“分蛋糕”对赌杠杆基金

“分蛋糕”对赌杠杆基金 更新时间：2010-1-28 0:41:17 如果你是位资深基民、如果你确信今年股市会有一波上涨行情同时愿意冒更大的风险去追求超额收益,那么最近发行的可分离交易基金非常值得关注。接下来可能还有数十只类似的杠杆基金将发行。　　杠杆基金就像一只双子星基金,通过份额分级,该类基金为稳健和激进投资者都提供了投资工具。理论上而言,看涨而激进的投资者,持有其中进取份额可能获得净值增长基础上最多2倍的收益,当然在市场下跌时损失也会扩大;而保守投资者选择优先份额获得一年5%左右的约定收益。赌还是不赌,选择权在你。　　优先份额:亏损可能性10%　　主持人:目前市场上共有3只封闭式的可分离交易基金:瑞福分级、长盛同庆以及国泰估值优势,其原理大致是将基金分为低风险级别和高杠杆级别两级份额,部分或全部份额可以上市交易。低风险级别份额可以优先获得分配本金及约定收益,具有低风险且收益较为稳定的特性;而高杠杆级别放弃了优先权来享有除去分配给低风险份额收益以外部分,即借助杠杆效应获得更高的收益,具有高风险且收益相对较高的特征。　　老齐:股指期货即将推出,而同时市场上的杠杆基金也越来越多,对于普通基民而言这两种投资工具对专业要求的门槛似乎都比较高?　　程洲:参与股指期货的投资者和参与国泰估值进取的投资者的要求是完全不一样的,期货的交易最重要的是必须要有足够的保证金,而参与国泰估值进取的投资者就不存在这个问题,对投资者的专业素质的要求相对较低。　　老齐:杠杆基金的优先份额的收益相对保障,但是不是完全没有亏损的可能呢?　　严高剑:目前3只杠杆基金的封闭期都为3-5年,其优先份额都具有较高的保障。以国泰优先份额为例,根据我们的测算,国泰优先无法实现5.7%的基准收益的概率仅为10.72%,是比较低的;发生本金亏损的概率为9.84%,是很低的。　　折价保护进取份额:战胜指数概率大　　主持人:在这4只结构化基金中,进取份额都处于折价状态,国泰进取份额上市后折价的可能性会否也比较大呢,其趋势会如何发展?　　单开佳:我们认为国泰进取基金的折价率可能小于同庆B,同时考虑到国泰进取基金的杠杆略高,因此当市场上涨时,由于其杠杆高于同庆B,因此其折价可能会小于同庆B,而在市场大幅下挫的过程中,高杠杆会带来更高的损失,因此折价可能会进一步扩大。　　老齐:我留意到目前同庆B的折价率有20%,是否能理解基金持有到期的套利空间至少有20%?　　王丹妮:投资者不妨这么理解,同庆B的杠杆机制保证了未来获得杠杆收益,而当前较高的折价率又提供了一定的安全保护。　　主持人:如果按20%的折价测算,杠杆基金中进取份额的投资价值有多高?其对应的市场环境是怎样的?　　王丹妮:我们最近测算,若以现价买入同庆B,并持有到期,假设基金收益率与业绩比较基准一致,在不同的指数涨跌幅下估算基金净值,进而测算同庆B持有到期的期间收益率。结果显示,由于存在折价率的保护,只要市场跌幅不超过45%,持有到期都将优于指数表现;当市场下跌13%时仍可保本;如果市场涨幅达到50%,则到期收益高达89%。

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