个人理财质押(个人理财质押公司开票为什么可以避税)

据“南财理财通”最新数据，截至10月18日，全市场共发行理财产品162,267只，产品风险等级主要集中在二级（中低风险）。其中，一级（低风险）的产品占比16.60%，二级（中低风险）的产品占比67.76%，三级（中风险）的产品占比14.45%，四级（中高风险）的产品占比0.65%，五级（高风险）的产品占比0.54%。

就投资性质来看，固收类产品占比77.82%，固收类产品仍是主流；混合类产品占比21.49% ；权益类产品占比0.68%；商品及金融衍生品类产品占比0.003%。

课题组将固收类产品分为纯固收、“固收+”、现金管理类，本期《机警理财日报》将聚焦银行理财子公司纯固收产品进行分析。

所有榜单来自南财理财通AI机器人全自动化24小时实时排名，如对数据有疑问，欢迎联系研究助理：19521241569（微信同号），还可申请南财理财通试用账号，查看最全银行理财数据。

南财理财通【理财风云榜】理财子公司1-3年纯固收类产品收益表现（截至10月18日）

截至10月18日，理财子公司1-3年纯固收榜有6家理财公司上榜，分别为兴银理财、杭银理财、建信理财、招银理财、平安理财、光大理财，上榜产品数量分别为3只、1只、2只、1只、2只、1只。

其中，兴银理财发行的“稳利恒盈K 2年”和“安愉乐享1号”近6个月年化收益率分别为7.129%和6.508%，在此次榜单中分别占据前两名位置。

从近6个月年化波动率来看，纯固收产品相对波动较小，榜单中10只产品年化波动率均低于1%。南财理财通课题组认为，一方面，波动小是因为纯固收产品底层持仓主要为债券等固收类资产有关，底层资产本身较为稳健；另一方面，这也和成本法估值有关。

2021年9月30日，财政部发布《资产管理产品相关会计处理规定（征求意见稿）》（财办会〔2021〕34号）（以下简称新规），明确资产管理产品的会计处理，将严格实施新金融工具准则（IFRS 9）。

据招商证券廖志明团队，IFRS 9实施后，只有封闭式产品、货币基金、现金管理类理财产品所投资的金融资产同时符合以下两个条件，才能用摊余成本计量：1）合同现金流量特征：通过SPPI测试；2）业务模式：以收取合同现金流为目的并持有至到期。

廖志明团队认为，2022年起，定期开放式理财产品将采用市值进行估值，持有的金融资产将归类为以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产，目前仍采用摊余成本法估值的定开型产品将面临整改。

同时，一位城商行理财子公司产品部人士对南财理财通课题组指出，对于“市值”的定义也有争议，究竟哪种市值的估值方式是更为机构和监管所接受的也需要讨论。

非保本理财质押，表内外防火墙或被击穿

本次榜单中，平安理财“新启航一年定开”系列有两只产品上榜，分别为“新启航一年定开6号A”和“新启航一年定开3号”，近6个月年化收益率分别为5.364%和4.259%，位列榜单的第8名和第9名。

这两只产品属于固定收益类产品，运作模式为开放式净值型，内部风险评级为二级（中低风险），同时面向个人投资者和机构投资者公开募集，起购金额为1元，递增金额为1元。在投资策略上，两只产品80%以上资金投资于银行存款、利率债、AAA和AA+中高等级信用债、非标资产等固定收益类资产。其中，非标投资占比不超过49%。

具体而言，“新启航一年定开6号A”成立于2021年3月23日，首次募集规模为6916.62万元，业绩比较基准为年化4.15%；“新启航一年定开3号”成立于2021年2月8日，首次募集规模为3.0993亿元，业绩比较基准为年化4.20%。在产品收费上，两款产品的固定管理费率均为0.20%/年，销售服务费率为0.30%/年，托管费率为0.03%/年，不收取认购费、申购费、赎回费。此外，据平安理财产品销售界面，这两只产品还支持理财质押。经课题组测算，质押率约为80%。

理财产品质押业务，即投资者将理财产品质押至银行以获取贷款，并以理财产品本息作为贷款的第一还款来源。需要注意的是，当理财产品收益率高于贷款利率时，理财产品质押业务可能异化为套利业务。以“新启航一年定开6号A”为例，该产品自成立以来的年化收益率为5.12%，同时据该产品宣传页面显示，质押贷款利率最低可至4.75%，因此理论上存在近0.37个百分点的套利空间。

