高了一点，但高得不多”。

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