创金合信周志敏：科技股投资要既能“开飞机”又能“放风筝”

刚过去的2019年，科技股集体爆发，一批眼光锐利的基金经理脱颖而出。来自创金合信基金的周志敏便是其中一位，他执掌的创金合信科技成长主题基金2019年获取了80.01%的回报，在所有股票型基金中列第九位。

“回顾2019年的整体走势，对照自己的投资和研究工作，有得有失。”周志敏在接受记者采访时表示，成功方面在于，2019年年初便选出了如5G、TWS、半导体、华为产业链等科技领域的热点板块；失败方面则是错过了不少细分领域最牛个股。

周志敏进一步表示：“这说明我们的基本面研究功底还是可以的，但研究覆盖度有待提高，能力圈还需要扩大。”对于2020年的市场判断，他分析称，由于2019年市场的悲观预期明显修复，2020年或许需要更加乐观的因素来推动才可能有大行情。因此，传统行业和新兴行业的牛股可能会呈现不同特征的走势。

其中，传统行业的牛股可能需要超预期的业绩回报来驱动，前期涨幅大、市场预期较高、业绩不及预期的个股有调整需求。“在市场乐观程度已经上一个台阶后，新兴的细分行业可能有不错的机会，哪怕短期业绩并不特别扎实。这种机会更多的是赛道性的机会，而不是个股性机会。”周志敏说。

在周志敏看来，2020年科技股的机会将相对好于消费股，原因在于科技股当前处于产业周期的上升阶段，同时风险偏好上升的空间也相对更大。

从行业层面来看，周志敏告诉记者， 随着5G基站的建设、网络的完善、终端的推广和用户的增加，相关产业链上市公司的业绩增长将水到渠成，个别公司的业绩预计会持续几个季度超预期增长。同时，传统电子制造行业也存在机会，如面板、LED、PCB等。

“另外，以AIot为代表的智能硬件创新，可能已经进入爆发阶段。”周志敏分析称，芯片技术和网络正在快速改造人们习以为常的传统硬件，如单车、电视、耳机、门锁、课堂、摄像头、玩具等。这些领域里形成的新机会，可能是赛道性机会，个股可能更活跃，热度可能更高，但需要有敏锐的观察力。

谈及投资方法，周志敏认为，投资成长股首先要实事求是，通过观察和比较来看清A股市场所处的阶段，仔细体味不同市场、不同投资者的品味和偏好差异。在此基础上，再与自身的选股习惯和交易风格相结合。

周志敏说，个股可分成两大阵营，即“风筝股”和“飞机股”。所谓“风筝股”，起落靠风，风就是主题性机会，风一停股价就落了。所谓“飞机股”，起落更多靠自己，这类股票是已经有了产品和商业模式的公司，就像飞机有发动机、机翼等一样，风向好就飞得更稳一点，风向不好也可能遇到危险，但至少可以通过科学的手段去研究。

“大部分时间，我都在寻找‘飞机股’，特别是飞得最快、最高的那些个股，这是一个负责任的成长股基金经理工作的基石。当然，遇到风起来的时候，也会尝试去放放风筝。前提是用合适的方法，且时刻提醒自己，永远不要把风筝当成飞机。”周志敏表示。

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