山东上市公司20年的辉煌与伤痛

山东上市公司20年的辉煌与伤痛

山东上市公司20年的辉煌与伤痛 更新时间：2010-11-12 7:31:15 　　从1990年沪深交易所建立起，中国证券市场至今已走过20年的历程。山东上市公司的发展从1990年起步，至今也走过了20年。在这20年的发展历程中，山东上市公司创造了辉煌，也有着永远难以忘怀的伤痛。

辉 煌\

发行方式开创历史

这不是一个普通的日子。1993年8月27日。

青岛啤酒这天在上海证券交易所正式挂牌上市，成为山东省第一家上市公司，也是中国资本市场第一家非沪深当地的上市企业。

在青岛啤酒上市之前，国家确定公开发行股票的地点是深圳和上海，其他省市不允许发行股票，当时两地各有50家左右的上市公司，垄断了当时的上市公司。

1993年，刚刚成立不久的中国证监会先后制定了《股票发行与交易管理暂行条例》和《证券交易所管理办法》等法规，希望借此规范中国证券市场，并以青岛啤酒和广船国际两只当时的大盘股作为全国发行试点。

然而，当时的股票发行主要采取限量发行认购表的方法，由于发行方式的简单原始，引起了投资者的不满和社会的不安定，导致了震惊海内外的深圳“8.10”事件。

1993年，经历1992年深圳8.10风波停顿了一年之久的A股发行开始重新启动，青岛啤酒作为第一家非沪深上市公司，能不能发行成功，关系到中国证券市场的未来发展，意义重大，时任中国证监会主席的刘鸿儒为此亲自到青岛考察。

7月24日至8月20日，青岛啤酒采用无限量发售认购表方式在济南、青岛两地公开发售，每股发行价6.38元，主承销为上海申银证券。为了解决申购表购买拥挤问题，申请表认购采取两种方式，一是团体预约，二是个人预约。青岛啤酒成为全国股票发行中采取无限量发行方式的第一家公司，青岛啤酒也成为我国第一只真正意义上面向全国发行的股票。

同在1993年，山东的青岛海尔、济南轻骑两家公司也在全国创造了新的发行方式。

青岛海尔采取了无限量发售专项定期定额存单的发行方式。共售存单52.7万张，吸储2.6亿元，中签率为18.98%，而每股手续费仅0.6元，这种方式不仅吸收了储蓄存款，同时减少了发行成本，成为全国第一家采用存单方式发行股票的公司。

济南轻骑则采取“全额保证金存入、定期特种储蓄存款”的发行方式，这种“全额存单”方式，克服了无限量发售申请表不考虑投资能力的缺陷，将原有的凭公民权利购买变成凭资金能力购买，既减少了盲目投资，又减轻了社会压力，大大降低了发行费用，公司也成为全国第一家采用存金转股款方式发行股票的公司。

在1993年，山东连续创造的三种股票发行方式为全国股票发行提供了经验，这不仅保证了全国股票发行的顺利进行，也在发行方式与国际惯例接轨方面做出了积极尝试。当时的国家证券委分别在天津、北京专门召开会议，向全国推广山东的做法，并提出1994年要大力推行济南轻骑“全额存单”的股票发行方式。

在资本市场建立之初，山东的上市公司就通过创新发行方式创造了新股发行的历史，在中国资本市场的发展历史上留下了浓墨重彩的一笔。

蓝筹公司续写传奇

这是一个普通的日子。2010年10月25日。

之所以特别指出这个日子，只是因为记者当日在撰写本篇文章时随意查看A股当日收盘价，赫然发现在2000多家A股公司中，有三家山东上市公司的股价排在前十名，即杰瑞石油、张裕A、潍柴动力。而在这三家公司中，有两家公司则是山东烟台市的公司，即杰瑞石油和张裕A。

虽然股价不能说明一切，但股价却是一种标志。无论怎样说，在2000多家A股公司中，山东有三家公司的股价进入前十，这确是山东上市公司辉煌的标志。

实际上，从山东上市公司诞生的那天起，经过二十年资本市场的不断洗礼，山东大批优秀蓝筹公司脱颖而出。连续九年蝉联中国最有价值品牌100榜榜首的青岛海尔，更是在资本市场上谱写了山东上市公司的传奇之笔。

