利差走阔平添中国资产亮色股债汇稳健运行

4日央行公开市场操作无动作，但各方对政策利率继续适时调降有较强预期。业内人士表示，后续公开市场操作将是重要观察窗口。海外降息潮涌，中外利差持续扩大令中国资产更具魅力，股债汇市运行的大环境向好。

调控空间进一步增大

3月3日，一天之内三家海外央行降息。美联储没等本月例行议息会议召开就紧急宣布降息，并创下2008年以来最大降息幅度，发出了全球货币政策宽松的强音。

美联储降息后，10年期美债收益率跌破1%，黄金大涨，美元大跌。国内市场方面，在岸人民币对美元汇率涨近500点，A股重上3000点，期债全线走高，10年期国债活跃券收益率跌破2.7%，创逾3年新低。

中国央行4日公告称，目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平，2020年3月4日不开展逆回购操作。

“短期之内中国央行可能不会同步跟进，过去两三年我国货币政策比较独立，根据自己的经济形势、通胀水平、就业状况等因素而定，美联储无论加息还是减息，国内并没有第一时间同步调整。”民生银行首席研究员温彬表示，但要看到在全球重启宽松的背景下，这给下一阶段国内稳健货币政策更加灵活适度提供了空间。

中信证券固收分析师明明表示，本次疫情逐步发展成为威胁全球经济不确定性的因素，货币政策应加强国际协调应对风险。相比欧美国家，中国央行拥有更多常规货币调控空间。此外，美联储降息后，中美利差继续扩大，人民币汇率大幅走强，对中国货币调控不存在明显制约。

坚守不搞“大水漫灌”立场

东方金诚研究发展部技术总监曹源源表示，综合考虑当前宏观经济运行态势及央行可能运用的货币政策工具，流动性宽松将带动3月LPR报价利率延续下调5至10个基点，二季度中期借贷便利利率有望下调10个基点；下半年伴随通胀形势缓和，央行可能下调存款基准利率0.25个百分点。

“从时点看，3月可考虑先行降准，4月进一步降息。”中国银行研究院研究员王有鑫认为，当前货币调控并不具备大规模宽松的条件。4月随着市场供给恢复，物价平稳，可考虑进一步采取降息手段，刺激经济增长。

曹源源认为，与美联储一次下调政策利率50个基点相比，未来我国央行的降息行动将较为温和。在包括防范化解系统性金融风险在内的三大攻坚战进入决胜之年的背景下，下一步央行货币调控将在稳增长、控通胀和防风险之间把握平衡，这意味着央行会继续坚守不搞大水漫灌立场。

人民币资产性价比凸显

美联储降息后，汇率贬值之忧进一步消散。交通银行金融研究中心首席研究员唐建伟表示，中国政府在疫情中表现了强大的决策力和有效的执行力，经济社会有序稳定，加之金融业对外开放加速推进，中国金融市场及人民币资产的避险属性有望进一步发挥，并吸引跨境资金流入，人民币汇率有望保持稳步升值态势，或升破6.9元。

国泰君安固定收益首席分析师覃汉认为，放眼全球，国内疫情防控效果最优，中外利差处于高位，人民币汇率稳定，国内长端利率性价比凸显。10年期国债收益率大概率突破2016年低位，进一步向2.5%水平下探。

华创证券首席宏观分析师张瑜认为，美债利率陡降，拉大中美利差；同时，国内有增量货币政策动作可期，10年期国债收益率有望冲击2.6%低点，但低等级债信用风险仍高。

“短期内A股将成为全球‘避险港’。”国盛证券首席策略分析师张启尧认为，国内与海外疫情周期错位，国内疫情冲击拐点已现，而海外多国疫情如何发酵仍未可知。中长期看，美股盈利恶化之下，10年牛市面临终结，全球资产配置钟摆将再度转向新兴市场。A股作为新兴市场最优质资产，估值仍处历史底部区域。

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