利好数据令美联储口风生变推出QE3可能性降低

利好数据令美联储口风生变推出QE3可能性降低 更新时间：2011-3-20 10:37:17 　　当地时间3月17日，美国劳工部公布的上周美国首次申请失业保险人数及2月美消费者物价指数均好于预期；同日出炉的3月费城联储商业信心指数亦创27年新高。这些数据与本月更多利好消息一道，显示出美国经济复苏动力增强的迹象。面对基本面的持续改善，一向谨慎的美联储在本周发布的议息声明上也对美国经济作出了据称是其在“美国经济启动本轮复苏以来最乐观”的评价，同时在通胀问题上着墨明显增多，这在一定程度上被解读为美联储货币政策口风生变的一个初始信号。

中国现代国际关系研究院美国所副研究员钱立伟在接受本报记者采访时表示，目前美国经济基本面及通胀预期走势正在朝美联储希望的方向变化，这也是美联储态度由谨慎转向偏乐观的一个主要原因。从其最新表态可以作出两个基本判断，一是在第二轮量化宽松货币政策于6月底到期后，美联储启动QE3的可能性较之前期预测已大大降低；二是鉴于内外部经济存在的种种不确定性，美联储告别近零利率仍有待时日。

钱立伟表示，之所以认为美联储实施QE3的可能性下降，原因主要有两方面。第一个方面就是宏观数据持续改善，美联储实施QE2的目标在一定程度上已基本达成。在去年8月首次放出实施QE2口风时，美联储就把保障就业和维护价格稳定这两大使命作为其再开量化宽松闸门的黄金理由。如今看来，美国劳动力市场虽仍疲弱，但较前期已有较大好转，与此同时通缩风险已得到极大抑制。最新数据显示，在截至3月12日一周美国首次申请失业保险人数从上周40.1万人的修正值下降1.6万人至38.5万人，继此前一周申请失业人数创出3年新低后继续呈下降趋势，并标志着6周来美国失业申请人数第4周低于40万人。而此前，连续18个月一直在9.5%~10.1%这一狭窄区间内活动的美国失业率继去年12月意外跌破该区间后，今年2月又自2009年4月份以来首次跌破9%。统计显示，过去3个月美国失业率下跌0.9个百分点，是自1983年12月以来3个月跨度的最大跌幅。美联储在其15日议息声明中有关“劳动力市场总体状况似乎正逐渐改善”的表述正是对上述变化的认同。

另有数据显示，2月美国消费者物价指数环比上涨0.5%，高于经济学家平均预期的0.4%，1月该数据为环比涨0.4%。据此，野村证券首席美国经济学家戴维・莱斯勒在发给记者的电子邮件中预计，连续4年下滑的核心通胀可能已在2010年后期触底，因为自去年10月以来核心通胀结束了同比下跌。“更加强劲的劳动力市场正帮助稳定租金，因此消除了核心通胀下行压力的一大来源。”他说。

实施QE3可能性下降的另外一个原因与美联储公开市场委员会委员更迭也不无关系。从2011年1月1日开始进入该委员会并有投票权的委员有4位，分别是费城联储主席普罗索、达拉斯联储主席费舍尔、明尼阿波利斯联储主席柯薛拉柯塔以及芝加哥联储主席埃文斯。其中，普罗索一直担忧美联储宽松货币政策可能再次导致房地产泡沫，而费舍尔也担心未来可能出现的通胀，对美联储为应对居高不下的失业率所作出的努力保持警惕。钱立伟认为，在QE2目标初步达到的前提下，美联储主席伯南克可能至少需要作出“照顾”委员会内鹰派成员意见的姿态，这在15日的议息声明中也有所体现。最新声明称“长期通胀预期保持稳定，且潜在通胀指标温和。”这已不同于1月声明中的“趋于下行”。需要特别注意的是，声明提到了石油和其他商品价格上涨，称“最近能源和其他商品价格上涨给通胀施加了上行压力。委员会预计这些影响是暂时性的，但将密切关注通胀和通胀预期的发展变化。”这不同于1月声明中关于通胀趋势“令人失望的缓慢”的描述。这表明美联储公开市场委员会已开始对商品价格上涨有了更多警惕，同时对通胀发展趋势的判断及言论发生了变化。

不过，在进一步延续或扩大量化宽松政策的可能性下降的同时，市场分析人士也清醒地看到美联储告别近零利率仍有待时日。钱立伟认为，美联储不会贸然加息的原因也有两个。其中之一是美国经济虽出现明显转好迹象，但仍未到达美联储认为的“自我可持续”增长阶段，且美国经济面临的内外部不确定性也依然存在。国内方面，戴维・莱斯勒认为沉重的家庭负债可能会继续抑制房地产行业的复苏，而预算压力将限制州政府和地方政府的支出和招聘。他预期美国失业率在2012年四季度前都不会降至8%，而美联储公开市场委员会预测的失业率为7.85%。“在任何一种预测下，失业率都将比非加速通胀失业率可能范围的上限高1.2个百分点。在超过24年的时间里，美联储从未在差值如此大的情况下启动紧缩周期。”戴维・莱斯勒说，“在失业率整整4年持续高于8%的不确定环境下，我们不认为美联储会愿意打破这一先例。”而包括欧债风波、日本地震及次生灾害、油价高企等来自外部的风险也要求美联储谨慎选择加息时点。以日本地震冲击为例，在地震发生前美国利率期货交易数据显示认为美联储会在明年2月前加息的交易员占到交易员总数的50%，而地震发生后这个比例迅速降至30%。

美联储短期内不会升息的另外一个原因与政治因素有关。钱立伟认为，虽然美联储一向宣称非常珍视其政策自主性，但在现实世界中美联储主席的政治倾向往往不可避免。从伯南克就任以来特别是危机后的表现看，他在政策立场上是明显倾向于奥巴马和民主党的。这就决定了至少在美国大选前伯南克会尽可能配合奥巴马的节奏，将主要重心放在刺激经济和增加就业而非防范通胀上来。“虽然美联储最新声明中开始更多着墨于关注通胀，但我认为‘通胀’二字眼下尚未在真正意义上进入伯南克的雷达监控画面。”钱立伟说。

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