作者/金亿财经课堂

各位朋友大家好，感谢点击阅读本期文章，今天我们继续在芯片产业链中继续去寻找有内在价值的公司。

今年9月上市的新秀，短短三个月斩获了1800%，牛不牛，为什么一个发行价只有4.92的新秀来到市场摇身一变成为了大家都去追捧的对象，三个月高达18倍，那么它到底有什么不同之处，价值是否高估，这家公司到底是做什么的？今天我们一起去共同解决这个问题！

图片来源公司官网

为什么这么牛，因为这家公司是专业做砷化镓、氮化镓微波射频集成电路芯片代工的公司，具有大规模产能6英寸砷化镓、氮化镓微波射频芯片代工生产线，目前已经投产的产能6英寸砷化镓芯片5万片。

看到这里就应该比较容易理解了，砷化镓、氮化镓，这不就是当下最火热的第三代半导体吗？其他的公司都是快充，人家这是芯片，当然身价的提高，另外微波射频集成电路芯片，这就是射频芯片并且还是三代半导体，都知道这个射频芯片主要就是5G领域应用，未来5G的建设不用多讲，都知道是什么，那么加上是新秀，18倍似乎就比较好理解了。

接下来，我们再继续深挖，看看是否是价值低估还是热点炒作。

这公司具体干什么的，从产业来看，具体分为两大块，就是半导体硅片和半导体分立器件芯片。在半导体硅片领域目前主要是以8英寸为主。6英寸及以下的硅抛光片以及硅外延片，那么现在有没有12寸硅片，答案是没有，但是以及在布局12寸硅片，现在的情况是由子公司金瑞泓微负责主体运营，并且已经进入了设备采购和建设阶段，就是说目前还没有12寸大硅片的销售，那么砷化镓微波射频集成电路芯片目前也是处于客户认证阶段，这些都为未来带来了很大的预期。

在半导体分立器领域主要就是肖特基二极管芯片和MOSFET 芯片，那么什么是肖特基二极管呢？

为什么叫肖特基二极管，因为这个东西就是一个叫肖特基的人发明的，是利用金属与半导体接触形成的金属半导体原理制作的，是一种热载流子二极管。

MOSFET就是半导体场效应晶体管，是一种可以广泛使用在模拟电路与数字电路的场效晶体管。

从收入占比来看，半导体硅片收入占比68.5%，半导体芯片分离器件芯片占比27.57%,而半导体分离器件成品占比6.89%，这说明公司的大部分收入还是依靠半导体硅片来完成。

从这张图来看，目前大尺寸硅片出货量持续增长，未来一定是主流，而8英寸硅片呈现了稳定的态势。如果从硅片的角度去看，目前主流的是12寸的硅片，前期文章提到的中环就是12寸硅片，目前很多厂商量产的硅片大部分是8寸，并且截止目前，公司的12寸硅片还只是建设阶段，从这方面来看已经落后。但从技术层面来看，工艺水平在领域内还是处于领先水平，并且12寸硅片也在建设中，为未来提供了很大的想象空间。从此次上市的目的来看，主要还是扩产年产120万片的8英寸硅片项目，并不是12寸大硅片的项目，还是有些可惜。

就目前来说，稍微占据市场优势的产品肖特基二极管芯片种类比较单一，MOSFET 芯片作为后期导入的产品市占率并不明显，如果未来销量不及预期，那么对业绩影响也是很大的。

那么未来最重要的看点是什么，就是砷化镓微波射频集成电路芯片，目前已经掌握核心的技术，现在还处于客户验证阶段，如果未来可以量产，那么依然想象空间巨大。

重点值得注意的就是它的两家子公司，金瑞泓微电子是负责搞定12寸大硅片的子公司，立昂东芯主要负责搞定微波射频集成电路芯片，这来家子公司承担着上市企业的未来发展。因为立昂东芯的射频芯片主要就是应用在无线通讯，是可以满足连续覆盖，热点高，低延时的射频芯片，最大的看点就是可以应用在5G手机的射频前端芯片。

