人民币：“以升值抗通胀”行吗？

人民币：“以升值抗通胀”行吗？ 更新时间：2011-4-25 11:20:56 　　4月20日，人民币兑美元中间价经过两个交易日的短暂回调后再度走高，并一举上破6.53关口报6.5294。由于国际汇市美元指数昨日大幅回落，同时中国央行官员提出了以汇率抗通胀和一次性升值的观点，这令人民币将进一步加快升值的预期不断升温。

“中国将利用包括提高汇率在内的一切可能的手段控制通胀。”近日，国务院总理温家宝首次在公开场合将人民币汇率称作一种对抗通胀的途径。

此后，包括央行行长周小川、副行长胡晓炼都出面表示，将使用汇率工具，减缓输入型通胀压力。

对此，摩根大通董事总经理、中国证券和大宗商品主席李晶日前在接受《投资者报》记者采访时表示，央行频繁通过上调准备金率回笼流动性，同时减少了加息的频率。而汇率也在中国使用政策工具的过程中发挥辅助作用。

不过，银河证券宏观研究主管张新法4月19日在接受《投资者报》记者采访时表示，当前，中国的通胀压力主要来自于国内，并且主要是由食品价格的过快上涨所引发的。当然，也有一部分是输入型通胀因素引起的。

张新法认为，“人民币升值可缓解部分通胀压力，但不能完全指望升值能抑制住通胀，毕竟中国进口较多的是投资品与中间品，虽然对CPI有影响，但作用有限且发挥较慢。”

通胀仍是最大的担忧

不可否认，此时央行高层纷纷出面表示，将采用汇率控通胀，与刚刚公布的CPI数据创32月新高有很大关系。

“全球流动性过剩是导致发展中国家通胀的根源，输入性通货膨胀对中国的影响日益显现。”4月20日，国家发展改革委价格司副司长周望军在分析一季度国内外经济形势时这样表示。

他表示，中国海关总署统计，1-3月份中国进口的原油、大豆、煤炭、铁矿石的价格同比分别上涨了24.5％、25.6％、21％和62.6％。从国内方面看，市场需求旺盛、通货膨胀预期增强和成本上涨已经导致了CPI持续高位运行。

4月15日国家统计局发布了3月份以及第一季度宏观经济数据。其中， 2011年一季度居民消费价格同比上涨5.0％。而3月份CPI同比上涨5.383％，创32个月以来的新高。

对这个令市场很头痛的数据，张新法有自己的看法和判断，“这跟我之前预期的差不多，但环比是下降的，二季度通胀从高位有所回落，因为CPI也持续出现下降，因此二季度通胀难创新高。”

事实上，从数据可看出，三月份CPI同比上涨5.383％，但环比下降0.2％，其中食品价格同比上涨11.7％，也环比下降1％。

张新法表示，现在宏观调控主要是以时间换空间，比如电价，本来应该调价的，由于通胀仍然严峻，暂时搁浅了，只是部分地区调价了。

目前，为防止发生断电，发改委于近期批准12个省将上网电价上调约3％～5％，但零售电价维持不变。无疑此次上调电价目的在于缓解部分地区尖锐的煤电矛盾，保证电力企业的正常经营和电力的正常供应，政府也在尽力避免调价对CPI的影响，反映了政府对通胀的担忧。

与此同时，政府虽允许燃油成本温和上涨，但却一直控制其他领域的消费价格压力。4月初，政府要求丰益国际、中粮集团、中纺集团及其他食用油生产商推迟上调食用油价格，以令通胀受控。

通胀如此高企，何时才能缓解？

李晶认为，通胀可能于年中见顶后于下半年放缓。事实上，农产品批发价格自3月底逐步回落。据农业部称，4月11日的一篮子蔬菜产品的批发价格指数由4月8日下跌1.48点至181.85点，也较月初下跌3点。

李晶同时表示，鉴于恶劣的天气往往推高农产品价格，因此国内及国际食品价格波动是年内剩余时间面临的主要通胀风险。此外，工资持续上涨以及政策性上调燃油价格和电价会加大生产成本的上行压力。

升值抗通胀功效存疑

当前，全球商品价格上涨继续加大国内消费价格的上行压力。4月7日，发改委将每升汽油及柴油价格分别上调0.37元及0.34元，以应对油价的持续上涨。此举引发输入性通胀将加大国内物价上行压力的忧虑。

尽管政府通过不断调高存款准备金率以及加息来限制国内信贷投放规模，但输入型通胀压力仍难以得到有效缓解，人民币升值或能缓解输入型通胀压力。

而此前，美国前财政部助理部长罗伯特？尼科思在1月16日召开的“中期国际论坛2011年”首场会议上也表示，人民币升值是压低当前中国商品价格上涨和通胀形势加剧的好办法。

就连美联储主席伯南克3月初也为中国抑制通胀支招。他认为，中国应通过人民币升值来解决这一问题，这对中美两国都有利。

因为在他们看来，人民币升值能降低进口产品的人民币价格，特别是减轻国际大宗商品价格上涨对中国物价的影响，从而直接缓解输入型通胀压力。

对此，广发证券认为，人民币升值内外压力加大。在当前国际大宗商品价格大幅上涨环境下，如果适度加快人民币升值，将有利于缓和输入型通胀压力，避免过度依赖加息挤压内需，进而有利于推进扩大内需的经济结构调整。人民币小幅升值也有利于缓和贸易摩擦压力。因为3月初，美国财长盖特纳再度释放出希望人民币继续升值的言论。

但人民币升值就真能有效抑制当前中国的通胀吗？

张新法表示了自己不同的看法，他告诉《投资者报》记者，人民币升值跟不上大宗商品价格的上涨幅度，因此只能缓解部分通胀，不能完全指望人民币升值来控通胀。而且，从中国进口结构来看，中国进口较多的大多是投资品与中间品，这对CPI影响较小。

为此，他认为人民币升值对缓解通胀有作用，但其作用发挥较慢。

而为了抑制通胀，货币政策正在采取大力度回笼市场流动性的对策。人民币过快升值，已经吸引国际热钱大肆进入中国大陆，市场流动性大幅增加，抵消了货币政策回笼流动性的作用。同时，热钱进入房市、股市，造成资本资产市场过热和产生泡沫风险，进入农产品市场大肆炒作推高物价，助推通胀。所以他认为，人民币过快升值并不能缓解通胀，反而可能推高中国通胀。

虽然，人民币加速升值的反对声音不绝于耳，但在今年以稳物价为首任的背景下，“一切手段”都是为了控通胀，因此，人民币汇率将呈现加速上升态势。

现在，一些外资投行已开始调高2011年人民币升值预期。瑞银证券预计，2011年人民币将在国际压力的推动下升值6％，到2011年底人民币兑美元汇率将达到6.2；摩根大通也预测，人民币兑美元在2011年年末之前将维持在1美元兑人民币6.3元水平，升值步伐或将加速。

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