5毛军团再现拿什么拯救银行FOF

5毛军团再现拿什么拯救银行FOF 更新时间：2010-7-20 0:11:17 　　自一年前，银监会铁腕叫停理财资金投资于股票、基金及非上市企业股权之后，残留在世数十只银行FOF彻底成了被多数人遗忘的角落。 　　兀自凋零。　　自一年前，银监会铁腕叫停理财资金投资于股票、基金及非上市企业股权之后，残留在世数十只银行FOF彻底成了被多数人遗忘的角落。　　然而，对于持有人而言，这些在不同程度跌破原始净值、但一息尚存的产品，其净值的每一次上、下，都刺激着自己日益脆弱的神经。　　不好的消息仍然接踵而至。　　与上次本刊上次统计相比，截至2010年6月底，又有两只产品在今年上半年到期，兴业银行2008年第二期万利宝到期净值为1.0455，深发展聚财宝腾越计划08年4号基金组合到期净值为1.0161。就在同期，另有3只产品则因为前期跌幅较大不得不进行展期。　　据本刊最新统计，到今年5-6月，42只由银行发售，由券商、基金管理公司担任投资顾问的FOF产品中，仍在运行的有17只还处在运行期。其中，14只目前净值尚低于1元，11只跌幅超过20%。　　跌幅最深的是招商银行发行、博时基金担任投资顾问的“金葵花”基金优选系列之“博时策略”，跌幅高达41.25%；另一只“深度套牢”产品则是由华夏银行发行、平安证券担任投资顾问的“创盈7号”，至今跌幅高达40.93%。　　再度迷失　　即便已是病入膏肓，各路投资顾问还是未能成功掩护银行FOF躲过今年的A股摧残，1-6月上证综指跌幅为21.63%，深成指跌幅更是达到了26.29%。而本刊近期统计数据表明，12只仍在存续期内的绩差银行FOF年底年初至今年5月底6月中的期间内，跌幅都超过5%，其中5只跌幅更是超过10%。累计亏损高居第二的创盈7号，期间跌幅为-13.20%，创下同类产品期间最大跌幅。　　和“创盈7号”同为平安证券管理的盈丰基金优选系列——盈丰0708基金优选、盈丰0712基金优选和安盈0808基金优选的累计跌幅分别达到31.24%、34.75%和23.87%。而自上半年，上述3款FOF产品跌幅都是10.6%。　　不无安慰的是，与同期股指跌幅而言，银行FOF的同期表现似乎并不过分，然而，可惜的是，股指从来都不是银行FOF的参照系。　　根据本刊统计，现有的银行FOF几乎是清一色的灵活配置类型的产品，权益资产配置比例最低可以完全不持有，“这样设计的本意就是要发挥投资管理人的择时长处——市场不好调低仓位，好的时候加码进场。”一家股份制商业银行个人金融部人士称，“所以，你永远都不能拿它跟股指相比。”　　然而，在银行FOF身上，更多看到的是现实与美好愿望的背道而驰：从发行时间来看，目前尚处在深跌区的FOF产品发行时间恰恰在A股最癫狂的2007年9月-2008年1月之间，，发行后大部分产品净值一路下滑，而在2009年的反弹中，则涨幅了了，2010年再次呈现净值整体显著下跌局势。　　而体现在平安步步高基金优选集合信托计划身上，其投资顾问发布的月度投资分析报告显示，该产品今年2-5月末的基金仓位分别为78.94%、89.70%、36.63%、77.43%。换言之，该产品除了在4月大幅调低了产品的仓位以外，大多数时间都维持了较高的仓位，尤其是3月末仓位几近9成——相对于2010年的行情而言，其结果不言而喻。　　与平安“同居”深圳的招商银行，亦是银行FOF的重灾区，从图1可以看到，招行金葵花“招商精选”、“金选双赢”和“博时策略”三款产品自成立之初均开始大幅下跌，之后随着市场转暖略有回升，但是净值都一直远低于1元。由于它们都没有抓住去年市场良好时实现大幅反弹，又遭遇了今年市场的震荡，净值再次接近之前的低点。　　6月初，招行金葵花“招商精选”、“金选双赢”和“博时策略”累计跌幅分别达到了26.57%、36.29%和41.25%。而今年以来上述3只产品的跌幅都在5%-7.5%之间。　　