九鼎德盛：A股四季度难改震荡格局

九鼎德盛：A股四季度难改震荡格局 更新时间：2010-10-11 6:42:19 　　转眼之间，A股市场已进入到第四季度，10月8日是四季度第一个交易日，当日深沪A股受节日内外盘市场造好影响，双双跳空高开，有色类股票、煤炭类等权重股股票推动大盘上涨。从市场轨迹来看，上海综指突破了前期2700点的压力区域，而成交量也呈现明显的放大迹象，但从市场缺口来看，有可能形成震荡隐患。笔者通过市场多因素来看，四季度内总体认为单边上升或单边下跌的概率为小，其震荡格局难以改变。从维持震荡格局的角度来看，主要考虑下述一些因素。

首先，解禁压力空前。进入四季度，A股将迎来史上最大的解禁潮，据依据10月8日深沪A股收盘价测算，沪深股市在四季度将迎来近4000亿限售股、市值约3.6万亿元左右的限售股解禁。仅十月份，两市就有近百家公司解禁，平均每天有700多亿元限售股出笼。其中，建设银行的1333亿股将在27日上市。根据上海财汇信息数据，在节后的不到三个月的时间里，A股市场将有包括建设银行、中国神华、中国石油等权重股在内的318家上市公司合计3969.91亿股限售股上市流通。创下股改以来季度解禁规模的历史峰值。其中，10月有1629.33亿股解禁，11月份有1719.11亿股。而到12月份，限售股解禁数量下降到621.47亿股，环比下降63.85%。从此次解禁股来看，如果全部流通，A股进入实质性全流通的步伐形成，透过近期市场中国有股减持情况来看，我们研究发现，焦作万方、洪都航空、中兴通讯等国有法人股均采取了大比例，坚决性的减持动作，在四季度，一个最为重要的减持可能来自于创业板及中小企业板类的限售体，由于PE机构获利较大且估值偏高，如果形成大范围、大规模的果断减持，那么会否出现波及大盘股或累积解禁股的坚决减持，具有较大的不确定性。由于目前股票型基金的总体仓位已高达86%以上，如果出现解禁股大规模减持，其承接力影响较大。因此10月8日的深沪A股向上突破，并不能代表行情就此向上，而震荡的概率为大。

其次，宏观经济政策调控进入关键周期。从时间周期来看，第四季度是我国落实淘汰落后产能的关键期，如果宏观调控采取信贷、税收和电力成本等方面的范围扩大，就可能对相关产业形成业绩冲击。从市场权重影响有较为明显的房地产行业来看，其仍然处于继续调控的进行之中，10月初，上海出台限购房措施，而未来还要继续对房地产税的征收推行，如果宏观调控政策向一线城市、二线城市等推广，那么对于房地产行业而言，有理由相信其影响仍将继续。从相关统计来看，由于我国近年来房地产市场出现了大量的空置房，如果税收、限购和打击投机性购房政策继续深化，恐怕其影响仍将深远。因此从四季度宏观调控来看，我国经济领域中的产能过剩、高污染等行业可能面临更进一步的政策冲击，而从时间周期来看，四季度也有十七届五中全会将于10月15日—18日召开等利多期待，届时“十二五”规划的相关政策利好，可能会产生一定影响，但从四季度更为紧迫的任务来看，具有典型的调控加快和力度加大的可能，因此宏观调控对于市场的影响具有不确定性，因此对冲效应将影响市场产生震荡的可能为大。

最后，经济数据或仍面临通胀之忧。进入10月中旬，宏观经济数据又将公布，从目前宏观经济情况来看，虽然PMI出现了上升，显示制造业景气抬头；但我们也应清醒的看到，目前通胀压力仍然较大，特别是今年以来自然灾害频发、国际粮食价格上涨、产粮大国开始限制粮食出口等因素将推高CPI的可能性较高。 从目前国内外主流机构预测来看，CPI仍将走高，且具有不确定性的观点为多。交通银行最新发布的9月宏观数据预测报告指出，预计9月份居民消费价格指数同比增幅为3.7%左右，涨幅将超过8月份的3.5%，再次创出年内新高。我们研究认为，预计四季度CPI走势仍具不确定性，食品价格季节性上涨的短期因素仍在，加上人民币升值的国际博弈加剧、经济刺激所引发的信贷后期效应、劳动者工资上调、资源产品调价、资本市场造富活动的后期消费推动等物价结构性上涨压力将中长期存在，这些因素使得四季度通胀形势仍不确定。因此从经济数据的变动来看，始于2008年底的经济刺激政策，其对实体经济推出的大量货币信贷仍有可能产生后期物价影响，因此就四季度A股经济数据影响来看，震荡格局或是对经济数据的最大反映。

从后市来看，研究认为，10月第一个交易日大盘突破了前期新高，那么就存在个股表现的机会，但由于宏观经济调控、主板新股扩容提速、重要规划编制、人民币升值、贸易战演变、通胀形势仍不明朗和实质性解禁压力的到来等因素交织出现，其总体难改四季度大震荡格局。预计四季度个股行情仍将表现，但品种风险特别是远离估值支撑、业绩下降明显股价却高高在上的品种，由于四季度是全流通的关键形成周期，估值风险品种应加大防范，操作上建议以波动性策略应对为佳，密切关注上述因素的演变，而关注的品种应以业绩增长、相关规则刺激题材、未来产业主题增长明晰和具有相对安全边际的股票为佳。

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