886位投资顾问已告知格力电器(000651)后市如何操作

金融界网站讯 最近家电股表现强劲，格力电器(000651,买入)作为老牌绩优股，股价再度成为市场关注的焦点。3月24日，格力电器股价创下32.68元的历史新高（前复权），董明珠更是凭借独到的眼光在股市上赚得盘满钵满。

A股中的“派现战斗机”

1996年11月，主营空调的格力电器登陆深圳证券交易所。上市的时候总股本只有7500万股，如今总股本已经扩大到60亿股，较上市时扩张80倍，总市值位列深市第六。另外，上市以来格力累计融资51.56亿元，其中，首发募集420万元 ；增发2次募集44.16亿元；配股2次募集7.36亿元。但同时，格力累计分红18次，共309亿元，累计实现净利润760.52亿元，分红率40.71%。从融资派现比指标来看，派现额超过融资额6倍。在历来给人“重融资、轻回报”的A股市场，格力电器可谓是一股清流。

笔者注意到，自董明珠2012年就任董事长以来，格力电器的分红力度逐步提升。2013年，格力净利润74.46亿元，现金分红30.08亿元，股利支付率40.4%；2014年，格力142.53亿元净利润中90.24亿元被用于分红，股利支付率提高到63.31%；进入2015年，虽然遭遇上市以来的营收、净利同比双下滑，但格力仍提高了分红比例，股利支付率达到71.48%。

在“董明珠时代”，格力电器累计分红超过255亿元，董明珠个人也因为格力电器的高分红获利颇多，仅2015年年度分红就给董明珠个人带来超过6600万元进账，而董明珠在格力任职期间也才取得了3700万元的薪酬。

董明珠越跌越买

有人可能会问，董明珠怎么持有这么多格力电器的股票？在1996年格力上市之初，董明珠以员工身份仅持有格力500股。董明珠个人持有的股份，大部来自2007年格力推出的股权激励。深交所披露信息显示，董明珠通过股权激励，于2007年、2009年分别获得250万股、226万股股权激励，认购价格分别为3.87元、4.49元，共耗资1982万元。

（图片来源：深圳证券交易所）

而董明珠首次从二级市场买入格力电器发生在2014年3月。2014年3月7日、2014年3月10日、2014年3月18日、2014年5月23日分别从二级市场买入5500股、100股、2000股、50300股，买入价格分别为27.95元、27.48元、27.60元、29.30元，共耗资21万元。值得注意的是，董明珠买入的这三个交易日，格力电器的股价都是下跌的。当时的A股市场正处于熊市末期，上证指数长期徘徊在2000点附近。此后，A股市场爆发了一轮波澜壮阔的大牛市，格力电器股价最高涨至66.10元，董明珠首次抄底取得成功。

（图片来源：深圳证券交易所）

董明珠在资本市场的第二次出手堪称大手笔。这次，董明珠依旧选择抄底。2015年9月，A股市场刚刚经历了股灾2.0，投资者可谓谈股色变，而恰恰在这个时候董大小姐开启了“买买买”模式。公开资料显示，董明珠在2015年9月先后13次增持自家股份，增持数量达到了140万股，合计动用资金约为2302万元。此后，又小幅加码7000股。通过笔者梳理发现，在董明珠买入的14个交易日，格力电器的股价有10个交易日是下跌的，没有一个交易日股价是大涨的。

（图片来源：深圳证券交易所）

值得一提的是，在2015年出手护盘之际，2015年在北京大学国家发展研究院BiMBA商学院创投公开课之对话董明珠活动中，董明珠便曾明言“我以前并不碰股票，但在今天这样大家都认为做股票很困难的时候，无论亏还是赚，我都应该站出来。另外，现在很多人买股票并没有抱着投资的思维，而是炒差价，我希望通过自己来改变别人，让别人能重新认识对股市的投资。我增持格力电器，第一，是对公司的品牌有信心，因为最了解我的企业；第二，我是公司董事长，理所应当增持自己公司的股票，这没有任何理由。”

复盘董明珠此次密集增持行为，大多数交易是在格力电器股价回落至相对低位的状况下实施的，股价一旦跌破18元时便进场增持。以格力电器今日的收盘价计算，董明珠2015年9月份所购入股份，如今浮盈都已十分可观。从董明珠的交易行为分析，其巴菲特式的价值投资理念得到了完全的诠释。

2016年1月，A股史上“最短命”熔断机制直接导致股灾3.0的出现，而恰恰在这个时候，董明珠又出手抄底了。深交所披露信息显示，2016年1-2月，董明珠先后9次增持自家股份，增持数量近46万股，合计动用资金约为854万元。和以往一样，大多数交易是在格力电器股价大幅回调之时逢低买入。截至2017年1月16日，董明珠已持有格力4444.84万股，以3月28日收盘价30.80元计算，市值高达13.69亿元。

格力电器的内在价值

朴素地讲，一个股票的“内在价值”，等于如果它不是上市公司，产业资本愿意出价多少愿意买它。格力电器目前已经基本实现全流通，“内在价值”估值会更大地适用。作为互联网时代的实业网红， 董明珠也代表着产业资本一方。通过2014年3月以及2015年9月的增持行为来分析，董明珠对格力内在价值的“最低”估值在900亿人民币左右。 从产业层面来看，空调大致分为家用分体空调、家用中央空调和商用中央空调三大类。 家用分体空调格力、美的不光是中国霸主，而且是世界霸主。家用分体空调外资占的比例很低，而且是逐年下降的，现在不到6%。但是从行业发展前景来看，现在已经开始打价格战了，估计发展空间不大了。 家用中央空调现在市场规模只有150亿，规模很小。美国的四大品牌看不上这个市场，所以现在由日系和国产空调（美的、格力）各占50%的市场份额。这个格力和美的的市场份额在不断扩张，大金等品牌在萎缩，但这个市场太小，因为大部分家庭没法安装家用中央空调，所以能赚多少钱很存疑。 商用中央空调四大品牌约克、特灵、开利、麦克维尔全部都是美国品牌，占世界中央空调市场份额的70%以上。日系品牌大金名气很大，但市场占有率很低，原因是故障率太高。说实在的，想进军商用中央空调这个领域难度比较大，四大品牌不是吹的，格力美的搞了好些年了，也没有什么太大进展。 此外，格力空调的毛利比美的高的多，主要原因就是其使用的是自己的压缩机——凌达压缩机。这个压缩机质量是非常好的，不但格力自己用，还外供给别的品牌。格力家用空调的技术，是世界顶尖的。中国的核潜艇，导弹基地等都使用格力空调，你想想核潜艇常年在深海潜伏，其空调技术含量有多高？所以格力家用空调的技术是没有问题的。 格力未来转型能否成功的关键是新能源汽车（

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）和机器人(300024,买入)。这个格力已经开始布局，而且初见成效。 3月8日晚间，格力电器发布公告称，格力电器与珠海银隆新能源有限公司签订《合作协议》暨关联交易的议案获得股东大会的通过。此外，格力自己的机器人和设备大部分都是格力自己的，但这个发展不确定性很高。 在笔者看来，如果新能源汽车和机器人能够搞成功，那么格力的股价还可以再上一个大台阶，那就不是几十元能打住的了。如果搞的不太顺利，现在的价格也不算太贵。总体来看，如果你以前没有，现在想满仓或重仓配置格力，没有太大必要，配点打新倒是没有问题。（作者：金融界网站研究员 王爽）

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