投行玩变脸散户该相信谁

投行玩“变脸”散户该相信谁

投行玩“变脸”散户该相信谁 更新时间：2010-11-27 8:30:42

国庆节之后A股行情经历了暴涨和暴跌，不过与外资投行的“变脸式”预测相比还是大巫见小巫。不到一个月的时间，外资投行对A股的预测从“年内将会站上3500点”变成目前一致唱空。在当前传言纷繁、研报满天飞时，投资者应该擦亮眼睛，理性看待。

言论

多翻空、空翻多变得飞快

市场暴涨暴跌之际、关键点位附近，是机构发声最多之时。自本轮行情启动到现在，一些外资投行频频发表观点。从常理上来讲，预测失误无可厚非，但机构频繁“变脸”，多翻空、空翻多则让投资者犹如罩在了云里雾里。

11月初：年内站上3500点

10月19日央行宣布加息，尽管加息在传统意义上被认为利空股市，但这次投行们认为，加息对股市来说是“正面的信号”，高盛建议投资者逢低买入中国股票，原因是加息消除了风险隐忧。

在11月5日召开的“中国国际资本市场论坛”上，来自高盛、摩根士丹利、花旗、野村等外资投行的首席经济学家、中国策略师几乎一致认为，A股将迎来新一轮上涨。

花旗环球金融亚洲有限公司董事总经理、中国研究主管沈明高表示，A股在年底前将会站上3500点。

高盛全球投资研究部首席中国策略师朱悦认为，目前沪深300指数、恒生国际指数等均有约20%的上行空间，预计2010年A股平均增速可达19%。

半个月后：一致看空

11月12日，A股暴跌，外资机构们仍多表示看好后市，但到17日再度惨跌时，又多有改口，称政策风险过大，何时回稳待观察。

11月中旬，外资投行以迅雷不及掩耳之势转向，瑞银、高盛、摩根大通、野村等先后发布研报表示中国政府将采取严厉措施来遏制通胀，控制流动性，因此对中国股市转为看空。

案例

投行“变脸”花样多

在11月12日A股暴跌当天，有媒体报道称，投行高盛在12日市场开盘前建议客户卖出手上获利的全部中国股票。媒体因此将矛头指向高盛，认为高盛事先获知管理层的调控信息，继而发出清仓信号，在市场中造成巨大影响，导致港股和A股暴跌。

之后几天，高盛相关人士就此事辟谣，并且提供了一份在12日前后发出的报告，观点却是：中国股市短期内有回调的可能，但跌幅限于个位数百分比内，由于中期趋势向好，此次下跌将是逢低买进的好机会。而某著名的外资财经网站则曝出高盛在12日当天，通过电子邮件发给客户的报告，其中确实提到了建议投资者卖出所有获利的中国股票。这证明，高盛确实在一天时间内发出了两个截然相反的信息。

市场人士认为，虽不能把市场的下跌完全归咎于高盛等外资投行，但外资投行研究报告的力量不容小觑。可以说，这些报告已经成为影响市场心理的利器。

掌握2亿美元QFII额度的野村资管公司高管本月19日表示，从短期、中长期角度而言，中国A股仍有上涨空间。而就在刚刚过去的16日，野村证券发布报告称中国政府将采取严厉的措施来遏制通胀，因此对中国股市转为看空。

投行“惯例”

看多唱空

唱多做空

就在外资投行10月底、11月初普遍唱多时，QFII已开始悄然减仓。根据最新的海通证券QFII基金仓位监测报告，在10月接近满仓运作后，11月上旬QFII投资中国A股的QFII基金股票仓位从上期的98.38%降至本期的88.74%，减少了9.64个百分点，仓位明显降低。而根据相关统计，已公布准确数据的18只QFII A股基金10月整体平均业绩大幅回升11.07%，为今年以来单月最大升幅，可见QFII再次逃顶成功。

实际上，外资投行研究报告与其投资方向是经常性的不一致。2007年“5・30”之前，外资投行的集体唱空曾令市场风声鹤唳，加剧了指数的下跌。但之后的数据却显示，QFII的仓位一直没有降低。

2008年，继“4・24”印花税行情抄底成功后，QFII再次踩准节奏，抄到“4万亿”大底。11月6日、7日瑞银通过大宗商品平台狂吸近10亿元蓝筹。就在其抄底后第一个交易日，四万亿元经济刺激措施出台。而在瑞银抄底仅6天前，也就是10月31日，瑞银发表的投资策略还对A股大肆唱空，称“尽管目前A股很便宜，但仍不是买入的时机”。

做空手法

借道A50曲线做空？

A50 ETF是一项极具杀伤力的武器，它是目前港股成交最活跃的A股ETF。而A50 ETF在A股遭遇11月12日大跌之前，就开始了交投异常活跃的情况。11月10日，港股全日沽空69.29亿元，其中A50成为当日的沽空之王。12日大跌当日，A50 ETF再度成为沽空额最大的标的。到15日，上证指数小幅回调，但A50 ETF再以3.62亿元的沽空量，成为当日沽空之王。11月16日A股又大跌当日，A50 EFT再度雄踞港股沽空首位。

A50 ETF本身并非直接买入A股，而是透过一种名为CAAPs的衍生工具间接投资A股。在香港，A50中国基金的两家做市商花旗和巴克莱银行发行有关新华富时A50成分股的CAAPs，提供给海外机构投资者买卖。

一私募投资总监介绍，在这种机制下，A50 ETF可以成为资金在做多或做空A股前利用的“烟雾”。大资金可以通过以少量资金先行做多或做空A50基金，这对A股的市场参与方对后市的判断产生重要影响，从而实现“四两拨千斤”的效果。

业内建议

应清醒看待“权威”观点

对于国外投行的观点，普通投资者该如何对待，尤其是在目前这个阶段，投资者究竟该相信谁？

有关业内人士分析，不论是“唱空”还是“唱多”，国际资本势力对中国股市的分析有其合理性的一面，但他们的动机也值得关注，不能排除其借机获利的可能。政府相关部门和投资者必须保持清醒认识，既要借鉴其合理性成分，又要防止被国际资本利用。

齐鲁证券分析师张巍介绍，其实在国外，投行的言论并不代表对市场的预判，无论是说得对还是错，都只是为了实现自己的利益，在这一点上，国外投行都是从不掩饰的，只是我国多数投资者习惯用自己的传统观点来推演国外投行的思维，认为越是权威机构或专家，观点应更加准确，形成了误判而已。

因此，投资者在遇到国外知名投行报告、国内外“知名专家”的评论时，应持一种客观态度，在证券市场中，越是“知名”、“权威”的观点，越有可能成为某些利益集团的代言。投资者应深入思考这些观点如果能够应验，谁会从中获利？再以这种反向思维，来推演大盘以及个股背后可能出现的真实走势。

例如在今年六七月份，曾有外资投行发报告唱空东方电气，认为核能订单没有达到之前的预期，其实在一些专业人士看来，这份报告写得非常幼稚，因为当时国家各个地区的核电招标方案尚未得到中央审批，也就是大规模招标尚未开始，哪里来的大订单？又怎么会低于预期？这些国际投行的研究员真的这么幼稚吗？事实是，报告发出后，东方电气只随之小幅下跌了一轮，之后就连续上涨了，这个过程中究竟谁获利？

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