自1993年上市以来，青岛海尔借助资本市场实现了产品丰富和拓展，从国内家电龙头，成长为全球知名的家电企业。根据中怡康数据统计，截止2010年4月，青岛海尔冰箱市场零售额份额为25.44%，冷柜市场零售额份额为42.05%、洗衣机零售量市场份额为28.92%、电热水器的市场份额为30%，其中，海尔冰箱、洗衣机的品牌影响力更是位居世界第一，2009年的全球市场占有率分别达10.4%和8.4%。

借助资本市场，公司业绩更是实现了爆发式增长。1993年上市以来，青岛海尔累计从资本市场募集资金30.80亿元，为公司产业的发展提供了强大的资本支持。2009年，公司主营业务收入与上市时相比增长了约40倍，归属母公司股东的净利润是上市初的约15.5倍。公司的不断发展和优异业绩也给股东带来了积极的回报，公司累计实现现金分红27亿元。

占据A股上市公司股价前十的潍柴动力，今年以来引起了市场的最大关注，因为公司是今年2000多家A股公司的业绩王，这的确是山东上市公司的最大荣耀。

潍柴动力向来不缺少资本市场的关注，作为中国首家在香港主板上市的发动机企业，2004年其在香港联交所上市就吸引了众多投资者的目光。2007年，公司通过换股吸收合并湘火炬实现A股上市，更是使其名震资本市场。

2005年，潍柴动力将湘火炬收入麾下后，面对整合湘火炬、完成湘火炬股改及实现A股上市等诸多挑战，潍柴动力提出的换股吸收合并湘火炬的方案创造中国证券市场的多项第一。这是中国证券市场第一家集A股IPO、吸收合并和股改并于一体的案例，是中国证券市场第一家以双边股票价格为基础的真正意义的市场化吸收合并，是中国证

券市场第一单以市场方式进行的以行业整合和实现协同效应为目的的战略性的价值型并购。

潍柴动力A股上市后，实现了跨越式发展，其市值从并购湘火炬之初的60亿元，迅速提升至现在的500余亿元，已跃居深交所上市公司市值排名前十位。2009年，潍柴动力每股收益达到4.09元，在沪深两市排名第二，成为两市成长最快的蓝筹股公司之一。公司2010年一季度实现每股收益1.94元，成为国内上市公司的第一绩优股，在三季报公布后，潍柴动力又从2000余家上市公司中脱颖而出，以5.76元的每股收益，成为了名副其实的A股业绩王。

而来自烟台的张裕A，是我国乃至亚洲最大的葡萄酒生产基地，其主导产品为葡萄酒和白兰地，分别占营业收入的比重为80%、15%，毛利率分别高达70%、60%，作为葡萄酒行业的龙头企业，公司拥有上百年红酒生产历史。

2010年6月，《证券日报》市场研究中心以净利润增长率、股东投资回报率以及技术创新能力为指标对全国1800多家上市公司中做的调查中，10家A股公司脱颖而出，其中包括山东的的两家公司，张裕A就位列其中。据统计，公司归属母公司股东净利润10年增长率高达11.21倍，营业收入10年增长率为5.67倍，公司持续八年现金分红，累计单位分红5.05元，成为最值得投资的公司之一。

另外，晨鸣纸业、太阳纸业、博汇纸业、华泰纸业组成的山东造纸行业上市公司群，更是占据了中国造纸行业的半壁江山，从白卡纸、铜版纸、文化纸到包装纸、新闻纸，再到装饰用特种纸，无不在细分领域占据龙头地位。

上市实现百家突破

这不是一个普通的日子。2010年1月6日。

伴随着得利斯在当日上市，山东上市公司达到100家，山东上市公司进入百时代。

1993年，山东第一家上市公司青岛啤酒诞生，到2000年，山东上市公司达到50家，再到2010年得利斯上市，山东上市公司终于达到100家。上市公司达到100家，正是山东上市公司辉煌发展的一个集中表现。