那么公司具体的产能是多少？子公司浙江金瑞泓是8英寸，产能为月产12万片，正在建设的衢州金瑞泓目前在建的集成电路用8英寸硅片项目的产能为10万片每月，而正在规划建设的12寸大硅片项目的月产能为15万片。那么未来12寸大硅片能否量产成为制约公司未来发展的瓶颈，目前可以量产的企业并不多，如果可以率先打破瓶颈，那么肯定会重塑估值。

硅片生产流程

为什么会如此受关注，因为在半导体硅片这个行业本身参与的企业并不多，这个行业就成为了稀缺，因为要有很高的技术壁垒，特别是大尺寸硅片，因为现在几乎都让国外垄断了，如果没有很高的技术和工艺很难进入这一领域，所以很稀缺，半导体硅片属于资金密集型行业，如果要规模化生产要投入巨大的费用，例如12寸的大硅片，投入规模至少都是十亿起跳，并且一台设备都是数千万起，也成为了关键的资金壁垒。

这里要重点说明的是，公司的半导体硅片和半导体分立器件芯片都是有自己的生产线进行生产，而半导体分离器件主要就是靠找代工进行生产，这就足以说明在此领域，公司并没有优势。

从产品价格来看，附加值最高的是砷化镓芯片，高达3871.33元每片，优势产品二极管芯片价格也在430.58元，而硅片在27.55-247.26元之间。子公司立昂东芯正在投资建设年产 12 万片 6 英寸第二代半导体射频集成电路芯片项目，其中第一期将建设年产 6 万片 6 英寸砷化镓芯片生产线，第二期建设年产 6 万片 6 英寸砷化镓芯片生产线。

从前五名客户来看，中芯国际赫然在列，主要采购的就是硅外延片与硅抛光片，并且采购规模有增加的迹象。

从营收来看，并没有太大惊喜，2015-2018年连续正增长，2019年甚至出现了业绩下滑，营收从2015年的5.91亿至18年的12.22亿，19年下滑至11.9亿，净利润2015年3824万至2018年1.81亿，2019年大幅下滑至1.28亿。

今年前三季度业绩增速恢复提升，1-9月收入10.3亿元，增长18.41%，净利润1.3亿，增幅19.4%前三季度利润超过去年全年。

从毛利率来看35.8%下降3%，净利率13.9%下降0.6%，出现双降，资产负债率56.6%也高于行业均值26.1%。

单从三季度来看，增速明显，收入3.84亿增长34.75%，净利润5464.81万增长83.81%，集成电路12英寸硅片产能方面还处于建设过程中，预计明年年底才可以达成月产15万片的产能，砷化镓射频芯片目前已经试产，产能在3万片，明年6月可以完成年产7万片的产能，根据单片3871.33元计算，影响收入大概2.7亿元。明年12寸大硅片投产后对未来业绩也是有着积极影响。

观点：对于这个公司，我的观点是未来只盯住两个方面，第一12英寸大硅片能否顺利批量生产，第二砷化镓射频芯片目前已经小规模生产，未来带来的收入是否超预期。

为什么看好公司的大硅片，因为目前有能力生产12寸大硅片的公司非常稀缺，并且目前公司的大硅片项目已经在进行，从其他尺寸的硅片的毛利率来看，毛利率非常高，可以达到50%，大大超过了同行水平，这就说明未来拥有很强的赚钱能力，随着产能的扩产，盈利水平也是进一步提升。

并且笔者最中意的就是附加值最高的砷化镓射频芯片，因为未来随着5G的高速增长，作为5G网络的核心器件之一，射频芯片有着巨大的发展空间，但是目前只有小批量的生产，产能还未完全释放。

既然它可以3个月18倍余说明市场肯定它的价值，但是经过仔细的分析以后，发现并非那么优秀，因为具有价值的东西还只是纸上神话，还并没有带来实际效益，鉴于目前的市场估值我认为已经提前透支了许多，现在来看依然明显高估，对此你怎么看，欢迎评论交流问题！

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