一道测试题：如果有金融机构称拥有所谓的“万能牌照”，可以找到低风险的高收益资产，上市公司应不应该相信？

答案最近已经揭晓。

近期，包括上海洗霸、康力电梯在内的多家A股上市公司纷纷披露，它们购买的“其他类”私募产品逾期未兑付。上述产品的投资领域多数涉及票据、收益权等，相关涉案机构高管或已被“拘留”。上市公司的资产追索前景相当可疑。

这背后，是一类金融私募圈内低调前行的机构——其他类私募。它们被誉为拥有“万能牌照”，以对各类“特殊资产”加工分销而闻名。它们早在两年前就被停止了增量产品备案，但存量产品的“梦魇”挥之不去。

上述的部分梦魇，如今渐渐成为投资者和上市公司们的“心头大患”。

多家上市公司“踩雷”

上市公司投资的私募产品涉及票据，这曾经并不鲜见。但现在好像出了点风险的苗头。

据不完全统计，康力电梯、中原内配、上海洗霸等三家A股上市公司，年内公告出现自有资金购买私募产品出现逾期未兑付情形。

从上图可以看出，上述“爆雷”私募基金的投资范围是：银行承兑汇票及该等票据的收益权、银行存款等。资金受托方为华领资产和良卓资产。

逾期未兑付、或未足额兑付的基金中，康力电梯持有两只：华领定制9号银行承兑汇票分级私募基金、良卓资产稳健致远票据投资私募基金；

中原内配持有三只基金：华领定制5号银行承兑汇票分级私募基金、良卓资产银通2号票据投资私募基金和良卓资产稳健致远票据投资私募基金；

上海洗霸持有三只：包括华领定制5号银行承兑汇票分级私募基金、华领泽银稳健18号票据分级私募基金、华领泽银稳健19号票据分级私募基金。

神奇的投资过程

上市公司投资相关“分级私募基金”或“票据私募基金”的过程颇为“离奇”，各种“不知道”充斥投资持有全过程。

比如2019 年 3 月 18 日，康力电梯公告称，良卓资产在私募基金产品管理过程中涉嫌出现违规操作，导致其管理的私募基金财产可能出现重大损失，相关投资本金及收益可能无法兑付或按期兑付。

值得注意的是，康力电梯彼时还透露，公司与基金管理人良卓资产在了解资金去向，

核查基金运营现状及剩余财产

（花了钱竟然自己不知道）。

11月29日晚，洗霸科技公告称，据基金管理人华领资产工作人员口头反馈，基金管理人尚未收到立案文书，

但其法定代表人孙祺的配偶向基金管理人口头确认“孙祺先生已被刑事拘留”。

洗霸科技还测算称，以华领定制5号投资额度2000万元为基数，对比公司2018年净利润8007.92万元计算，本项基金投资额度占2018年度归净利润比例为24.98%。

此外，康力电梯另以3000万元委托给大通资管进行管理。管理人又将委托资金投向一只信托计划，信托计划用于受让哈尔滨工大高新技术开发总公司持有的哈尔滨工大高新技术开发股份有限公司4455万受限流通股股权收益。（目前，工大高新是ST股票）。这个计划目前也无法按期兑付。

上市公司为什么一定要从一个ST股上去获取股权收益，这也解释的不怎么清楚。

特殊的“理财路径”

一般来讲，上市公司使用自有闲置资金进行委托理财，通常购买低风险理财产品，比如结构性存款、协定存款、定期存款、组合型保本理财、大额存单等类型。

少数偏好高风险高收益资产的也会有投向证券类、股权类私募产品。

值得注意的是，上述三家A股上市公司“踩雷”的产品，却相当少见——属于其他类私募基金产品，这类产品都选择了颇为特殊的“理财路径”。

具体来讲，其他类基金可以投资的产品（已备案）有十三类：1.不良资产收益；2.应收账款收益权；3.委托贷款；4.租赁收益权；5.票据收益权；6.信托贷款；7.股权收益权；8.FOF ；9.股权加债权收益权；10.信托收益权；11.保理；12.债权收益权；13.文创（艺术品、影视）。

