金融界网站讯

投资者从今年股市的变化都感觉到往年炒小、炒新、炒反弹的手段在今年不灵了，50大市值一路扬眉吐气。历史数据显示，十年多表现最好的因子是小市值，年化超过46%。但到了今年情况发生了显著的变化，从时间上来看，虽然只过去了7个多月，但累计亏损已经高达27.51%，跑输沪深300已经是超过了40%了，远远超过了历史上所有的年份。反观和利润相关的因子排名居前，今年累计上涨了12%。数据告诉我们，今年还是业绩为王。

作为国内园林行业龙头老大，截至7月27日收盘，东方园林(002310,诊股)股价累计上涨幅度达22.66%，不仅跑赢中小板7.5%的涨幅，甚至还跑赢了上证5015.29%的涨幅。究竟是什么原因导致了如此强劲的涨势？

环保行业正处于高景气发展阶段

大家都知道，过去几年针对环保产业的投资力度非常巨大，但相关上市公司的财务状况并未得到明显改善，大量的投资仿佛就像石沉大海一样，为什么？原因很简单，回款周期。普通行业的投资回款周期仅有半年，而环保产业高达一年半。也就是说，从2015年下半年开始计算，环保产业从投资到逐步收回成本以及开始盈利的周期来看，今年恰恰是行业业绩释放、真正迎来开花结果的时间，这一点在中报业绩预告中也已初露端倪。

中报数据显示，截至7月10日，在13家发布半年报业绩预告的PPP概念公司中，预增公司达10家。其中，在9家已披露中期业绩预告的园林类公司中，8家预计业绩增长。另外，据不完全统计，今年1-6月，PPP板块上市公司订单增速普遍强劲。其中，园林类公司上半年公告订单大多增幅在一倍以上。订单的高增长，使得园林子板块公司预计业绩保持持续增长态势。

从宏观经济的角度来看，目前经济增速的压力仍然存在，转型的任务非常艰巨，依靠现阶段的小体量产业在近期难以实质性的促进经济增长，远水解不了近渴。因此，PPP仍是政府的重点推进工作，作为稳增长工具的中长期逻辑未变。同时政府对于PPP项目的高度支持，实际上给了环保产业未来数年一个更加温暖的生长环境。

[PPP（政府和社会资本合作：Public-PrivatePartnership），又称PPP模式，即政府和社会资本合作，是公共基础设施中的一种项目运作模式。在该模式下，鼓励私营企业、民营资本与政府进行合作，参与公共基础设施的建设。]

订单爆发公司进入业绩释放期

东方园林是一家从事市政园林工程建设、水系治理、土壤矿山修复为主的生态修复企业。

2009年11月，东方园林登陆深圳中小板。发行价格：58.60元，发行市盈率高达50.96倍，募资总额8.49亿元。

2016年，公司实现营业收入85.64亿元，同比增长59.16%；归母净利润12.96亿元，同比增长115.23%，业绩大幅增长的主要原因是公司2015年和部分2016年中标的项目逐步释放利润。此前，东方园林董事长何巧女在接受CCTV2《交易时间》采访时表示，2016年是东方园林业绩爆发和订单爆发的一年。其中，2015年累计中标PPP项目约330亿元，2016年中标PPP项目金额约380亿元，两年签了600多亿PPP合同，数量是过去五年签的合同总额的两倍。

对于工程类公司而言，订单就是生命，东方园林在手订单多也充分说明公司本身在这个行业具有很强的竞争力。2017年开年以来，东方园林PPP订单可谓接到手软，截至目前2017年已拥有新增ppp订单291.6亿元，而按照过往经验，下半年订单往往多于上半年订单（2016年下半年订单占比54%），若按此订单新增速度继续下去，全年新增PPP项目总投资额有望超过600亿。根据国金证券(600109,诊股)的测算，根据在手订单和新签订单增速预测，采用完工百分比法测算2017/2018年营收达141/219亿元，保守按照10%的净利率（公司近几年净利率保持在13%以上）计算的话，公司现在在手订单能给2016、2017带来14.1亿元和21.9亿元的净利润。

另外，2017年4月7日、2017年4月24日，东方园林的第二期员工持股计划分别通过了董事会和股东大会审议。截至2017年7月10日，公司第二期员工持股计划（中海信托-安盈19号东方园林员工持股计划）已通过深圳证券交易所二级市场交易系统累计购买入公司股票92474622股，占公司已发行总股本的3.45%，成交均价15.96元/股，成交金额合计14.8亿元。按照股权激励的要求，2017-2019三年的复合增长率在35%左右。

一季报亏损，东方园林还能买？

有投资者可能会有疑问，东方园林一季度还是亏损状态，对于亏损的公司我们是不是应该保持敬而远之？笔者刚才讲过，这主要是由于回款周期导致的，而随着PPP项目的持续开工，东方园林公告中预计1-6月实现归属于上市公司股东的净利润38643.01万元至47560.63万元，同比增幅30%至60%。

此外，值得注意的是，股东、高管等内部人士作为最了解公司的人，他们对股票的操作对投资者来说很有指导意义。进入7月以来，董事长何巧女及其重要亲属大举买入，再联想到此前员工持股计划的买入，在中报（笔者注：中报预约披露时间8月11日）即将披露的敏感时间窗口，很难不让人联想她们知道些什么，为什么这么迫不及待的买入。结合公司良好的基本面和大量的在手订单对未来业绩的保证，估值下杀空间相对比较小。

不过，笔者需要提醒的是，最近白马股由于机构抱团取暖，导致股价出现明显溢价，估值吸引力逐步下降。因此，投资者在选择有扎实基本面支撑、业绩增长确定的标的时可以采用逢低买入的投资策略，切忌盲目追高。

（作者：金融界网站研究员王爽）

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