中信建投证券分析师黄文涛经济回暖的小周期受扰动

中信建投证券分析师黄文涛：经济回暖的小周期受扰动

虽然本次疫情对经济的影响程度有待评估，但冲击是确定的。著名科学家钟南山28日表示，疫情应该在一周或10天左右达到高峰，不会大规模地增加了。而新增确认病例数量已经比前日减少。如果这个估计是准确的，那对中国经济的冲击应该有限。但如果像当年SARS疫情那样持续3个季度，那冲击将是巨大的和持久的。

与2003年不同的是，2020年中国经济处于三期叠加的经济下行期，房地产也处于投资下行周期。此次疫情对经济的冲击与影响，比当年更为复杂，更应引起政府和市场的充分关注。

此外，疫情的演变或将扰动本轮经济回暖的小周期。去年四季度以来，中国的生产、PPI、利润等经济数据改善，市场期待2020年一二季度中国迎来一轮补库存的小周期，叠加财政、货币政策的支撑，我们当时认为2020年中国经济前高后低。如果此次疫情持续时间较长，应该会从生产端、需求端两个方面影响经济。疫情对生产端的影响还要视情况而定，从目前看，疫情对消费的影响显而易见，对GDP贡献较高的服务业有较大冲击也已成定局。

我们预计原有的逆周期调节政策宽松方向不变，节奏或比预想的要加快，力度或也要加码。就财政政策和准财政政策而言，发行地方政府专项债、发挥三大政策性银行作用和提高赤字率是看点。就货币政策而言，降准仍有空间，降低短期资金成本和中长期资金成本同样重要，除了MLF和LPR利率走低之外，也不排除降低存款利率。如果疫情能够短期内减弱，我们维持经济前高后低之判断。如果疫情还要持续至二季度，那么很有可能上半年经济会较为低迷。待疫情结束，由于政策调节的原因，预计经济在下半年上升。