大涨之后A股行情将如何演绎

大涨之后A股行情将如何演绎？

本周一，A股市场大幅放量上涨，沪指以3332.88点报收，沪深两市在早盘成交额就逼近万亿大关，全天成交总额达1.566万亿元，创出了5年来的新高。截至当日收盘，沪深两市总市值已达到70.95万亿元人民币，约合10.06万亿美元，创下自2015年6月来的新高。7月7日早盘，三大指数开盘便集体上涨，沪指一度站上3400点，开盘仅一小时，沪深两市成交额突破8000亿元。那么，高涨的人气和大量资金的跑步入场，为A股市场带来的狂欢能否持续？市场是否已走在“奔牛”的路上？

A货币宽松推动资金“入市”

本周一，在金融股的带领下，A股市场迎来了许久未见的井喷行情，A股市值当日暴涨3.42万亿，总市值创出历史新高。北向资金更是跑步进场，截至本周一，已连续第三个交易日单日净流入超100亿元。

截至收盘，沪指大涨5.71%。相关数据显示，沪指的上一次大涨超5.7%，还需要回溯到2015年7月9日，当日大盘大涨5.76%。除此之外，在2010年以来，沪指共有5次出现单日上涨超5%的情况。值得注意的是，作为权重板块的券商、银行、保险三大行业指数，在本周一罕见地上演了“联手奔涨停”的奇观，无疑成为当日指数大涨的主要推手。

继本周一A股大涨后，隔夜欧美股市同样高开高收。美股方面，截至收盘，道指涨459.67点，涨幅1.78%，报26287.03点；纳指涨226.02点，涨幅2.21%，报10433.65点，续创收盘历史新高；标普500指数涨49.71点，涨幅1.59%，报3179.72点。欧股方面，截至收盘，英国富时100指数报于6285.94点，比前一交易日上涨128.64点，涨幅为2.09%。德国DAX指数报于12733.45点，比前一交易日上涨205.27点，涨幅为1.64%。法国CAC40指数报于5081.51点，比前一交易日上涨74.37点，涨幅为1.49%。

为何大涨来得如此突然？机构普遍认为，这轮大金融板块带动的上涨行情，根源是市场无风险利率下行，使得银行理财预期收益率降低，从而推动个人资金进入股市，市场显著的放量特征能够印证这一推断，金融条件宽松构成市场核心支撑。当前是货币宽松周期，贴现率下行驱动牛市。金融监管市场化、资本市场改革积极推进抬升风险偏好中枢，破除刚兑驱动实际无风险利率下行，股票资产相对吸引力上升。

在业内人士看来，A股市场上资金的增多一部分是市场上涨吸引来的，另一部分则是居民资产配置的长期力量被激发了出来，并将在今年成为了年度大逻辑。今年上半年公募新发基金总规模突破万亿元大关，权益基金占比接近七成。与此同时，在当前注册制为主的资本市场基础制度改革稳步推进下，市场对作为重要中介机构的证券公司改革引发了广泛期待，券商板块的暴涨也明显拉动了市场情绪。此外，北向资金加速入场同样带来了大量资金。近几日，外资净买A股超过400亿元，这一数值已经超过了今年5月份全月的净买入额。而且即使在2014年到2015年的大牛市，以及2019年年初爆发式上涨的过程当中，也极少出现过连续三天爆买超100亿的现象。

招商证券相关人士认为，市场大涨一方面在于近期包含资本市场改革政策的不断落地，体现为政策周期的演绎，中芯国际的科创板上市募资规模超预期、券商行业整合预期，增强了投资者对于做大做强资本市场的信心；另一方面，投资者对于二季度以及下半年经济数据的预期带来金融、周期板块的估值修复；此外，海外资金和居民资金的加速入市，首选券商、低估值板块建仓，更是放大了市场短期的赚钱效应。

B机构观点出现分化

那么，大涨之后，市场又将走向何方？在一片“看涨”声中，券商机构的观点则出现了一定分化。

7月3日，中国证券金融股份有限公司对《中国证券金融股份有限公司转融通业务保证金管理实施细则》第十九条和《转融通业务合同》第六十九条进行了修改，取消证券公司转融通业务保证金提取比例限制。在山西证券研究所策略研究麻文宇团队看来，此次证金公司对原有的券商转融通业务规则进行修订，有利于券商转融通业务的进一步发展。一定程度上减少了融资加杠杆和融券做空成本，未来相关业务量会有所上升，或将一定程度上增加市场波动率。结合近期市场走势来看，此次修改将促进市场热点板块和低估值板块快速拉升。

麻文宇团队认为，在市场方面，本周市场情绪高涨，预计未来一段时间A股市场将维持较强的市场信心，沪市短期将强于深市。中短期来看，在国内经济恢复和供需反弹的背景下，沪指连续突破整数点位并创新高大幅提振市场信心，叠加A股成交量快速上升以及北向资金和外资大量流入，市场增量资金增加导致市场量能强劲，“可以确认此次上涨趋势已经形成，重点关注主板未来表现。”该团队认为。

