创业板2.0版让A股市场更具宽度

对于中国证券市场而言，这无疑又是一个大事件：创业板的注册制时代要来了。

如果说，一年前在上海证券交易所创办的科创板一开始实行的就是注册制，就是20%的涨跌幅停板制，是注册制的1.0时代，那么，原来还是审核制、还是10%涨跌幅停板制，从下周一开始正式改行注册制下的20%涨跌幅停板制的创业板，则既是创业板的2.0版，也是中国注册制的2.0时代，将进一步打开A股市场的宽度，提高风险承受力，促进中国证券市场进一步走向成熟和繁荣。

8月14日，深交所正式官宣，将于8月24日组织创业板注册制首批企业上市交易。从6月12日宣布创业板正式开始实施注册制到注册制下的新股上市，其间相隔73天。这是一个按部就班有条不紊的过程，无论是原来审核制下排队IPO企业的转申请，到新申请企业的注册制走流程，无不有序进行，而创业板注册制也受到投资者的欢迎和重点关注，注册制下的新股申购热情高涨。

截至8月13日，创业板注册制有18家IPO企业披露中签结果公告。根据相关统计，18只新股平均中签率为0.0177%，低于创业板核准制下的平均中签水平。数据显示，2019年至今年7月20日，创业板新股中签率平均为0.0282%。可以预期，8月24日上午9时15分，当创业板开始集合竞价之时，必将聚焦全市场的目光，每个投资者都会屏住呼吸，看看这个创业板的2.0版，也是中国注册制的2.0时代，将以什么样的姿态来打开。

从审核制到注册制，这是一个市场宽度的打开，是市场管理的一个巨大进步。理论上看，注册制和核准制的区分，在于审核机构是否对上市公司价值作出判断，注册制下证券发行审核机构只对注册文件进行形式审查，不进行实质判断，而核准制不仅对内容的真实性进行判断，还要对内容的投资价值作出判断。注册制主张事后控制，核准制主张事前控制。形象地说，就是市场管理层从“保姆”的角色过渡到“管理员”的角色。既较大程度上解放管理层的行政压力，也从市场的供给端打开了宽度，上市的效率会更高，对社会资源的消耗会更少，在融资端让证券市场更广泛、更高效地实现服务实体经济的任务。

当然，注册制不是完全不审，它也是有法可依的，需要按规定在问询中进行。目前有23家企业拿到注册批文，有18家成为首批候选，但均为证监会在审企业。不会有新申报的企业。这就是因为，新申报企业目前的审核进展主要处于答复问询阶段，进度没那么快，据相关报道，截至目前已有近百家新申报企业收到深交所反馈，正处于问询高峰期。

如果说，注册制下对投资者来说有什么特别要求的话，那么就是需要投资者更多去看看注册制下上市公司的具体情况，自己去掂量掂量值不值得买入持有。毕竟，注册制下像亏损的企业也上来了，是不是一个好的投资标的更需要自己去评判和把关，更讲究“买者自负”原则。

再进一步打开A股市场运行宽度的是20%涨跌停板制度。目前，在深交所创业板上市的公司共833家，总市值91472亿元，投资者5000余万人，此前一直实行10%涨跌停板制。为什么不是国际上较为通行的没有涨跌限制呢？A股市场原来也曾经实行没有涨跌停板的交易制度，但因为市场年轻，投机过度，从“保护”的角度出发，1996年底开始设立10%和特别处理股票的5%涨跌停板制度。不过，从实践来看，过窄的涨跌停板遏制了利好和利空的正常释放过程，特别是利空的释放，有“短痛”变成“长痛”的弊端存在，多年来不断有专家学者提议重新放开。

可以说，从科创板开始到一周后的创业板，A股市场正朝着进一步拓宽市场运行宽度，提升市场容忍度，进一步走向成熟的方向迈进。这不是说，风险不再需要管控，而是说，市场上的每一个参与者都需要对自己的每一个买卖动作负责，在看到放大的获利可能性同时，也要看到风险的释放程度也成倍加大了。对于庄家式的操控股价“薅羊毛”“割韭菜”行为，管理层自然必须“零容忍”，但“亏了就找管理层”也是长不大的“巨婴”行为。一个足够宽容的市场，才是一个成熟的市场。

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