在打破刚兑前，用于质押的理财产品多为保本型理财产品。打破刚兑后，押品以摊余成本法计价的固收类产品为主，原因为质押贷款业务需要每日计算押品净值，若押品净值跌破质押线，则借款人需要提前偿还部分借款或补充押品/保证金，摊余成本法能较好地稳定产品估值。

需要注意的是，“新启航一年定开”系列为定开型产品，据产品净值曲线走势反映，该系列采用摊余成本法计价。由于自2022年起，定开型理财产品的债券资产将改用市值法计价，加之美联储加息预期增强，国内无风险利率或将随之走高，届时以该系列产品为押品的贷款业务将面临押品净值波动加大的风险。

押品净值波动风险加剧后，由于押品为第一还款来源（平安理财宣传页面所示），理财产品质押业务将直面投资者不愿补充押品（或保证金）而导致的信贷违约风险，从而导致表外风险向表内传导，导致表内外业务的防火墙失效。

据平安银行宣传页面显示，目前支持质押贷款的理财产品有启航成长系列、卓越成长系列、稳健成长系列（已下架）。除稳健成长系列为封闭式产品外，启航成长、卓越成长均为定开型净值型产品。其中，卓越成长系列为“固收+权益”产品，即投资组合中配置有权益资产。

底层资产同质化，资管计划占比均近95%

在资产投资组合上，“新启航一年定开6号A”、“新启航一年定开3号”均重仓多项资管计划，资管计划投资占比均超过94%。

（1）新启航一年定开6号A

据2021年半年度报告显示，在底层资产穿透前，“新启航一年定开6号A”的投资组合包含4.92%的债券、94.44%的资管计划、0.59%的银行存款和0.05%的其他资产。

同时，该产品前十大持仓中包含三项资管计划和一项资金信托计划，分别为“创金合信安盛1号集合资产管理计划”、“中泰资管 7269号单一资产管理计划”、“国通信托安通6号集合资金信托计划-第9期”、“平安证券星辰1号集合资产管理计划”，占产品资产净值的比例分别为45.65%、27.71%、19.48%、1.70%。

其中，“中泰资管 7269号单一资产管理计划”、“国通信托安通6号集合资金信托计划-第9期”投资于非标资产，融资客户分别为深圳市前海一方商业保理有限公司、深圳平安创科投资管理有限公司，项目年化收益率分别为5.95%、5.80%，融资期限分别为364天、376天，风险状况正常。

需要注意的是，深圳平安创科投资管理有限公司与平安理财的最终实际控制人均为中国平安。

（2）新启航一年定开3号

另一只上榜产品“新启航一年定开3号”底层投向与“新启航一年定开6号A”十分相似。

据2021年半年度报告显示，在底层资产穿透前，“新启航一年定开3号”的投资组合包含5.07%的债券、94.68%的资管计划、0.15%的银行存款、0.10%的其他资产。

同时，该产品前十大持仓中包含一项资产管理计划和一项资金信托计划，分别为“中泰资管7231号单一资产管理计划”、“平安信托长盛1号集合资金信托计划”，占产品资产净值的比例为49.02%和45.73%。

据平安理财披露，“中泰资管7231号单一资产管理计划”投资于前海一方-旭辉集团供应链项目，该笔非标投资的约定年化收益率为5.73%，融资期限为366天，风险评级R3，交易结构为委托资金受让底层基础资产，底层基础资产的债务人为旭辉集团股份有限公司。

总体而言，平安理财在非标资产的信息披露上较为详尽。

南财理财通课题组选取5只近期发售新品供参考。

据南财理财通数据显示，近期，多家理财公司发售的新品中，交银理财"稳享灵动慧利18个月封闭式1号理财产品"值得关注。该理财产品为固定收益类，投资期限为547天，募集期从2021年10月18日9:00到2021年10月25日16:00，业绩比较基准为4.50%。该产品的总体风险程度较低，将采取存借款策略、利率策略、信用策略、杠杆策略，通过久期控制和杠杆调整实现资产组合的稳健增值。

《机警理财日报》是南财理财通、21世纪经济报道旗下投资理财专栏，旨在帮投资者守好“钱袋子”。课题报道组长期关注银行理财，并搭建独有理财数据库，欢迎申请试用。本专栏每日内容各有侧重，周一聚焦固收+产品、周二纯固收产品、周三现金管理类产品、周四混合类产品、周五权益类产品，每周一至周五更新，移动端内容尽在21财经APP，平面内容尽在《21世纪经济报道》报纸【南财理财通】专栏，敬请关注！

（声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。本专栏系列文章系南财理财通独家原创，抄袭必究，转载请联系课题组。）

数据分析师：李高毅

实习研究员：韦霞霞

栏目主编：汤懿兰

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