华西证券策略团队则认为，当前市场已经无可争议地进入牛市，基于情绪的从怀疑到兴奋再到衰减的周期，该团队认为，上证指数完全有望于本月突破3600点。在该团队看来，本轮牛市其实从2018年10月19日就已开始，2019年1月初确立。而指数牛市的驱动因素如下：美国进入降息周期后的全球流动性泛滥，由于疫情带来的美联储长期锁定零利率，全球无风险收益率之锚――美国10年期国债收益率创下历史新低，为全球风险资产站台；全球经济增速中枢再下台阶，存量博弈下资产膨胀。全球经济由于贸易战带来的逆全球化以及疫情冻结，经济增速再下台阶已不可阻挡，而全球央行的救市措施均通过货币政策进行，叠加实体回报率下降，这不可避免地使得“水往低处流”，资产价格膨胀；经济修复下的股债性价比逆转。中国抗疫第一阶段取得重大成功并经济逐季修复，在此驱动下，反映环比恢复的PMI有望逐月向上，反映同比修复的PPI有望于5月见底并于三季度走出通缩阴影，利好价值股上行；资本市场的改革使得供给结构持续优化，优质资产风险偏好持续上行；中国人口红利消退后进入创新驱动阶段，这一阶段意味着现金流的稀缺性下降，成长的稀缺性上升，利好资产重估。

而据中金公司策略团队测算，回顾历史上几轮A股大涨，成交量都受市值的扩张和换手率提升双重因素支持而指数级放大，从底部到顶部的成交放大可能在8至10倍甚至更高。虽然A股短期走势具有高度不确定性，如果按照历史的规律来看，A股成交量可能还有上升的空间。

中信证券策略分析团队则认为，低估值板块的补涨并非风格切换，只是短暂的风格再平衡，也是未来风格切换的预演。预计补涨仍将持续1-2周，但涨速将放缓；解禁压力与业绩验证过后，市场将重回均衡状态。

C科技和消费板块仍值得关注

那么，投资者在近期该如何参与市场投资？又该关注哪些板块？在不少业内人士看来，科技和消费板块仍将是未来一段时间市场值得关注的主线。

展望后市，招商证券相关人士认为，下半年，国内经济基本面将持续改善，以金融为代表的低估值板块下半年将会有一波明显估值修复。同时，从业绩的角度开看，应该是传统新兴行业携手业绩改善，新兴消费医药科技部分估值虽然比较贵，但仍然有很多估值合理业绩改善的标的可供选择。招商证券首席策略分析师张夏认为，总体看，2020年下半年将会呈现轮涨、普涨混合的风格特征。

麻文宇团队认为，长期来看，继续把握经济复苏和宏观政策主线，关注可选消费类题材以及5G、数据中心、充电桩等科技类和新旧基建类概念。板块方面，近期地产、券商等资金密集型行业板块领涨，未来A股将迎来一轮完整上涨周期。短期可继续重点关注后续大概率领涨的地产、券商、银行板块以及旧基建概念个股。未来，在短期热点板块领涨告一段落后可关注制造业和消费板块。市场近期对于免税概念个股关注度较高，短期可继续关注该板块。近期市场整体快速上涨，板块收益率相关性下降，建议配置有基本面和资金面支撑的低估值标的。另外，持续关注市场短期变化的，如增量资金、量能因子等指标变化。

东北证券相关人士认为，以2020年3月23日美元流动性危机结束作为本轮全面牛市的起点，则年内将演绎本轮第一阶段牛市，上证综指点位空间为4130点，年内可上看3800点。科技和消费是贯彻此轮牛市的主线。配置方面，政策支持的行业在牛市启动之率先回升。牛市初期蓝筹权重领涨，第二阶段切换至弹性较大或符合当时产业背景的行业，第三阶段则为前期滞涨但往年有所表现的行业。目前已经进入牛市第一阶段，在此阶段中非银、房地以及传统周期等蓝筹权重将有较为明显的表现。科技和消费分别符合产业转型和稳定需求两个方面的政策导向，将是贯彻此轮牛市的主线。

在如今无风险利率下行、盈利和风险偏好稳中向好的阶段，国泰君安的相关研究人士认为，需对市场保持积极乐观。相比年初的3300点，目前，有几点不同当前市场的核心驱动发生了变化，年初疫情冲击下盈利下修是市场调整的关键；而本次重新上修至3300点，关键在于无风险利率下行超额对冲盈利下行；后续市场跟踪的关键在于风险偏好的影响，而这是3300点之后的重要变量。对于市场节奏，国泰君安人士认为，当前仍是基于“无风险利率下行”思路选择结构，因此，后市演绎有望从几点展开：从节奏上，金融+低估值周期将继续表现；从结构上，在金融+低估值周期之后，仍是科技和消费接力演绎，“东方亮完西方亮”；本轮行情不存在所谓风格切换，增量资金入场更多的是普涨格局，只是相对收益的问题。

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