推动注册制“形神兼备”证监会副主席李超阐释“三个考虑”

继证监会主席易会满表态“稳步在全市场推行注册制”之后，证监会副主席李超22日在2020金融街论坛年会上进一步明确，将研究制定全市场推广注册制的实施方案。

科创板试点注册制至今两年左右的时间，资本市场已经发生了明显变化。据李超介绍，目前企业从IPO受理申请到完成注册，平均用时5个月左右，审核注册效率明显提高。

同时，关键制度创新经受住了市场检验，建立了市场化的新股发行承销机制，新股定价更加理性，定价效率明显提升，二级市场博弈更加充分。

另外，资本市场助推科技创新的作用日渐显现。科创板上市公司已经超过180家，IPO融资金额占同期A股的一半，有力推动了要素资源向科技创新领域聚集，一批标杆性的科创企业先后上市，产业集聚和品牌示范效应逐步发挥。创业板作为存量市场试点注册制开局良好，创业板市场涉及800多家存量的上市公司、4600万的存量投资者，这次改革充分考虑了存量投资者的风险承受能力、交易习惯以及存量上市公司的做法，在制度设计上做了差异化的安排。

“注册制是我国资本市场一项重大的改革探索，从理念提出到落地生根的过程，也是我们认识不断深化的过程。结合一年多来的实践，我有几点思考跟大家分享。”李超在致辞中称。

一是要做好发行制度和其他基础制度之间的协同改革。

“注册制改革不是简单的股票发行制度的改革，而是资本市场牵一发动全身的关键改革。同时，要同步对其他基础制度进行改革。历史上A股发行制度曾进行过多次改革，在优化发行定价、加强信息披露、强化市场约束等方面进行了非常有利的探索。这次注册制改革是对股票发行制度的根本性变革，涉及到一系列基础制度的优化完善。”李超称，所以改革中同步推进了承销、交易、退市、投资保护等各个环节关键制度的改革创新，改革的系统性、全面性、协同性超过以往。

“改革效果不能只看发行上市环节，还要看其他基础设施的实施成效。”他补充称。

二是要辩证看待注册制下新股供给和上市公司质量提高之间的关系。

“过去很长一段时间，市场担心新股供给增加会分流股市资金。从本次改革看，注册制下企业发行上市效率明显提高的同时，上市公司的整体质量也在稳步提升。”李超说，一方面注册制带来了更多源头活水，特别是硬科技企业、创新创业企业有了更多的上市机会，很大程度上可以避免优质科技企业只能选择境外上市的问题。另一方面，在把好上市公司入口的同时，畅通了退出渠道，实现优胜劣汰。科创板、创业板改革落地以来，也出现了破发增多、定价中枢回归等积极变化，这也反映了市场对这种良性循环的预期。

三是要把好融资的改革和投资的优化之间的平衡，投融资两端协调发展和政策改革顺利推进的重要保障。

“在试点注册制过程中，证监会同时加强投资端制度建设，积极引导更多的中长期资金入市，”李超举例称，比如优化公募基金机制，大力发展权益类基金，修订发布QFII监管规则，引入更多境外中长期资金，不断优化沪深港通机制，推动提高A股纳入国际主要指数的比例等等。

据他介绍，2019年以来，权益类公募基金募集规模超过2万亿元，越来越多的中小投资者选择通过公募基金参与资本市场，沪深股通净买入4500多亿外资，参与力度不断加大。在相关部委的大力支持下，银行理财、保险资金等中小型资金入市也取得了积极的进展。

四是要促进市场各参与主体的权责对等。

“注册制的基本内涵，是处理好政府与市场之间的关系，厘清市场和参与主体的责权利关系。在注册制下，企业发行上市的便利性有了明显提高，中介机构有了更好的发展机遇，但也要求各市场参与方诚信自律、归为尽责。”李超表示，下一步证监会还将结合三个方面的考虑，保持定力、循序渐进、扎实稳妥办好注册制改革这件大事。

一是做好全市场注册制改革准备。加强科创板、创业板试点注册制各项制度规则运行情况的评估，深入总结试点经验，在此基础上广泛听取各方意见，完善符合我国国情的注册制框架，研究制定全市场推广注册制的实施方案。

二是构建有利于注册制实施的监管体系。转变监管理念，优化涉及全市场各环节、涵盖各类市场主体的监管机制，加快监管职能转变，提高上市公司持续监管能力，强化中介机构的全面监管，加大违法违规的惩戒，同时深入推进简政放权，推行权责清单制度。

三是系统推进基础制度改革。坚持以注册制改革为引领，补齐制度短板，稳步推进发行承销、交易、退市、投资保护等各环节关键制度的创新，补齐制度短板，加快建立更加成熟的制度体系。

李超在致辞中还强调，发行人是信息披露的第一责任人，要坚持合规经营，不断完善公司治理，增强回报投资者，履行公众公司义务；中介机构要充分发挥资本市场看门人的作用，坚持职业操守，不断提升专业服务水平；交易所要守好板块定位，把好审核质量关，不断优化企业服务。

“只有每个环节都压实责任，履职尽责，注册制才能‘神形兼备’。”李超说。

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