分级基金为什么牛

分级基金为什么“牛”？

分级基金为什么“牛”？ 更新时间：2010-8-18 0:07:36 　　伴随近期股市调整，前期出现整体性溢价的分级基金纷纷出现折价，而银华深证100指数分级基金延续了“双溢价”神话，从7月23日至8月11日，银华稳进和银华锐进已连续14个交易日实现双溢价，最高溢价率分别达到1.98％和11.83％。

事实上，上市首日，银华稳进和银华锐进就分别以1.49％和1.95％的溢价率成为首只出现“双溢价”的分级基金。那么，是什么因素催生了这只最牛分级基金？其后市是否还有投资机会呢？

三大因素催生最牛分级基金业内人士指出，深化深100分级基金“双溢价”主要源于以下几大因素：一方面，低风险份额银华稳进在收益水平上具备一定优势，其约定年收益为“1年期同期银行定期存款利率+3％”，按照目前利率水平即为5.25％，不仅在同类产品中处于较高水平，与其他固定收益类产品相比也优势明显，对于稳健型投资者来说具有比较明显的吸引力。因此，自上市以来，银华稳进就一直处于溢价交易状态，并且溢价水平基本维持在0.39％至3.07％。另一方面，高杠杆份额银华锐进在标的指数和杠杆倍数两方面具备优势。

海通证券研究所吴先兴、倪韵婷分析认为，作为被动投资，指数基金的业绩受到跟踪指数的制约。通俗地讲，要想在短期内获得大收益，跟踪指数的波动率很关键，波动越高的指数在市场反弹时上涨的幅度可能越大。从各指数历史波动率来看，由于深市个股相对交投活跃，因而无论在反弹市还是上涨市，深100优势明显。如2005年7月1日至2007年10月31日的牛市中，深证100上涨幅度为650.02％，超过沪深300指数561.85％的上涨幅度；在2008年11月1日至2009年8月4日的反弹中，其反弹幅度高达147.08％，超过沪深300指数132.53％的上涨。

此外，银华锐进的初始杠杆达到2倍，是目前市场上杠杆最高的创新基金，杠杆越大意味着弹性越大，即当市场上涨时，获得收益放大的倍数越多，对于旨在博反弹的投资者而言可谓首选。在7月2日至7月30日市场大幅反弹期间，银华锐进单位净值和二级市场价格分别上涨35.61％和42.04％，在已上市的7只创新型分级基金中位居第一。

套利空间巨大交易模式多样银华稳进、银华锐进的持续高溢价为投资者提供了较大的套利空间，引得机构纷纷“抢滩”银华锐进。8月9日，银华锐进成交额达到1.85亿元，比前一交易日放大58.73％，创该基金上市以来天量，同时该基金换手率也达到27.54％。

不过，华泰证券分析师指出，在正常的情形下，银华锐进和银华稳进两者的折溢价率之和应在零附近，而银华锐进的溢价率也不可能长期保持在5％以上。原因有三个，其一，银华深100分级本身是封闭式基金，而封闭式基金多为折价交易，不可能始终保持总体溢价；其二，其他分级基金的高风险份额均为折价；其三，如银华锐进保持较高的溢价率，分拆机制将吸引投资者场外申购该基金后，再分拆为场内的银华稳进和银华锐进份额，从而获取溢价率。而这样的操作将大量增加二级市场上银华锐进的供给，从而打压溢价率。

针对日后的操作，天相投顾认为，银华深100分级基金不同风险收益特征的份额可以满足不同投资者的理财需求，并且提供了多种交易方式。投资者既可以将其视为场外的一只指数型基金进行投资，也可以根据自己的风险承受能力和对市场走势的判断，选择具体持有稳进份额还是锐进份额，在二级市场择机进行交易。鉴于目前二级市场份额整体性溢价情况比较明显，建议投资者适当关注该基金整体性溢价所带来的动态套利机会。

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