不仅如此，到2010年8月6日创业板公司尤洛卡上市，山东辖区上市公司数量也达到100家，迅速实现了百家突破。

近年来，山东资本市场获得长足发展。曾经是国家及省重点扶持的贫困县沂源县，在2008年就有三家公司实现了境内上市和一家公司海外上市，成为当时整个北方区域拥有上市公司数量最多的县区，由此被业界誉为“沂源现象” 。

对山东资本市场的发展来说，2004年深圳中小板的设立产生了重要的影响。此后民营企业成为上市的绝对主角，越来越多的山东民营资本英雄出现在中国证券市场的舞台上。孚日股份、九阳股份、天润曲轴等大批优秀的民营企业登陆深圳中小板，而这些企业都是行业龙头企业。

2009年深圳创业板的设立，则进一步推动更多科技含量高、成长性好的创新型民营中小企业获得上市。目前为止，山东省已经有特锐德、尤洛卡、龙源技术、华仁药业和阳谷华泰五家公司登陆创业板。

众多民营高新技术企业利用资本市场迅速发展壮大，为山东板块注入了新鲜的血液，提升了山东板块的整体竞争力。与此同时，这些公司也成为推动山东经济发展的重要力量和产业转型升级的重要力量。

在今年得利斯上市迅速实现百家突破后，山东公司上市更是掀起了新的高潮。积成电子、杰瑞股份、兴民钢圈、齐星铁塔、滨化股份、隆基机械、丽鹏股份、新北洋、鲁丰股份、蓝矾股份和齐翔腾达等优秀的行业龙头企业纷纷登陆资本市场。这些企业在各个不同的领域各领风骚，它们的上市也不断地为山东板块注入新鲜的血液，提升了山东板块的整体竞争力。

在2010年新上市的公司中，不仅中小板企业密集，而且还有上海主板公司滨化股份，同时有创业板的特锐德、尤洛卡及龙源电力等。未来一段时间，除中小板之外，创业板也将成为山东企业上市的密集地。山东省2010年的上市突破，不仅是数量和质量的突破，也是多层次资本市场建设的突破，由此推动山东资本市场建设迈向新的高度。

伤 痛

东方电子案发

山东烟台，一座海滨城市。2002年4月30日。

在此之前的几年，只要提到烟台市，股民没有不兴奋异常的，因为这里有一家在股市上呼风唤雨的股票，这就是1997年上市的东方电子。但在2001年该公司的业绩神话终于引起证券监管部门的关注并被立案稽查。

而这天公布的2001年年报终于给出正式说法，公司每股盈利7分钱，因每股净资产低于每股面值，公司将被ST。曾经的“中国第一股”终于轰然倒地。

1997年上市以后，东方电子创造了连续三年实现经营业绩的100%高速增长的神话，一度被全国各家权威机构评为中国最优秀的上市公司，号称中国第一股。与此同时，东方电子股价也是芝麻开花节节高，4年股价累计飙升60倍以上。

东方电子案发后，人们才了解到，公司所谓的连年的高业绩增长，并非真实经营业绩，实际上是公司买卖公司内部职工股所得人为制造。1997年到2001年，东方电子利用69个自然人股票账户违规买卖公司内部职工股，后在二级市场出售，并在二级市场上买卖公司股票，获利17.26亿元。然后公司通过采用伪造会计记录等手段将出售内部职工股及在二级市场上买卖本公司股票和其他证券的盈利列入公司主营业务收入及相应的补贴收入，共计虚增利润16.24亿元，而实际上公司1998年至2000年经营业绩实际为亏损。

由于连续几年制造虚假利润，东方电子一度被市场捧为高成长型绩优股，股价最高增幅可达到原成本的200倍，即使2001年9月被立案调查时，公司股价仍达17元左右。东方电子一直是纳税A级企业，公司一度占市级企业财政收入的1/4。但在媒体曝光后的11月中旬东方电子就跌至5元，该公司当时流通股有60211.2万股，就此算来，仅仅短短4个月流通市值就蒸发了近70亿元，大量投资者损失惨重，甚至血本无归。