上文提及的两家“爆雷”私募机构华领资产、良卓资产，打造的产品多以票据收益权类别为主。康力电梯买入的大通资管产品，则属于股权收益权私募产品。

通过将票据收益权、股权收益权等打包、分级等产生的理财产品，可以“包装“表面收益率稳定、优先的产品。但一旦底层的资产出现兑付问题，不能如期兑付的命运就降临了。

而历史上，其他类私募基金之所以膨胀，因为金融去杠杆启动后，通道业务开始受限。出于满足市场对非标资产旺盛的需求，催生了受托资金以直投或信托计划的模式，投向非标类债权股权资产。部分上市公司更是将其的当做非标融资渠道。致使其一再做大。

而由于估值、信息披露均不透明，托管机构难以履行信义义务，这样的私募业“模糊地带”，注定要找来监管的整顿。

野蛮生长的产物

其他类私募本身就是私募业野蛮生长期的时代产物。

众所周知，2013年私募备案机制启动以来，业内主要有三大备案类别，即

股权类私募（投向一级市场）

、

证券类私募（投向二级市场）

和

其他类私募

。另外，近年还有

资产配置类私募类别

，至今只有五家机构。

证券类私募即通常大家最熟悉的进行“二级市场”投资的私募。

但若论规模，它比不上，股权类私募和其他类私募。

后者能够横跨十多个资产类别，甚至一度成为非标类循环融资的重要通道。2017年，其他类私募基金因其的金融灵活性，规模一度仅次于股权类基金。

近两年命运逆转

不过，随着2018年《资管新规》、《私募投资基金监督管理暂行办法》的出台，其他类私募产品的增量备案大幅减少。

有行业声音认为，有关方面是通过限制备案，堵住了本质为纯信贷性质的私募基金产品发展道路。

早先发布的《私募投资基金监督管理暂行办法》，就强调为防范利益冲突的要求，对于兼营民间借贷、民间融资、配资业务、小额理财、小额借贷、P2P/P2B、众筹、保理、担保、房地产开发、交易平台等业务的申请机构，相关行业协会对涉足的机构将不予登记。

不过，出于种种原因，行业整顿前成立并处于存续期的存量备案产品得以保留，上文提及的“涉案”产品即为其中之一。

托管账户“清零”

前文提及的上市公司，多因银行承兑汇票私募基金“中招”，这又是为什么呢？

银行承兑汇票是由付款人委托银行开据的一种远期支付票据，票据到期银行具有见票即付的义务，票据期限内可以进行背书转让。

以华领资产为例，上市公司购买后却出现收益分配方案的调整。

今年1月，康力电梯公告称，基金管理人将“华领定制9号”的收益分配方案进行调整，原投资起止日由“2018年10月24日至2019年1月23日、2018年10月24日至2019年4月23日、2018年10月24日至2019年7月23日”调整为“2018年10月24日至2019年11月26日”，由于投资期限发生变化，相对应的业绩比较基准由“7.50%/年、8.50%/年、9.50%/年”调整为“10.50%/年”。

今年3月，中原内配公告称，基金管理人华领资产将“华领定制5号银行承兑汇票分级私募基金”的收益分配方案进行调整，原投资起止日由“2018年11月5日至2019年3月5日”调整为“2018年11月5日至2019年11月7日”，由于投资期限发生变化，业绩比较基准由7.60%/年调整为10.00%/年。

然而，华领资产在募资时宣传称，“承兑银行同意承兑汇票的，应承担在指定日期无条件支付确定金额给持票人的责任”、宣称该基金“稳健低风险”、投资期限“3-18个月”、“期限灵活”、“按季付息”。

据《国际金融报》，今年9月份华领资产法定代表人孙祺曾对投资者称：“该基金托管账户金额为零，无任何现金可供兑付（延期后）到期的基金份额持有人。”他还称，基金并非投资人想象的合同中载明的用于投资银行承兑票据，而是全部用于投资“交易对手”的票据收益权，现“交易对手”全部违约，所以无任何资金回流。

那么问题来了，如此令人疑窦丛生的理财产品，究竟是如何让上市公司的投资部门得以审核通过并进行大额投资的？这背后有着怎样的真相呢？

作者：转载资事堂文章

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