国联安基金邹新进：投资可转债的十二字真经

随着居民理财需求的增强，“固收+”凭借高于银行存款的利息以及较小的波动率，受到越来越多投资者的认可，成为替代理财的优质品种。国联安添利增长债券基金经理邹新进在“固收+”领域尤其关注可转债的投资价值。在他看来，把握十二字投资真经，可以有效获取进可攻退可守的可转债投资回报。

一个目标两条途径三个步骤

“我在可转债投资上有一套自己总结的办法，归纳来看，就是‘一个目标、两条途径、三个步骤’。” 邹新进说。

在他看来，可转债发行人有且只有一个目标――在转股期内促成转股。通常来说，可转债发行人不是为了借钱，而是为了增发股票。基于这个目标，投资可转债获利的两条途径就很明显了。

其一，依靠强制转股，即以较低价格买入未来一段时间内能满足强制转股条件的可转债，并在满足条件后卖出，一般可获利10%至20%，甚至更多。通常，需要满足强制转股条件才能完成转股目标，即任何连续30个交易日中至少15个交易日正股收盘价不低于转股价的130%。若正股收盘价高于转股价130%以上，则股性强，持股波动性过高，不适合稳健投资者继续持有。

其二，利用转股价格下修机会。由于各种原因，如起始转股价太高或正股表现差等，导致转股溢价率太高，发行人预期未来很难促成转股，就可能会在适当时机下修转股价格以便二次冲关转股。若以较安全价格买入未来一段时间内可能下修转股价格的可转债，可在下修时一次性获利10%左右。不过，邹新进表示，这类标的能否转股具有一定的不可捉摸性，他并不以此作为主要投资方式。

具体到投资步骤，邹新进总结为三步。首先，判断可转债仓位，基于对未来股市整体的中期判断和可转债估值，进行择时操作，动态调整仓位。其次，在具有较强股性且有一定债底的可转债中，依据两个指标进行筛选：转股溢价率在5%至15%、可转债价格在105元至120元。当然，具体情况可适当调整。最后，选债即选股，需关注其正股基本面情况，包括行业、公司等相关方面消息。

“择时+守纪”获取稳定回报

邹新进具有逾15年证券从业经历，可转债投资经验较为丰富。近5年来，可转债收益对其所管理基金回报的贡献显著。具体来看，2014年、2019年两次可转债牛市中，他管理的基金平均仓位较高；而2015年可转债走弱时，其平均仓位较低，体现出较强的择时能力。

“3月A股市场大幅下挫，但可转债市场的跌幅没有完全同步，直到5月才大幅下调。”邹新进认为，随着可转债市场的回调，部分券种的估值已经具有投资价值，会择机进行配置。

邹新进表示，在可转债选择上，一直较为严格地按照自己总结的“十二字法则”来操作。“可转债投资上我不做T+0，在把握大方向的情况下，不会对仓位进行频繁调整，而是在选择合适的标的后，静待转股时机。”

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