该案暴露后，公司在股东、社会公众和客户心中的形象收到严重影响，外部经营环境随之恶化，市场销售下降，一直被东方电子视为骄傲的高端人才也流失严重，生产经营一度陷入困境。同时，由于公司违法违规，近7000名遭受损失的投资者联合提起诉讼，涉案金额4.42亿元，向公司追讨自己遭受的损失，从而引发迄今为止国内最大的证券民事赔偿诉讼案件。

2009年，东方电子民事诉讼案终于审结完毕。各地投资人诉公司及东方电子集团证券市场虚假陈述民事赔偿纠纷案，共涉及股民6989人，案件数量2716件，涉案标的约为4.42亿元。青岛中院通过中国证券登记有限责任公司深圳分公司办理过户6793人，过户44，504，014股。

东方电子的违法违规不仅损害了广大投资者的利益，影响了证券市场的规范发展，也严重破坏了山东上市公司整体形象。东方电子原董事长隋某曾是全国五一劳动奖章获得者，全国优秀企业家，但其在违法违规后不仅名誉扫地，而且锒铛入狱，另外两个主要责任人证券部负责人和财务负责人也受到了法律的制裁。公司的违法违规行为不仅对自身造成了灾难，而且伤及整个山东板块，进而沉重打击了广大中小投资者的信心。

济南现象

山东济南，一座省会城市。2003年初。

2002年年报终于披露完毕，济南市的5家市属上市公司因连续两年以上亏损或每股净资产低于股票面值等原因，均被特别处理，成为一色的ST。这五家公司包括ST小鸭、ST金泰、ST渤海、ST轻骑和ST济百，其中ST轻骑和ST渤海已连亏三年，被暂停上市。

5月16日，上海证券报刊发《市属5公司均被ST “济南现象”敲响警钟》的报道，济南现象迅速引起广泛关注。报道指出，2002年这五家济南上市公司亏损总额高达38.38亿元，净资产合计为-11亿元，其他主要财务指标均背离正常状态，这在我国证券市场上是前所未有的，济南板块成为当时中国资本市场最令人失望的板块。

在这些公司中，1993年上市的ST轻骑，到 2002年十年间亏损额竟达到了34亿元。轻骑的亏损与当时大股东掏空上市公司有着莫大的关系，而这又是公司盲目无序的多元化投资和并购所导致的。轻骑集团大肆进行多元化投资和盲目并购，鼎盛时期旗下企业达上百家。后来某些并购企业债务危机陆续爆发，集团为了弥补资金缺口，先是违规炒作ST轻骑的股票受到证监会处罚，之后又占用上市公司资金堵填其它公司的窟窿。

据ST轻骑2002年度报告显示，公司应收轻骑和其他关联公司欠款28亿元，公司为轻骑集团及关联公司担保借款本息计5.8亿元。而公司1993年首次募集资金不是用来投资项目，其融资总额4.83亿元中的3亿元是直接被银行扣还了控股股东集团公司的贷款。

盲目而无序的扩张，使得ST轻骑负债累累，公司业绩急剧下滑，企业迅速破败，ST轻骑的当家人张家岭曾寄希望于公司重组，但无奈因负债巨大而没有成功，曾经叱诧风云的张家岭也终于走到了尽头，并不得善终。据流传，张嘉岭曾被其下属刀劈过但并不敢报案，2009年6月终于因信用证诈骗罪等多项罪名被判处无期徒刑。终于，张嘉岭没有实现平安着陆。

ST小鸭1999年上市，募集资金3.27亿元，公司承诺，募集投入项目在2001年6月前建成，但迟迟没有见到项目建成和产品投产。后来发现，公司上市后尽管经营现金流量一直不佳，但却在2001年为大股东小鸭集团及其下属公司提供了超过两亿元的资金，数额之高，占公司2000年净资产的31.79%。这样做的后果必然是公司的落败，公司在上市两年后就开始亏损，在2001年、2002年连续两年亏损后，2003年公司终于被ST。

1994年上市的ST渤海，是一家老股份制企业，企业没有坚强的主业，勉强维持到2000年终于开始亏损，2002年被ST，成为山东第一家被ST的公司；而ST金泰虽然是一家制药企业，但产品多而杂，多年来一直没有产销量较大的重磅单品种，而且经营模式落后，同样陷入了多元化盲目扩张的陷阱，作为老股份制企业，公司在2001年上市后一年，即被ST，也创造了“ST速度”； ST济百则是与ST轻骑和ST小鸭一样的典型国企，一直坚守传统经营体制，多年来商业模式一直无根本变革，单店经营的方式面临生存危机，也终于走向了ST。

