中集集团 需求回暖 业绩攀升

中集集团 需求回暖 业绩攀升 更新时间：2010-1-26 15:15:15

投资要点　　●公司业务对全球贸易高度敏感。核心业务集装箱需求正在复苏，集装箱价格触底，同时预计公司高价原材料将于2010年上半年消化完毕。　　●其他业务中，道路运输机械预计2010年增长20%左右，能源化工设备看南罐厂能否快速恢复，海工业务未来三年收入有望保持在50亿元左右。　　●预计公司2009-2011年每股收益分别为0.42元和0.63元和0.80元，给予推荐评级。　　●风险因素：全球经济复苏和出口复苏不如预期。　　集装箱销量逐月攀升　　干箱主要用于机电、服装等制成品的运输。2009年上半年受金融危机的影响，中集集团干箱业务几乎停滞，到6-7月订单开始好转，当时每月有1000-2000TEU，20009年10月在7000TEU左右，11月1.3万TEU左右，11月后尽管进入淡季，但公司干箱订单环比仍在持续攀升，复苏趋势明显。2009年全年预计销量5万TEU左右，单价1700美元-1800美元之间，全年收入预计6亿元左右，亏损8000万美元左右。　　冷箱主要用于装运食品、农产品，一般冬季是旺季，2009年8-9月开始恢复预计2009年全年销量5万TEU左右。特箱主要用于北美、日本等内陆运输，不存在明显的季节性，预计全年销量6万TEU左右。预计冷箱和特箱2009年收入合计为45亿元左右，盈利2亿元左右。全年集装箱销量合计为16万TEU左右，收入52亿元左右。　　2009年由于全球贸易急剧萎缩，下游船运公司业务大幅缩减，集装箱更新需求被推迟。未来随着全球贸易的恢复和船运公司财务状况的好转，集装箱更新需求预计将逐渐趋于正常。预计2010年1季度月均可达2万TEU左右，2010年全年全球集装箱需求有望达到100万TEU左右，公司销量有望达到50万-60万TEU左右，基本实现盈亏平衡。　　高价库存将消化完毕　　钢材是集装箱的主要原材料。历史上看，集装箱价格更主要的是受钢材价格的影响。可以预计，未来随着国内外经济复苏，钢材价格和集装箱价格均有震荡走高的趋势。公司在2008年和2009年上半年曾采购了大量钢材，由于需求量的急剧萎缩，目前钢材库存还有20万吨-30万吨左右，按照每个标箱用钢1.5吨左右计算，则现有库存可做20万TEU左右，预计可以2010年的上半年消化完毕。2009年上半年公司曾计提了2个多亿的存货跌价损失，随着钢材价格回升，预计这部分损失可在2009年年底和2010年年初转回。　　其他业务增长平稳　　公司道路运输机械一部分用于集装箱码头物流，与出口相关，2009年下滑较大，全年销量占道路运输销量的20%左右；另一部分为自卸车、混凝土搅拌车等，2009年是增长的，占80%左右。两相平衡，预计2009年全年道路运输车辆销量9万辆左右，略低于2008年，收入与2008年基本持平，盈利2亿多元，2010年收入预计会有20%左右的增长，主要来自国内基建部分的增长和出口部分的改善。　　2009年公司能源化设备业务同比大幅下降，主要是南通罐箱厂业务出现大幅萎缩，全年能源化工板块盈利2亿多。2010年剔除南罐厂的能源化工板块收入预计在50亿元左右，净利3-4亿元。南罐厂2010年预计可不亏。海工业务主要由烟台莱佛士来实施。莱佛士目前在手订单为20亿美元，基本将在2010-2012年期间交付。预计2010年收入在50亿元左右，盈利3亿元左右。机场设备和房地产业务预计2009年盈利1亿元左右，2010年盈利有望打平。此外，初步预计公司2010-2011年投资收益每年仍有5亿元左右。　　盈利预测与评级　　预计公司2009-2011年每股收益分别为0.42元和0.63元和0.80元左右。结合相对估值法与绝对估值法，我们认为公司的合理估值为15.5元左右，我们看好公司业务未来的复苏趋势，给予推荐评级。

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