大消费集体熄火机构还能抱团取暖吗？

从2019年下半年开始，A股一直在纠结一个问题，那就是大消费业绩的集体“失速”。这个“失速”从东阿阿胶、上汽集团开始，然后到贵州茅台，现在到了海天味业。曾经都是一个又一个傲视同群的市场标杆，现在却成了一个接一个的业绩“地雷”。

进入2020年，一直被认为是大消费旗帜的贵州茅台突然出现了跳空下跌的走势，让市场大跌眼镜。究其原因，是茅台集团内部确定的2020年的业绩增速只有10%，而且贵州茅台负责人公开表示，每年30%的业绩增速是不科学的，也是不可持续的。也就是说，贵州茅台实际上已经进入了一个中低速增长的时期，那么10%的业绩增长能不能维持35倍的估值呢？如果还有机构说可以，那只能代表机构的观点，最终还是要市场说了算！当然，突如其来的业绩“失速”让很多在茅台里抱团取暖的机构资金非常尴尬，2019年茅台可是基金持有市值第一的重仓股，共有880只基金持有，不知他们现在的心情如何。

茅台至少还是在增长，被称为“药中茅台”的东阿阿胶直接把“驴皮”吹破，从去年开始业绩断崖式暴跌，从赚得钵满盆满到突然被市场抛弃，业绩直接降到负值。公开信息显示，东阿阿胶2019年预亏4亿元左右，而其2018年还有近21亿元的净利润，这种巨大的落差让市场对所谓的大消费核心价值企业瞬间刷新三观。东阿阿胶一度被市场寄予厚望，原因就是其能和茅台一样有超强的市场定价能力，能不断靠涨价维系宽广的产品护城河。现在看来，所谓“宽广的护城河”是多么的不堪一击。

“药中茅台”倒下了，茅台的高增速神话也谢幕了，还有一个大消费的典范海天味业也来凑热闹。海天味业也是被机构吹捧起来的神话，茅台阿胶有稀缺性，可以维持较高的估值，但不理解为什么一个主业为酱油的海天味业可以给到50多60倍的估值，这属于一个区域性很强且竞争激烈的行业，关键是海天味业的业绩增速与估值就一直没匹配过。

2016年至2018年，海天味业净利润增速只有13.29%、24.21%、23.60%，到2019年前三季度其净利润增速也只有22.48%，按这个增速给20到25倍估值都算是偏高的了，但由于机构抱团，海天味业一直维持在50倍以上的估值，目前总市值已经超过3000亿元，但其一年的营收却连200亿都不到。

大消费龙头因为市场变化和其它原因倒下的并非罕见，当年涪陵榨菜就是典型，倒下去的还有光明乳业、三全食品等，都是各自行业的龙头。但很多人依旧不信邪，认为中国的人口红利取之不尽用之不竭，每一个人都在幻想大消费的长期投资价值。时代不同了，刻舟求剑式的投资也该有所改变了。是的，美国股市几十年来，造就了可口可乐、麦当劳和吉利、沃尔玛这些长线大消费牛股，但现在是什么公司在领风骚呢？

是苹果、微软、英特尔、亚马逊和特斯拉、Facebook，中国有消费升级的需求，但真正能引领产业升级、社会进步的是科技，是核心科技的发展。过度沉湎于大消费，会陷入一个抱团取暖不思进取的怪圈，资本市场体现的是资本的价格发现功能，是对未来资产的定价，守正诚可贵，出奇价更高！

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