5家上市公司集体沦陷后，济南资本市场发展进入低谷，企业上市环境遭到严重影响，直到2007年市属企业东港股份的首发上市，才打破了济南市资本市场5年的沉寂。

当年济南上市公司的问题，实际上是当时全国各地上市公司普遍存在的问题，只不过济南是以一种极端形式表现了出来。之所以发生这种现象，除公司自身原因和地方经济发展环境外，与中国资本市场处在“新兴加转轨”的阶段，与当时的发行制度、监管制度不完善不健全也有关联。

因为发行制度不健全，所以有并不真正符合上市条件的企业上市，因为监管制度不完善不健全，才有企业屡屡违规不被发现，导致企业更加胆大妄为，最终带来的是企业的落败，这也正是“济南现象”发生的另一深层原因。而正是因为类似“济南现象”一类问题的频频发生，引起了证券市场和监管部门的反思和作为，使得中国资本市场发行制度和监管制度逐渐获得完善和健全，从这种意义上讲，“济南现象”也为中国证券市场发展也起到了铺路的作用。

经济大省之痛

山东青岛，又一座海滨城市。2010年1月17日。

这一天，山东本省实力券商齐鲁证券在此发布经过长时间调研和精心打造的山东板块特色研究成果，在对山东绩优蓝筹上市公司给予大力推荐的同时，特别指出山东上市公司的伤痛之处，即产业结构严重不合理，高度集中于第二产业。

据最新统计，截止今年上半年，山东省110家境内上市公司中，第二产业有93家，占84.5%，第一产业有6家，占5.5%，第三产业有11家，只占10%。山东上市公司结构没有充分体现山东省作为农业大省的优势，而对于经济社会发展有着巨大推动作用的金融保险业、传播及文化业依然没有上市公司。这一产业机构不合理的状况，一直存在了多少年，至今难以改变。

作为GDP位居全国前三的经济大省，山东省的资产证券化率却很低，同样是长期难以改变。所谓的 证券化率是指上市公司市值占GDP的比例，它是衡量证券市场发展程度的规模指标，体现了直接融资在金融体系中的地位和证券市场的作用效率。

据相关统计，2005时山东省的证券化率为11.46%，不仅远远低于上海、广东等省市，甚至远远低于全国19.08% 的平均水平。而到了2009年，山东省110家境内上市公司实现营业收入4509亿元，只相当于2009年山东省GDP总量的13.34%，其证券化率依然没有大的提升。

山东资本市场发育水平较低，与其他资本市场发达省市相比还有很大差距。这一差距同样是多年来难以改变。据2005年的一个相关统计，山东境内上市公司数量占全国的比例为5.64%，虽然高于全国各省市的平均水平，但远落后于上海和广东，也落后于江苏和浙江。到2007年，广东、江苏和浙江三省的境内上市公司数量都已经超过了100家，而广东则达到170多家。据最新统计，广东、浙江、江苏、上海各有A股上市公司277家、173家、153家、165家，而山东是120家，在数量上还是远远低于上述省市。

上市公司地区分布严重不均也是山东上市公司发展面临的问题。根据相关统计，截至2009年底，山东110家境内上市公司分布在省内的15个地市，济南、青岛、淄博、烟台和潍坊5个市集中了上市公司总数的69%，有76家；威海、滨州、济宁、泰安4个市拥有山东上市公司总数的20%；剩下11%的上市公司分布在德州、聊城、东营、莱芜、临沂和日照等6个市；而枣庄和菏泽2市没有一家境内上市公司。

山东上市公司数量相对较少，资产证券化率低，产业结构不合理，地区分布不平衡，上市公司支撑全省经济发展和带动经济结构调整优化的作用因此受到很大限制，最为根本的是，这种状况延续多年，而且呈难以改变之势。而这也正是经济大省山东省的最痛处所在。

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