三个“更加市场化”激发创业板新活力

创业板试点注册制首批企业将于8月24日上市。接受中国证券报记者采访的专家表示，创业板改革并试点注册制推动创业板发行上市条件、发行定价、发行节奏“更加市场化”，将进一步激发创业板投融资活力，促进直接融资市场快速发展，也将进一步改善资本市场结构和质量，为资本市场长期稳健发展奠定坚实基础，更好服务国家创新驱动发展战略、服务高质量发展、服务现代化经济体系建设。

发行上市条件更加市场化

市场人士表示，在创业板改革并试点注册制下，新股发行上市条件更加市场化。

一方面，放宽盈利条件要求，设置更为多元、更具包容性的上市条件，允许存在累计未弥补亏损的企业、特殊股权结构企业和红筹企业在创业板上市，并为尚未盈利企业上市留下制度空间；另一方面，精简优化发行条件，公开发行股票持续盈利能力要求改为持续经营能力，对于可以由投资者判断的事项逐步转化为信息披露要求。

“创业板改革并试点注册制优化发行上市条件，增强包容性。相对于过去以盈利为主要考察指标的发行上市体系，本次注册制改革为普通企业设计了三套上市标准，并针对红筹企业、特殊股权结构企业等，也设计了相应上市标准，大大提升了创业板市场的包容性，进一步提升了资本市场对成长型创新创业企业的服务能力。”中金公司管理委员会成员、投资银行业务负责人王晟表示。

中信证券首席策略分析师秦培景分析，创业板改革并试点注册制在上市条件方面做出较大幅度调整，由原来的两套标准扩展成现阶段的五套标准，其中普通企业三套标准；上市门槛基本看齐科创板，更多创新创业型公司能够获得申请注册上市的机会。

发行定价更加市场化

专家称，在创业板改革并试点注册制下，新股发行定价发挥机构投资者的投研定价能力，建立以机构投资者为参与主体的询价、定价、配售机制，发行定价更加市场化。

业内人士表示，本次创业板改革，总结了2005年以来我国新股发行制度历次改革经验以及境外成熟市场做法，充分借鉴科创板先行先试经验，建立了以专业机构投资者为参与主体的询价定价机制，并结合存量改革特点，构建了差异化的新股发行定价体系。首先，保留直接定价方式，降低中小企业发行成本。其次，适当提高网下向网上的回拨比例，保障网上投资者的获配数量。再者，提高向公募、社保、养老金、企业年金和保险资金的优先配售比例，重视中长线资金的报价参考。此外，缩小保荐机构强制跟投范围。

“总体来看，创业板发行定价改革统筹考虑了增量与存量改革，与科创板纯增量改革形成各有侧重的差异化格局，在市场化发行承销机制的改革基础上进一步突出板块特色，发挥市场在资源配置中的决定性作用。”招商证券首席策略分析师张夏表示。

发行节奏更加市场化

业内人士认为，创业板改革并试点注册制下，新股发行节奏更加市场化。

“注册制下，创业板新股发行上市节奏通过市场化方式决定，市场主体自主选择发行窗口，新股发行常态化。同时，再融资小额快速发行适用简易程序，交易所在2个工作日内受理，自受理之日起3个工作日内出具审核意见，极大地提高了上市公司的融资效率。”上述业内人士进一步表示。

值得注意的是，业内普遍认为，随着中国经济持续增长、居民收入稳定提升及机构投资者力量壮大，中国资本市场深度和广度已足够支撑注册制改革深入推进。

“从市场资金面看，公募基金、保险资金、养老资金、企业年金等资金规模持续提升，取消合格境外机构投资者投资额度限制及沪港通、深港通实施，海外投资者持续增加A股投资规模，A股各类投资主体日渐成熟、投资规模日益增长，将有力促进资本市场长期向好。创业板IPO数量短期或许有所波动，但对二级市场影响相对有限，反而因为优质标的增多，会持续吸引场外资金入市，进一步提升二级市场活跃度。”华泰联合证券董事总经理金巍峰称。

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