华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 李凯旋 李未来 北京报道

和2020年大多数登陆资本市场的物企不同，特发服务（股票代码：300917）选在了A股创业板上市，其也是A股的第4支物企股票。特发服务上市后股价也走出了一波“魔幻行情”，不足一个月便经历了多次暴涨暴跌，涨跌超10%的场面连续上演。

特发服务是一家老牌物企，但其面临着毛利率下跌的风险，毛利率水平远低于同在A股上市的其他物企。此外，特发服务的营收主要依赖大客户，例如华为、阿里、移动等，在业务开拓方面也存在隐忧。

股价坐上“过山车”

赶在2020年末尾，特发服务成功在A股上市，是继招商积余、新大正、南都物业之后第4家登陆A股的物企。值得关注的是，2020年可以称得上是物企开启上市潮的元年，但多数物企是在H股上市，特发服务选在A股创业板上市显得与众不同。

2020年12月21日，特发服务上市交易首日，与同期上市物企的股价接连出现破发不同，特发服务的股价上市首日收涨153.46%。招股书显示，公司的发行价为18.78元/股。在上市首日，公司的收盘价为47.60元/股，是发行价的两倍有余。

不过，在上市的第二天，特发服务的股价就出现了大幅下跌。2020年12月22日，特发服务股价跌幅达到了18.28%，收盘价为38.90元/股。随后，特发服务股价开始上演“过山车”行情。

2020年12月23日-12月24日，特发服务的股价连续两天出现了大幅上涨，涨幅分别为4.63%和32.48%。特发服务的股价也达到了上市以来的最高值，54.20元/股。但紧接着，在2020年12月25日，特发服务的股价再度大幅下跌，跌幅达到了18.32%。

随后，在2020年12月28日-2020年12月29日，特发服务的股价再度上演“暴涨暴跌”的局面。前一日股价收涨15.80%，后一日股价再度下跌，跌幅达到了14.80%。近几日，特发服务的股价虽仍有不小的变动，但整体呈现出下跌趋势。1月13日，特发服务股价出现了新低，为34.21元/股。

毛利率较低

《华夏时报》记者了解到，特发服务是国内第一批获得国家一级物业管理企业资质的企业之一，其公司的控股股东为特发集团。目前来看，特发服务以综合设施管理服务为核心业务，其所从事的服务内容包括综合设施管理、空间管理、安全保障、环境管理、高端接待等，所管理的项目则是涵盖高新科技园区、商业综合体、住宅等。

而关于业务的布局，招股书显示，特发服务的相关业务起步于珠三角经济圈，但已经逐渐辐射至了国内的环渤海经济圈、长三角经济圈、西南经济圈、华中城市经济圈以及海外的非洲等地。

招股书显示，2020年前三季度，特发服务的营收为7.69亿元，同比上涨了21.53%。同时，特发服务预测，公司在2020年度的营业收入为10.00亿元-10.05亿元，同比增长率为12.21%-17.82%。

尽管营业收入处于稳步增长的状态，但特发服务则在财务方面面临着毛利率下滑的风险。目前，综合物业管理服务是特发服务最主要的业务。招股书显示，2017年、2018年2019年以及2020年上半年，公司的综合毛利率分别为21.96%、21.05%、18.65%和20.53%；其综合物业管理服务毛利率则分别为17.52%、16.54%、15.17%和17.78%。

对比来看，同在A股的物企新大正和南都物业其毛利率则维持在22%左右的水平，特发服务的毛利率则与上述两者有着不小的差别。

业务主要依赖大客户

除了上述提到了毛利率较低这一问题之外，特发服务的客户集中度同样较高。值得关注的是，许多上市物企前身归属于房地产公司，其虽独立上市，但业务严重依赖母公司，独立开拓市场仍有难度，这是行业内普遍存在的问题之一。

特发服务亦未能避免这一问题。目前，特发服务的第一大客户为华为，其为华为在深圳、东莞、成都、武汉、廊坊等地的多个基地提供物业管理服务，对华为的服务收入占营业收入的比例基本上维持在30%左右。同时，阿里、移动等也是特发服务的主要客户。

特发服务方面表示，如果华为及其他主要客户与公司的合作关系或其所处行业、自身运营情况发生重大不利变化，主要客户项目终止或者项目到期后公司未能成功续约。那么，特发服务的重要客户和收入来源将相应地会受到影响。

《华夏时报》记者注意到，特发服务同样在积极扩张业务版图。此次上市，特发服务的募集资金主要用于物业管理市场拓展项目、信息化建设项目以及物业管理智能化升级和节能改造项目等，小部分用于补充流动资金。针对上述问题，《华夏时报》记者向特发服务方面发去了采访提纲，但截至发稿，仍未得到回复。后续，记者会持续跟踪报道特发服务在资本市场的相关动态。

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