而对于招行及其客户而言，不幸之中的一个万幸是，去年底被招行方面换掉的“博时策略”之原投资管理人中投证券，至6月底其自家集合理财产品中投汇盈核心优选今年以来跌幅几近20%，而博时基金的手下，“中投策略”年初至6月初跌幅为7.5%——虽然只是同类中游水平，但较之中投自家产品同期跌幅而言无疑已是上上之选。　　“利得盈”之鉴　　努力终有回报。　　北京银行发行的嘉实基金管理的7184号人民币2年期基金精选计划的投资经理胡文飙在接受本刊采访时表示，由于该产品发行时机选择不好，在股市的历史高点附近，导致跌幅较深，净值一度跌到0.7元以下。　　“2009年上半年的投资以稳健为主，到下半年由于比较看好市场的中长期行情，投资相对激进，仓位一直保持在较高水平。”而从去年市场的走势来看，上半年沪深300指数涨幅达到74.2%，而下半年市场则波动较大，沪深300指数涨幅仅为12.9%。虽然没能踏准市场走势，该产品还是从2008年底的0.6683上涨到2009年底的0.8931，到今年4月15日甚至达到0.9104。　　不过，6月11日该产品净值已下跌至0.8858。　　更实质性的转变则发生在建设银行“利得盈”股票基金双重优选身上。　　在其他银行FOF产品普遍下跌的今年，“利得盈”却意外的实现了净值上涨。该产品目前净值为1.1292，相比半年前逆势上涨2.33%。　　至此，该产品成立以来收益在目前运行的银行FOF产品中已仅次于光大银行“同赢五号”产品四。　　但是即便是该产品今年以来也出现了接近10%的下跌，而“利得盈”却在今年实现了2.6%的上涨。　　回顾“利得盈”此前的表现，虽然发行于2008年4月1日的“利得盈”的时机显然要好过许多其他同类产品，但是和许多其他的银行FOF产品一样，该产品也经历了一定的下跌。　　2008年10月底，“利得盈”净值一度仅有0.7889，而随着市场转暖，该产品净值快速重回1元，在2009年7月底净值上涨到1.1222，此后随着市场的波动净值再次大幅下跌，一度在此跌进1元之下。　　而在“利得盈”净值两度生死起伏背后，则是其投资管理人并不雷同于同侪的操控手法。　　“利得盈”公开披露的投资报告显示，2009年底至今2.33%的微涨背后，是频频大幅调整的权益投资比例。　　2009年12月末，股票类资产市值占净值比重为33.3%，没有基金仓位；2010年2月末，股票类资产占净值比重为20.5%，没有基金仓位；2010年3月末股票类资产占净值比重为16.2%，没有基金仓位。而在4月底的投资报告中，组合管理人提出，“要获得合理回报，必须在合理估值水平上买入，而不应该追逐估值过高或只有概念没有业绩的所谓热点。”同期，该产品股票投资占比23.87%。5月，股票投资占比再次回落到20%以内。　　对此，上述股份制商业银行人士称，“这里面至少反映了两方面信息，一个是在净值不高的情况下，仓位要低；第二，即使仓位不高，也要根据市场判断随时调整权益配置。”他称，“这是它和同类产品相比最大的不同，也是促成它今年以来甚至还有正收益的根本原因。”　　他指出，银行FOF就本质而言，其第一位的诉求是稳健，其次才是追求更高收益，“在净值比较低或者甚至是已经发生亏损的情况下，第一位是要确保净值不再进一步下跌，这就要求权益投资配置比例较低，谋求净值缓慢稳健上升。”　　但他也承认，即使在亏损较大的银行FOF中，能真正做到这一点的产品少之又少，更多的逆向行驶，“为了摆脱亏损，动不动就上很高的仓位，但是行情偏偏不配合，亏损越来越大。”他说，“这种做法倘若没有完全有把握的市场判断力配合，从本质上讲，跟赌博差不多。”　　在具体的持股方面，“利得盈”产品管理人称“小盘股已经比较疯狂，在小盘股的泡沫已经较为明显的情况下，组合管理人计划继续规避高风险资产，将投资重点放在估值合理、在宏观调控背景下业绩增长可持续的蓝筹股上面。”

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